2020年，一部大熱懸疑劇《隱秘的角落》橫空出世。劇中道貌岸然的張東升不僅炒熱了“爬山?！?，還“禿”然給大家留下了深刻的印象。

在過去，戴假發是一件很難以啟齒的事情，主要是為了遮禿和白發，但如今，假發制品已經被“Z世代”的年輕時尚大軍所青睞。

此外，隨著COSPLAY、動漫圈等小眾文化的興起，人們對化纖類假發制品需求爆長，也帶動了其他假發相關產品，如假發片、假劉海、假丸子頭、發飾、護理液等。

說起假發，就不得不提起“中國假發之都”——河南許昌市。

相傳在明朝嘉靖年間，許昌流行唱戲，需要制作假發道具。到了清朝光緒年間，德國商人亨特找到許昌商人白錫合伙，動員當地人收購頭發、稍作加工后賣到歐洲，成為許昌假發邁出國門的開端。

據中國發博會資料，2025年，全球假發市場規模預計達77.6億美元（約560億人民幣），2037年將突破207.5億美元（近1500億人民幣），年復合增長率8.4%。這飛速增長的數字背后，展現的是一個井噴的千億級賽道——假發。

在政府政策的實施和出口便利化等條件的推動下，許昌假發企業紛紛進軍速賣通、阿里巴巴國際站、亞馬遜等海外電商平臺，加速假發制品“出?！薄?/p>

目前，許昌擁有發制品相關經營企業4000多家、產品種類3000多種，產品銷往100多個國家和地區，占全球市場份額60%以上。2024年，許昌發制品累計進出口額達164億元，成為全球最大的發制品集散地和出口基地。

國內假發龍頭瑞貝卡[600439.SH]也誕生于許昌，其前身為1990年創建的許昌縣發制品總廠和1993年3月20日中美合資成立的河南瑞貝卡發制品有限公司，2003年7月瑞貝卡登陸A股，成為國內發制品行業第一股。

公司產品覆蓋大眾消費、輕奢、高端定制全矩陣，涵蓋工藝發條、化纖發條、人發假發、化纖假發、教習頭、復合纖維材料（纖維發絲）等六大類，產品暢銷全球40多個國家和地區，覆蓋國內100多個大中城市。

1、屢次信披違規遭立案

7月25日，瑞貝卡公告收到證監會下發的《立案告知書》，因公司涉嫌信息披露違法違規，中國證監會決定對其立案。

實際上，今年以來公司已被多次警示。

4月28日，公司披露收到河南證監局《行政監管措施決定書》。公告內容顯示，公司存在多項問題。

一是未按規定在2021年年報、2022年半年報和年報、2023年半年報和年報、2024年半年報中披露公司與關聯方之間非經營性資金往來，以及因關聯方之間非經營性資金往來產生的資金占用事項。

二是公司與關聯方之間非經營性資金往來未及時披露；三是公司2023年末存貨跌價準備計提不充分；四是公司內幕信息知情人登記管理不規范；五是部分董事、監事薪酬未經股東大會審議。

河南證監局最終決定對瑞貝卡采取責令改正的行政監管措施，對董事長兼總經理鄭文青、財務總監朱建銳、董事會秘書胡麗平采取出具警示函的行政監管措施，并記入證券期貨市場誠信檔案，并將根據下一步核查情況決定采取進一步措施。

5月23日，瑞貝卡發布整改報告，稱現行問題已整改完畢，后續公司將進一步加強規范運作，持續提升公司治理水平。

然而6月4日，瑞貝卡再度公告，公司及公司主要高管再次因信息披露違規收到河南證監局警示函，原因是公司未在會計年度結束后一個月內披露2024年度業績預告。

2、2024年業績遭遇滑鐵盧

從2020年開始，公司業績一落千丈。盡管2024年實現營業收入12.39億元，同比小幅增長1.1%，但歸母凈利潤虧損1.17億元，也是公司自2000年有公開財務數據以來首次出現虧損。

對此公司解釋道：為加強獨立站等跨境電商新渠道的宣傳推廣力度，2024年營銷費用較上年度增長62%，導致凈利潤大幅虧損。

分市場來看，國內市場，公司一方面在線上繼續提升天貓、京東等傳統電商業績，并加大了抖音、微信視頻號、小紅書等直播電商的推廣營銷力度；另一方面在線下優化門店布局，拓展年輕客戶群體，擴大假發受眾，提升直營店單店業績。

國外市場，瑞貝卡的產品主要銷往美洲、歐洲和非洲。通過加大跨境電商全渠道運營和推廣力度、加強與線下渠道重點客戶密切合作、聚焦中高端產品和中高消費群體、實施差異化競爭，三大市場的營收均實現9%-16%的增長。

營銷費用大幅增長的同時，營收卻未能實現相應幅度的增長，也就是說錢花了，但收效甚微，疊加資產減值損失和壞賬損失的影響，最終業績一瀉千里。

3、資產減值與信用減值

截止2024年12月31日，瑞貝卡的存貨賬面價值為31.82億元，占資產總額的比例為63.78%，構成公司最重要的核心資產，因此會計師事務所將其確定為關鍵審計事項。

證監會出具的警示函曾提到，2023年末瑞貝卡對存貨跌價準備計提不充分。當年公司凈利潤僅1264萬元，若充分計提存貨跌價準備，大概率公司是虧損的，這也許是公司鋌而走險的關鍵原因。

誰曾想2024年除了存貨跌價損失增長以外，突如其來的商譽減值令公司業績雪上加霜。

該商譽源自公司收購英國亨得爾有限公司，商譽原值為1758.14萬元，2024年瑞貝卡將剩余1586.41萬元商譽全部計提減值損失。

此外，信用減值損失也是拖累盈利的一大絆腳石。

瑞貝卡的應收賬款和其他應收款在2022年至2023年處于高位，且在應收賬款周轉率不到5次的情況下，計提減值準備金額較低。但在2024年應收賬款和其他應收款余額不到2.5億元、應收賬款周轉率接近6次的情況下計提3041萬元減值準備，與常理相悖。

結合之前警示函中提出的問題，很難不令人再次質疑公司計提信用減值準備的準確性。

4、總結

2025年第一季度，瑞貝卡實現營收3.05億元，同比增長11.26%；獲得歸母凈利潤636萬元，同比增長18.59%。

但近日公司因控股股東涉嫌信息披露違法違規收到中國證監會的《立案告知書》，不僅令投資者對其財報真實性和準確性存疑，此等行為更是擾亂了A股市場秩序。