為使公募ETF更精準地實現(xiàn)個股覆蓋，在創(chuàng)新藥指數(shù)中權重占比大、“跑得慢”的CXO公司已被剔除。

根據(jù)新的指數(shù)編制方案，恒生港股通創(chuàng)新藥指數(shù)剔除了5家CXO公司，這5家公司原先在指數(shù)中的權重合計約20%，且年內(nèi)漲幅均不及指數(shù)整體表現(xiàn)，顯示出CXO與創(chuàng)新藥具有不同的行業(yè)景氣度，分屬兩個子行業(yè)。公募基金二季度報告顯示，截至2025年二季度，公募基金對CXO板塊的配置比例處于歷史低位。

創(chuàng)新藥ETF不再覆蓋CXO

基金經(jīng)理密切關注的創(chuàng)新藥指數(shù)已全新升級，并提高“純度”。

近日，恒生港股通創(chuàng)新藥指數(shù)宣布修訂編制方案，并于8月11日正式生效。此次修訂明確剔除醫(yī)藥外包企業(yè)（CXO，全稱為醫(yī)藥合同外包服務組織），恒生港股通創(chuàng)新藥指數(shù)將聚焦創(chuàng)新藥核心公司，是目前公募ETF跟蹤的指數(shù)中首批“純度”達100%的創(chuàng)新藥指數(shù)。

被剔除的CXO行業(yè)此前亦是公募的重倉對象，也一直是基金經(jīng)理參與創(chuàng)新藥行業(yè)的替代性品種，該賽道與創(chuàng)新藥行業(yè)密切相關，但其主要為創(chuàng)新藥制藥企業(yè)及生物科技公司提供研發(fā)、生產(chǎn)及商業(yè)化外包服務，不直接獲取創(chuàng)新藥的核心知識產(chǎn)權，一般不承擔新藥研發(fā)風險，也不參與創(chuàng)新藥專利研發(fā)和商業(yè)化成功后獲取的專利授權收益。

投資者對創(chuàng)新藥主題基金、創(chuàng)新藥ETF更精準的個性化需求也在升級，隨著創(chuàng)新藥行業(yè)盈利拐點逼近，整體投資吸引力大幅提升，創(chuàng)新藥與CXO之間的性價比吸引力漸行漸遠。

華南地區(qū)一家大型公募基金認為，由于CXO與創(chuàng)新藥在商業(yè)模式和產(chǎn)業(yè)鏈價值分配上存在明顯差異，剔除CXO公司后，恒生港股通創(chuàng)新藥指數(shù)成份股全部為創(chuàng)新藥企業(yè)，能夠更精準地表征本輪創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢。

基金看好創(chuàng)新藥長期收益

CXO公司給基金經(jīng)理帶來較低的收益水平，以及公募減倉換藥也是指數(shù)調(diào)整的一些原因。

根據(jù)新的編制方案，恒生港股通創(chuàng)新藥指數(shù)剔除了5家CXO公司，這5家公司原先在指數(shù)中的權重合計約20%，且年內(nèi)漲幅均不及指數(shù)整體表現(xiàn)。根據(jù)剔除CXO后的指數(shù)成份股進行回測，2023年指數(shù)發(fā)布日以來、2024年、2025年初至今，指數(shù)業(yè)績表現(xiàn)均更好，且自2023年指數(shù)發(fā)布日至今，修訂后的指數(shù)年化收益率超47%，夏普比率也更高。

在創(chuàng)新藥公司營收少、利潤虧損的2021年到2023年，有業(yè)績指引的CXO公司是公募參與創(chuàng)新藥的替代品，而今，公募基金對創(chuàng)新藥的態(tài)度開始更加嚴格，CXO公司對基金經(jīng)理的吸引力也在變化。券商中國記者注意到，截至2025年公募基金二季度報告，CXO公司在醫(yī)藥主題基金產(chǎn)品的持倉占比處于歷史低位，多只醫(yī)藥主題基金在今年二季度減持CXO公司，并更換為港股創(chuàng)新藥股票。截至8月11日，主動權益類醫(yī)藥基金前10強的核心持倉中，CXO公司的持倉比例幾乎可以忽略。

易方達基金公司指出，今年以來，港股醫(yī)藥板塊表現(xiàn)亮眼，成為市場關注的焦點。截至8月5日，恒生港股通創(chuàng)新藥指數(shù)年內(nèi)漲幅約100%。背后是我國創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展取得了顯著成果，創(chuàng)新成本不斷降低、研發(fā)效率不斷提高，管線儲備已躍居全球第二，吸引跨國藥企大幅增加我國創(chuàng)新藥專利的采購，今年1—5月采購金額已接近2024年全年水平。從中長期來看，大型跨國藥企加快從我國采購創(chuàng)新藥專利的趨勢仍有望持續(xù)。我國創(chuàng)新藥在國際市場上的競爭力不斷加強，這也成為股票市場重新定價我國創(chuàng)新藥資產(chǎn)價值的重要依據(jù)。

廣發(fā)基金投顧團隊認為，年初以來，港股創(chuàng)新藥漲幅已經(jīng)超過100%。但經(jīng)過翻倍上漲后，從近5年看，創(chuàng)新藥當前的估值水平（市盈率大約41.8倍）是一個較低值，且對于典型的成長風格行業(yè)來說，這個數(shù)值本身不算高。

“本輪創(chuàng)新藥行情不是曇花一現(xiàn)的短期利好，而是具有一定持續(xù)性的。”廣發(fā)基金人士分析認為，一是基本面上的研發(fā)水平+變現(xiàn)能力兩開花，近期重磅BD交易頻頻落地，客戶均是海外的知名大藥企，體現(xiàn)了我國創(chuàng)新藥研發(fā)水平獲得海外龍頭的認可，再加上藥品密集獲批上市，真正地從研究階段，轉換成了帶來實在營收的成品藥物；二是6月底以來上證指數(shù)一路上攻3600點，債市收益率下降和波動率增加，股市的吸引力持續(xù)上升，帶動A股和港股市場風險偏好大增，對創(chuàng)新藥這類科技成長型行業(yè)非常友好。不過短期來看，創(chuàng)新藥板塊上漲速度短期較快，存在一些止盈盤的壓制力量，有回調(diào)或震蕩的可能，市場須留意波動風險。

截至8月11日，主動權益創(chuàng)新藥主題基金年內(nèi)收益率最高已達130%，一些跟蹤指數(shù)的創(chuàng)新藥ETF基金收益也已接近翻倍。

責編：戰(zhàn)術恒

排版：劉珺宇

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