中國創(chuàng)新藥行業(yè)的繁榮周期已經(jīng)開啟。

在BD交易的催化下，創(chuàng)新藥行業(yè)再上了一個臺階。作為創(chuàng)新藥不可或缺的環(huán)節(jié)，CXO行業(yè)的估值也得到了極大的修復。其中最為受益的就是藥明康德、康龍化成、凱萊英、泰格醫(yī)藥這些龍頭企業(yè)。

值得注意的是，CXO行業(yè)估值修復的同時，其業(yè)績也已經(jīng)開始回暖。

7月28日，CXO“一哥”藥明康德發(fā)布了2025年中期業(yè)績報告，財報顯示，上半年公司營收為207.99億元，較去年同期增長20.64%；凈利潤為85.61億元，同比增長101.92%；扣非凈利潤為55.82億元，同比增長26.47%。

龍頭業(yè)績的回暖，對于行業(yè)而言，意義重大，其具有風向標作用。

此外，藥明康德還上調了全年業(yè)績預期，其總營收預期從415億至430億元調整至425億元至435億元，持續(xù)經(jīng)營業(yè)務增長率從10%至15%上調至13%至17%。

從整個營收結構來看，其化學業(yè)務上半年營收為163.01億元，占其總收入78.37%，這部分收入的毛利率為49.07%，為藥明康德的核心業(yè)務；測試業(yè)務上半年營收為26.89億元，占其總營收的12.93%，毛利率為24.71%；生物學業(yè)務營收為12.52億元，占總營收的6.02%。

從地區(qū)劃分來看，2025年上半年，藥明康德境外收入高達173億元，貢獻超八成營收。其中，來自美國客戶收入為140億元，同比增長38%，占總收入近七成。

財報發(fā)布的同時，藥明康德同時也宣布了中期分紅計劃，公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.5元。據(jù)悉，這是該公司歷史上首次中期分紅。

財報發(fā)布之后，花旗發(fā)布研報稱，基于化學業(yè)務推動的毛利率擴張、行政管理費用率下降，以及更高的投資收益，將藥明康德2025年至2027年每股盈利預測分別上調3%、6%及7%。因此，鑒于更樂觀的盈利前景，將H股目標價從95港元上調至130港元；藥明康德A股目標價從88元人民幣上調至119元人民幣。藥明康德為該行在合同研發(fā)生產組織（CDMO）領域的首選股，給予公司“買入”評級。

另外，隨著藥明康德業(yè)績的回暖，公司的現(xiàn)金流也得到了持續(xù)改善。財報顯示，截至6月30日，公司經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為74.31億元，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額為175.52億元。也就是說，藥明康德現(xiàn)金流充沛。

在業(yè)績的加持下，藥明康德的股價也是提前反映，根據(jù)統(tǒng)計顯示，年內藥明康德A股漲幅為78%，H股漲幅達到了91%，藥明系其他公司也均有不同程度的大漲。

令市場疑惑的是，其股價剛修復，藥明康德就迫不及待宣布了增發(fā)計劃。那么，藥明康德明明賬面并不缺錢，為什么要選擇此時進行增發(fā)？

根據(jù)公告顯示，此次增發(fā)配售股數(shù)擬定為7380萬股H股，配售價為104.27港元/股，募資凈額約為76.5億港元，約90%將用于全球布局和產能建設，約10%將用于補充一般運營資金。

需要說明的是，藥明康德創(chuàng)始人李革自2022年以來，也是頻繁減持。根據(jù)統(tǒng)計顯示，2022年至2023年末，藥明康德創(chuàng)始人李革及其一致行動人，一共減持藥明康德約120億元。進入2025年之后，李革的減持也并未停止。

根據(jù)統(tǒng)計顯示，年初以來，李革及其一致行動人通過大宗交易等減持藥明生物、藥明聯(lián)合，半年內累計三次對藥明系公司的減持金額已超68億港元。也就是說，李革及一致行動人四年累計套現(xiàn)超過了180億元。

侃見財經(jīng)認為，在醫(yī)藥行業(yè)回暖之際，大股東的密集減持仍在一定程度上削弱了市場對其長期價值的信心，也引發(fā)了對治理結構和股東承諾的關注，且在公司現(xiàn)金流充沛的情況下，藥明康德高位配售的行為，引發(fā)部分投資者的不滿。

該消息發(fā)布之后，藥明康德H股跌幅超過了5.5%。