低空產業，正在跨越規模拐點！

之所以這么說，是因為國內低空產業鏈正在快速成型，為規?；逃娩伷降缆贰?/p>

一方面，產業配套的基礎設施突飛猛進。

深圳率先布局，已經計劃在2026年建成載人飛機、快遞無人機用的1200個起降點，從而形成全球首個可支撐萬架飛行器同時飛行的低空智能融合系統。

另一方面，低空飛行器領域捷報頻傳。

繼億航智能完成全球首個載人eVTOL全認證之后，2025年7月下旬，峰飛航空的V2000CG成為了全球首架實現型號、生產和適航三證齊全的噸級以上eVTOL。

可以預見的是，低空產業的規?；?，已經箭在弦上了！

據預測，2025-2035年，我國低空經濟市場的規模將有望從1.5萬億元躥升到3.5萬億元，實現翻倍增長。

而產業鏈上，eVTOL整機制造作為直接面向終端市場的核心環節，有望很大程度上分享低空經濟的商業化紅利。

在這一領域，中直股份不會缺席，這從兩方面來看：

第一，技術底蘊深厚。

我們知道，中直股份深耕直升機領域數十載，特別是在2023年底整合了昌飛、哈飛兩大總裝廠之后，中直股份已經成為國內唯一覆蓋從研發到批量交付適航整機全鏈條的直升機主機廠。

目前，中直股份的直升機產品線覆蓋1噸級至13噸級全系列機型。

其中，AC311A等輕型直升機在東海、南海等海上平臺通勤的國產機型中占比最高；AC313A等大型直升機更是具備可抗9級海況、?40℃高寒的能力，技術水平行業領先。

而且，得益于深厚的技術積淀，中直股份得以從傳統直升機領域平滑過渡到無人機、eVTOL和固定翼通用飛機等低空飛行領域。

特別是在eVTOL方面，在2024年底時，中直股份和中航研究院聯合研發的、最大速度達到400km/h的AC-EV2000“雨燕”就已在珠海航展公開展示，目前則是完成了原理樣機研制。

2025年4月，中直股份的2.6噸級傾轉旋翼AR-E3000更是再獲突破，順利完成了首飛試驗，再次展現了技術實力。

全產業鏈布局。

就在2024年7月，中直股份通過向控股股東中航工科、機載公司等企業定向增發，扣除發行費用后成功募得了資金29.68億元。

這筆資金的意圖十分明確，就是公司要把傳統直升機、eVTOL和無人機的全鏈條能力一次性拉滿。

具體來看，中直股份把這些資金投向拆成了5大項目，其中的4.59億元用于補齊高速eVTOL所需的試驗臺、測試平臺；

2.91億元用于景德鎮、天津兩大基地的建設，建成之后可以同時保障50架eVTOL的定檢、維修，鎖定后市場的利潤；8.94億元投放到哈飛集團、某型機部的智能化生產項目等等。

可以看出的是，中直股份正在把真金白銀砸向低空經濟，正在著力把eVTOL、無人機的研發到維修的全鏈條打通，為未來的布局而關鍵落子。

只不過，中直股份也并非沒有隱憂。

那就是其盈利能力正在面臨挑戰，2020-2025年一季度，中直股份的毛利率始終游蕩在只有10%的較低水平，壓制著公司的盈利空間。

從成本方面來看：

在中直股份的成本構成中，原材料成本占到最大頭。2024年，公司航空產品的原材料及附件產品的成本占比超過了98%。

進一步來看，原材料價貴是由于中直股份很大一部分收入來自軍用直升機，這些軍用直升機的使用的鋼材等原材料，性能都是軍規級別的。

像機身結構的鈦合金、旋翼的復合材料和T700/T800級碳纖維等材料基本都屬于小批量、高規格的材料，比普通民用材料的價格能高3倍-5倍，就使得公司的成本居高不下。

2024年，中直股份實現營收297.7億元，同比增加了11.93%。

但與此同時，由于全球鈦合金、復合材料等價格波動上升而增加了成本困境，使得中直股份的營業成本同比增長了15.13%，高于當年11.93%的營收增速。

這就導致中直股份的毛利率降至了10.47%，比2023年下降了0.43個百分點，使得公司原本就不高的利潤空間進一步承壓。

除此之外，再加上直升機的生產規模帶來的先天局限，年量產以百架計，不像汽車、消費電子一樣動輒可以達到百萬級。

那么，每架直升機分攤的材料成本降不下來，成本就會像一座大山，壓制利潤空間。

再從定價機制來看：

中直股份的軍品業務采用成本加成模式定價，簡單點說，就是在核定成本的基礎上附加固定比例的利潤。這種定價方式能確保國防采購的穩定性，但也限制了公司的盈利彈性。

不過，這也屬于是行業共性，多年來，像中直股份、中航沈飛和中航西飛等整機龍頭的毛利率基本都在8%-12%之間，而且凈利率也都在個位數。

2025年一季度，中直股份的凈利率大幅攀升到7.35%，比2024年底大增了5.73個百分點。乍一看是逆襲，但此時公司的毛利率幾乎沒有波動，可見并不是產品本身的盈利能力提升了。

其實，公司凈利率的這一增長主要是增值稅加計扣除帶來的2.24億元其他收益，同比猛增了901.35%，直接抬高了凈利潤所致。

由此可見，中直股份的盈利空間不高，這是直升機行業的成本剛性、定價剛性雙重約束的結果。

最后，總結一下。

如今，中直股份正站在軍用與民用、傳統和創新的交匯點上。

雖說行業特性使然，暫時鎖住了中直股份的利潤空間，但中直股份也正在憑借技術積累和產業鏈優勢，向高附加值的低空產品領域拓展。

或許，假以時日低空經濟的蓬勃便有望為中直股份帶來新的發展契機，讓其盈利空間漸次舒展。

以上僅作為上市公司分析使用，不構成具體投資建議。