近期國內多家頭部CXO（醫(yī)藥外包服務）公司發(fā)布二季度業(yè)績預增，均呈現(xiàn)較為強勁的增長態(tài)勢。與此同時，海外多家CXO龍頭也公布了2025年二季報，多數(shù)公司均表示海外研發(fā)景氣度穩(wěn)健，并小幅上修了全年業(yè)績指引。行業(yè)業(yè)績預喜頻傳，也讓近期CXO及科研服務板塊漲幅明顯。

CXO行業(yè)整體正處于從底部修復向業(yè)績拐點過渡的階段，板塊業(yè)績加速主要是以海外收入為主要來源的CXO拉動。2024年，隨著美聯(lián)儲加息周期結束，以海外收入為主要來源的CXO公司開始演繹“投融資拐點—訂單拐點—業(yè)績拐點”的完整流程。而2025年上半年以來，由于美國總統(tǒng)特朗普上任帶來的政策不確定性增大，海外醫(yī)藥投融資節(jié)奏放緩，市場過于擔憂海外前端研發(fā)景氣度再度下行，海外CXO公司股價表現(xiàn)也較為低迷。隨著業(yè)績驗證行業(yè)景氣度仍在，CXO板塊迎來估值修復。

對于以海外收入為主要來源的CXO，盡管2025年上半年醫(yī)藥投融資節(jié)奏放緩，但相關公司訂單狀態(tài)依然良好。目前海外前端和臨床研發(fā)整體仍在2024年以來的行業(yè)景氣度恢復周期中，2025年上半年投融資欠佳的表現(xiàn)并未傳導到海外研發(fā)景氣度上。而CDMO（醫(yī)藥合同研發(fā)生產(chǎn)）公司以臨床后端和商業(yè)化項目為主，景氣度更多看公司的產(chǎn)品周期，和宏觀投融資相關度較小，因而相當多公司仍保持不錯的增長。對于以國內收入為主要來源的CXO，目前訂單價格仍處于盈虧平衡線上，但國內市場情緒已有所回暖，需進一步跟蹤國內新藥研發(fā)景氣度的進一步轉暖。

整體而言，在中美關系緩和及美聯(lián)儲進入降息周期的背景下，隨著全球創(chuàng)新藥研發(fā)持續(xù)活躍，以及國內政策支持和行業(yè)景氣度逐步回升，CXO板塊有望迎來全面復蘇。

此外，科研上游行業(yè)景氣度呈現(xiàn)明顯回升趨勢。從2025年中報前瞻來看，外貿主導型企業(yè)盡管一度受中美貿易摩擦擾動，但通過海外終端漲價或調整供貨價格，業(yè)績普遍符合甚至略超預期。內需主導型企業(yè)隨著BD（授權交易）活躍為中小企業(yè)注入資金活水，以及企業(yè)完成階段性管線調整后重新加大研發(fā)投入下，行業(yè)景氣度已開始修復。