導語：當對手還在熱身時，太平已跑出關鍵一程。憑借比同業提前半年的布局優勢，太平人壽全渠道分紅險新單長險占比突破九成。

醞釀已久的人身險預定利率調整政策，于7月25日正式落地。傳統壽險保底利率從2.5%斷崖下降至2%，而分紅險僅小幅滑落至1.75%。

非對稱下調后，由于保底收益降幅僅比傳統險低0.25個百分點，且附加浮動收益，分紅險瞬間成為新的“領跑賽道”，也將成為未來十年壽險行業的競爭主戰場。

當對手還在熱身時，太平已跑出關鍵一程。憑借比同業提前半年的布局優勢，太平人壽全渠道分紅險新單長險占比突破九成。

不過，分紅險轉型之戰，拼的不是一時之勇，而是持續的耐力與定力。太平人壽暫時領先，還遠未到慶功時。

01 趨之若鶩

預定利率“靴子”落地，對深陷增長瓶頸的壽險業而言，既是挑戰，也是重塑機遇。

分紅險帶來的長線保費收入和成本優化，被視作重振行業的重要契機。

招商證券測算，未來三年，如全行業分紅險新單保費占比逐年提升至50%，累計增量保費則將超過1.8萬億元。

龐大的增量空間，無疑令險企趨之若鶩。頭部保險公司，均已將分紅險定位為下一階段業務增長的核心引擎。

國壽(601628.SH)一季度將分紅險新單占比提升至 51.7%；太保(601601.SH)、平安(02318.HK) 明確"占比50%以上"的硬指標；新華保險則在半年工作會上，緊急上調分紅險任務。

政策落定后，業內預計，更多公司將加速跟進，新的產品供給將迅速涌現。行業全面向分紅險轉型的趨勢已不可逆。

02 內外兼修

作為業內最早啟動轉型的公司，太平人壽(00966.HK)的分紅險落地成效尤為突出。

2025年前兩個月，其個險渠道新單期繳保費中分紅險占比高達98.9%，銀保渠道新單占比達88.6%；到半年工作會時，全渠道分紅險新單長險占比已超九成。

領先并非偶然，源于更早的戰略預判與堅決執行。太平人壽是起跑最早、態度最堅決的“賽道選手”之一。

早在 2023 年，太平人壽就率先啟動低利率專項研究；2024年，又將"調結構"確定為經營核心，較同業提前6個月布局分紅險轉型。

為推動轉型落地，太平采取了 “內外兼修” 的策略。

為強化全公司的轉型共識，據金妹妹了解，太平人壽對內顯著提高了分紅險新業務價值在整體考核中的權重，并在分支機構間展開競賽，激勵銷售隊伍。

有太平人壽銷售人員坦言，“看到其他公司傳統險賣得火，很難說不羨慕。但幾乎每天開會，主管都在強調分紅險的重要性。”

為了更好地支持前線隊伍，太平人壽通過銷售隊伍培訓、配套資源傾斜等方式助力分紅險推廣，將養老社區資格、樂享家醫系列服務等資源，向分紅險權益傾斜。

資產端的布局，同樣具有前瞻性。

中國太平持續增配長久期利率債，2024年債券配置比例達 74.5%，顯著高于同業；權益投資占比，在上市險企中僅次于新華保險，內部測算上限為 30%，計劃未來三年提升5個百分點，為分紅險博取更高浮動收益，奠定基礎。

這些 "超前布局" ，讓太平人壽在監管利率新政落地前，已完成 “切換”。

太平人壽九成以上的分紅險新單長險占比，遠超行業平均水平；2024年新業務價值（NBV）同比大增 94.2%，創下歷史新高，新業務價值率提升至 32.5%。

03 殘酷競賽

先發領先，不代表高枕無憂。

太平人壽內部的 "隱憂" 正逐漸顯現。這些問題，或削弱其長期競爭力。

一個隱憂是，客戶數量明顯下降。2024年個人壽險客戶從上一年的1517.4萬人大幅減少至1390.7萬人，凈流失126.7萬，降幅達8.3%。

個人客戶基數縮減如此之多，在壽險公司中并不常見。這既與存量業務滿期給付、退保有關，也反映出其在新業務拓展和老客戶維護上的短板。

此外，更值得注意的是，代理人隊伍仍在收縮。2024年底，太平人壽個人代理人數量為22.61萬人，較上年同期減少了8613人，降幅3.7%。

而行業龍頭平安人壽等，業已實現代理人隊伍止跌回升。

代理人是銷售的抓手。代理人大盤收縮，某種程度上，意味著公司展業基礎被削弱。

自2024年底至今的管理層震蕩，也為太平人壽戰略執行帶來了不確定性。

今年2月，集團副總經理李可東獲任命為中國太平總經理，集團完成了“尹兆君+李可東”新的高層配搭。

緊隨其后，太平人壽于3月宣布，掌舵公司多年的總經理程永紅到齡退休，改由集團副總趙峰出任太平人壽總經理。

然而，人事變動并未就此止步。趙峰任職后僅兩個月，5月突然傳出消息：趙峰將調任地方政府，提前卸下了太平人壽總經理的重擔。

到了6月底，根據公告，副總經理王旭澤出任臨時負責人，主持太平人壽的日常工作。

短短數月內，管理層多次更替。正值分紅險轉型攻堅期，頻繁人事變動，可能影響決策連貫性與執行效率，長期恐難維持先發優勢。

借鑒香港壽險市場的經驗可以發現，分紅險競賽相當殘酷。排名前十的壽險公司，囊括了超過90%的分紅險市場份額。在注重資金運作和長期穩定回報的分紅險領域，"贏家通吃" 已成常態。

反觀內地，壽險公司雖有近百家，但真正具備全國性渠道和資金投資實力的屈指可數。

隨著行業洗牌加速，類似香港的寡頭競爭格局，或將在內地分紅險業內逐步形成。

而分紅險的特殊機制，也對險企提出了 “雙重考驗”。

在銷售端，產品結構復雜，需代理人向客戶講清保底與浮動收益的區別，避免將 “演示收益” 誤解為剛性兌付。

太平人壽在調研中發現，部分銷售人員對分紅險概念模糊，導致客戶將分紅險理解為“隱性剛兌”，或被更高的演示利率誤導。

在投資端，“保底+浮動” 模式要求更強的投資能力。在資本市場波動、利率下行背景下，若實際分紅收益率偏低，客戶可能中途退保，對公司現金流與償付能力形成壓力。

太平人壽雖然暫居領先，但仍需翻越諸多障礙，方可闊步前行。

比如，如何持續提升代理人專業度、夯實銷售基礎？如何在市場波動中保持穩健投資回報，兌現對客戶的長期承諾？如何穩定團隊軍心，在高管換防后確保戰略持續推進？

對行業與太平人壽而言，分紅險競爭都不是短跑沖刺，而是比拼長期實力的馬拉松。（阿爾法工場金融家）