隨著銀行理財A股、港股IPO布局的提速，銀行理財?shù)葯C構(gòu)投資者不僅帶來了巨量資金活水和長期資本支持，更是價值投資理念的進一步夯實。銀行理財資金正在重塑資本市場IPO生態(tài)，也是理財資金向耐心資本轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵躍遷。

方斐/文

近期，銀行理財子公司正以基石投資者身份深度參與A股和港股IPO市場，在為科技企業(yè)提供長期資金支持的同時，也為提升自身權(quán)益投資能力開創(chuàng)新局面。銀行理財A股、港股IPO布局提速的趨勢，不僅彰顯了理財資金服務(wù)實體經(jīng)濟的創(chuàng)新實踐，更折射出資本市場與產(chǎn)業(yè)升級的深度融合。

6月20日，光大理財以17元/股的申報價格參與深市主板擬IPO企業(yè)山東信通電子股份有限公司的網(wǎng)下打新，并成功入圍有效報價，形成首秀示范效應(yīng)。

6月23日，全球制冷控制與汽車熱管理領(lǐng)域龍頭企業(yè)三花智控在中國香港交易所成功掛牌上市，工銀理財、中郵理財作為基石投資者分別獲配2000萬美元投資份額。

6月30日，國內(nèi)椰子水賽道領(lǐng)軍企業(yè)IFBH在中國香港交易所掛牌上市，工銀理財作為其中唯一的理財公司，成功獲得約400萬美元的“基石+錨定”投資份額。

隨著香港國際金融中心建設(shè)的不斷提速，銀行理財子公司將迎來三大發(fā)展機遇：一是通過基石投資深化與科技企業(yè)的戰(zhàn)略協(xié)同，二是借力港股通優(yōu)化資產(chǎn)配置曲線，三是依托投研能力提升打造特色含權(quán)產(chǎn)品線。這場資本與產(chǎn)業(yè)的雙向奔赴，疊加監(jiān)管政策為中長期資金入市提供制度支撐及低利率環(huán)境推動理財機構(gòu)探索收益新路徑，正在為粵港澳大灣區(qū)金融創(chuàng)新寫下新注腳。

理財資金參與IPO機制持續(xù)優(yōu)化

2025年1月，六部委《關(guān)于推動中長期資金入市工作的實施方案》明確，在新股申購、定增、舉牌認定等方面，給予銀行理財、保險資管與公募基金同等政策待遇。同年3月，證監(jiān)會修訂《證券發(fā)行與承銷管理辦法》，將銀行理財產(chǎn)品、保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品納入IPO優(yōu)先配售對象，進一步落實新股申購政策要求，為銀行理財通過IPO及定增獲取優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)奠定制度基礎(chǔ)。

利率下行壓低信用債票息及非標資產(chǎn)收益，純固收策略面臨顯著約束，理財公司亟待通過“固收+”（+權(quán)益、+轉(zhuǎn)債、+黃金、+Reits等）策略拓展收益來源。參與A股、港股IPO是其拓展權(quán)益投資的重要抓手。通過A股IPO優(yōu)先配售或港股基石、錨定投資，理財公司可前瞻布局優(yōu)質(zhì)企業(yè)，把握其上市后潛在的短期溢價或長期成長空間，力爭獲取相較二級市場更優(yōu)的收益。

2024年4月，證監(jiān)會出臺五項對港合作措施，建立政策協(xié)同機制，支持內(nèi)地行業(yè)龍頭赴港上市，港股上市機制持續(xù)優(yōu)化。同年10月，香港證監(jiān)會與港交所優(yōu)化新上市申請審批流程，預(yù)計市值100億港元以上的A股公司赴港上市審批周期可壓縮至30個工作日。2025年5月，香港證監(jiān)會與港交所推出“科企專線”，在特專科技及生物科技公司上市的“保密提交”與“不同投票權(quán)架構(gòu)”認定上實現(xiàn)突破，進一步便利相關(guān)企業(yè)上市。

作為連接中資企業(yè)與全球資本的核心橋梁，港股IPO市場不僅為企業(yè)實現(xiàn)國際化布局提供了關(guān)鍵跳板與生態(tài)土壤，更通過持續(xù)的上市制度創(chuàng)新不斷增強吸引力，港股IPO市場具備重要戰(zhàn)略價值。在此背景下，優(yōu)質(zhì)A股龍頭企業(yè)及科創(chuàng)類公司相繼選擇以“A+H”雙平臺上市模式拓展融資渠道、提升全球品牌影響力。該趨勢既順應(yīng)了企業(yè)國際化發(fā)展的內(nèi)在需求，也契合了港股市場服務(wù)新經(jīng)濟的定位，預(yù)計將在中長期內(nèi)穩(wěn)定延續(xù)。

據(jù)了解，銀行理財參與IPO的風險與挑戰(zhàn)主要體現(xiàn)在入場與退出兩個關(guān)鍵環(huán)節(jié)。在入場階段，港股IPO市場的行業(yè)分化特征較為顯著：金融、工業(yè)等傳統(tǒng)行業(yè)受經(jīng)濟周期波動影響深、成長性偏弱，IPO易遇冷且破發(fā)率高；新消費、創(chuàng)新藥、科技等新興行業(yè)則因政策傾斜、高成長屬性及科技概念驅(qū)動，更易獲得市場追捧，卻也暗藏估值泡沫風險。這一結(jié)構(gòu)性分化在2025年以來的市場表現(xiàn)中尤為突出，對理財公司的企業(yè)盡調(diào)深度、基本面研判能力、資本流向監(jiān)測及行業(yè)趨勢把握提出了更高要求。

另一方面，退出階段的風險同樣不容忽視。參與港股IPO基石投資或A股戰(zhàn)略配售通常附帶6-12個月鎖定期，易導(dǎo)致理財產(chǎn)品面臨資產(chǎn)負債端期限錯配與流動性錯配風險，對理財公司的組合策略構(gòu)建與流動性管理能力構(gòu)成挑戰(zhàn)。

此外，銀行理財客群普遍風險偏好偏低、對凈值波動容忍度有限，若產(chǎn)品凈值出現(xiàn)較大回撤，可能觸發(fā)集中贖回，進而形成“凈值下跌—贖回加劇—被動拋售—凈值進一步下跌”的負反饋循環(huán)。

系統(tǒng)構(gòu)建差異化IPO競爭優(yōu)勢

對銀行理財而言，理財公司需系統(tǒng)化構(gòu)建IPO資產(chǎn)篩選與風險評估框架，深化投研能力，實施分散配置。重點深化對企業(yè)的盡調(diào)深度、基本面研判精度、資本流動趨勢的跟蹤能力以及對行業(yè)長期發(fā)展趨勢的把握能力。同時，嚴格執(zhí)行分散化投資原則，審慎控制單一個股及細分行業(yè)的配置集中度，以有效管理個股或行業(yè)風險暴露。

在三花智控港股上市案例中，中郵理財與工銀理財同步獲得2000萬美元基石投資份額，與英國施羅德集團、新加坡政府投資基金等18家全球頂級機構(gòu)同列投資者名錄。而中郵理財此前在寧德時代港股IPO中創(chuàng)下行業(yè)紀錄——作為唯一參與的理財公司，其5000萬美元基石投資與中石化、科威特投資局等23家全球機構(gòu)同臺，更在資本市場波動加劇的4月，以“一個月完成全流程”的高效執(zhí)行展現(xiàn)專業(yè)投研實力。

通過優(yōu)化產(chǎn)品設(shè)計，強化流動性管理，以“鎖定期資產(chǎn)+高流動性儲備”的產(chǎn)品策略搭配實現(xiàn)動態(tài)平衡，如將港股IPO基石投資與貨幣市場工具、短期債券等流動性資產(chǎn)結(jié)合，既把握長期收益機會，又預(yù)留應(yīng)對贖回的緩沖空間。在實踐層面，工銀理財推出了“固收+港股IPO”策略系列，中郵理財整合了港股IPO與陸港紅利指數(shù)化投資等多元策略包。

在強化適當性管理、深化投資者教育方面，銀行理財突破傳統(tǒng)風險測評的局限性，深度整合大數(shù)據(jù)與人工智能技術(shù)，構(gòu)建更為精準、動態(tài)的客戶畫像，將IPO相關(guān)產(chǎn)品的鎖定期、波動性等要素與客戶需求深度匹配。建立常態(tài)化投資者教育體系，依托線上、線下渠道構(gòu)建多維度內(nèi)容矩陣，全面覆蓋投資理財知識、市場熱點動態(tài)、法規(guī)政策與風險揭示等主題，培育投資者的理性投資范式。

根據(jù)中郵理財?shù)呐叮疽荒昙耙陨掀谙蕻a(chǎn)品規(guī)模占比已達27%，三年期產(chǎn)品占比13%，通過拉長產(chǎn)品久期匹配科技創(chuàng)新周期，目前超150筆權(quán)益投資中，港股基石項目貢獻了可觀的阿爾法收益，這是理財資金向耐心資本轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵躍遷。

數(shù)據(jù)顯示，中郵理財通過“A股定增+港股IPO”的組合策略，已形成對寧德時代的全周期支持，其參與的美的集團港股項目更是實現(xiàn)37.5%的盈利增長，寧德時代上市首日16.43%的漲幅也為投資者創(chuàng)造顯著收益。銀行理財?shù)葯C構(gòu)投資者帶來的不僅是資金活水，更是價值投資理念和長期資本支持，基于此，銀行理財資金正在重塑港股生態(tài)。

在服務(wù)國家戰(zhàn)略層面，銀行理財子公司正構(gòu)建差異化競爭優(yōu)勢。工銀理財創(chuàng)新推出“固收+港股IPO”策略產(chǎn)品，將科技創(chuàng)新、先進制造等領(lǐng)域的IPO項目納入資產(chǎn)包，既增厚產(chǎn)品收益，又精準對接科技企業(yè)權(quán)益融資需求。中郵理財則以"五篇大文章"為指引，構(gòu)建起涵蓋定增、未上市股權(quán)、港股IPO的多層次權(quán)益投資體系，累計投入近500億元支持中國化學(xué)、榮盛石化等實體企業(yè)，其養(yǎng)老理財規(guī)模與業(yè)績雙雙躋身行業(yè)前列。

本文刊于08月09日出版的《證券市場周刊》