環(huán)球時(shí)報(bào)

編者的話：穩(wěn)定幣（Stablecoin）是一種通過(guò)錨定特定資產(chǎn)維持價(jià)格穩(wěn)定的加密貨幣，旨在解決比特幣等傳統(tǒng)加密貨幣價(jià)格波動(dòng)過(guò)大的問題。美國(guó)眾議院宣布，將當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月14日至18日命名為“加密貨幣周”，審議三項(xiàng)重要的加密貨幣立法，包括《指導(dǎo)與建立美國(guó)穩(wěn)定幣國(guó)家創(chuàng)新法案》（其英文單詞首字母縮寫為GENIUS，因此又稱《天才法案》）。為何穩(wěn)定幣會(huì)獲得美國(guó)政府格外關(guān)注？美國(guó)推行穩(wěn)定幣，背后目的是什么？推行穩(wěn)定幣，會(huì)對(duì)全球產(chǎn)生什么影響？世界金融歷史學(xué)者、《貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)》系列叢書編著宋鴻兵近日接受《環(huán)球時(shí)報(bào)》記者專訪時(shí)表示，美國(guó)力推穩(wěn)定幣，背后瞄準(zhǔn)的是美元的增量地區(qū)，但并不能像美國(guó)政客所盤算的那樣，可以提振美債需求，也難以幫助美元進(jìn)一步鞏固或者延長(zhǎng)“美元霸權(quán)壽命”。

美元穩(wěn)定幣（視覺中國(guó)）

華爾街“怕動(dòng)了他們的蛋糕”

環(huán)球時(shí)報(bào)：普遍認(rèn)為，2014年，加密貨幣交易平臺(tái)Bitfinex組建的泰達(dá)公司發(fā)行了以1∶1比率錨定美元的“泰達(dá)幣”，是最早的穩(wěn)定幣。近十年，華爾街對(duì)穩(wěn)定幣發(fā)展持什么態(tài)度？

宋鴻兵：從技術(shù)角度來(lái)說(shuō)，穩(wěn)定幣背后的區(qū)塊鏈技術(shù)，代表了技術(shù)的一個(gè)重大創(chuàng)新，它自然發(fā)展這么多年有其道理。穩(wěn)定幣面世以來(lái)，在美國(guó)一直沒有得到明確的采用和推薦，這些年來(lái)處于野蠻生長(zhǎng)的狀態(tài)。穩(wěn)定幣背后有兩股力量在博弈：一派由幣圈玩家為代表，力推穩(wěn)定幣；一派以華爾街為主，阻撓穩(wěn)定幣。

華爾街反對(duì)穩(wěn)定幣的道理很簡(jiǎn)單，他們擁有銀行體系超級(jí)壟斷權(quán)，但“從角落里殺出”的幣圈玩家，跟華爾街爭(zhēng)奪貨幣發(fā)行權(quán)這項(xiàng)超級(jí)壟斷權(quán)，引起華爾街的警覺和反感。2024年以前，絕大部分虛擬貨幣進(jìn)不了美國(guó)的日常交易場(chǎng)景，比如不能用穩(wěn)定幣買水、買電、買日常生活用品，更不可能買賣美債等主流金融產(chǎn)品，主要原因就是華爾街不開放通道。

環(huán)球時(shí)報(bào)：在第一任總統(tǒng)任期，特朗普認(rèn)為，無(wú)錨定物的所謂“貨幣”是全球最大的龐氏騙局。第二次入主白宮前后，特朗普忽然對(duì)穩(wěn)定幣表現(xiàn)出異乎尋常的熱情，態(tài)度發(fā)生180度大轉(zhuǎn)彎。為什么有這樣大的轉(zhuǎn)變？

宋鴻兵：2024年5月，當(dāng)時(shí)參加美國(guó)總統(tǒng)競(jìng)選的特朗普宣布，接受比特幣、以太幣等加密貨幣作為捐款。他承諾，上臺(tái)后將把比特幣列為美國(guó)戰(zhàn)略儲(chǔ)備資產(chǎn)。重新?lián)蚊绹?guó)總統(tǒng)后，特朗普果然對(duì)加密貨幣大開綠燈，在各種場(chǎng)合敦促議員通過(guò)穩(wěn)定幣立法，助力美國(guó)成為世界“加密貨幣之都”。穩(wěn)定幣一躍而起，變成國(guó)家戰(zhàn)略，跟特朗普大選獲勝有直接的關(guān)系。從時(shí)間順序上來(lái)說(shuō)，美國(guó)主流聲音一直不認(rèn)可穩(wěn)定幣，因?yàn)榕聞?dòng)了他們的蛋糕。按照這個(gè)角度分析，認(rèn)為穩(wěn)定幣是美國(guó)一個(gè)重大的戰(zhàn)略，我覺得有點(diǎn)言過(guò)其實(shí)。

一種“零和博弈”

環(huán)球時(shí)報(bào)：如果全球大范圍推行穩(wěn)定幣，它將如何發(fā)揮作用？

宋鴻兵：目前看，穩(wěn)定幣可以在三大領(lǐng)域發(fā)揮作用。第一，跨境支付。現(xiàn)代貨幣交易都在銀行賬戶中進(jìn)行，但穩(wěn)定幣的基本概念就是把銀行賬戶搬到區(qū)塊鏈上，放到互聯(lián)網(wǎng)上，脫離銀行賬戶體系，穩(wěn)定幣最主要的優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在跨境支付方面。傳統(tǒng)跨境支付成本高、速度慢，因?yàn)殂y行之間清算要走不同的系統(tǒng)，每個(gè)國(guó)家的銀行都要不斷找自己的上級(jí)，最后找到兩家銀行之間有共同的開戶銀行為止——這一過(guò)程呈樹狀結(jié)構(gòu)，從一棵樹一個(gè)枝頭跳到另一個(gè)枝頭，雙方必須都先往上走，找到一個(gè)公共點(diǎn)之后才能發(fā)生結(jié)算。而穩(wěn)定幣是一個(gè)點(diǎn)對(duì)點(diǎn)網(wǎng)絡(luò)，不分層級(jí)，網(wǎng)絡(luò)支付可以直接從這個(gè)點(diǎn)跳到另外一個(gè)點(diǎn)，節(jié)省大量成本。比如，一個(gè)非洲商戶如果要向外國(guó)商家匯錢，最長(zhǎng)可能需要兩周時(shí)間，支付成本可能要占到總金額的6%。如果這筆交易用穩(wěn)定幣支付，時(shí)間以秒來(lái)計(jì)，支付成本會(huì)降到2%以下，極大解決跨境支付的難題。

第二，尚沒有完善銀行服務(wù)的貧窮落后地區(qū)。例如非洲部分地區(qū)沒有銀行網(wǎng)點(diǎn)，但老百姓只要有手機(jī)和網(wǎng)絡(luò)，下載一個(gè)數(shù)字錢包就可以接受從美國(guó)或者從歐洲打來(lái)的匯款，老百姓收到這筆錢就可以把穩(wěn)定幣換算成當(dāng)?shù)刎泿拧＿@實(shí)際上就給貧窮落后不發(fā)達(dá)的國(guó)家，帶來(lái)金融服務(wù)。

第三，通貨膨脹嚴(yán)重地區(qū)。比如近些年阿根廷、土耳其等國(guó)家，通貨膨脹率在80%左右，當(dāng)?shù)孛癖姷胶谑袃稉Q美元，而年輕人則學(xué)會(huì)通過(guò)網(wǎng)絡(luò)兌換穩(wěn)定幣，再將穩(wěn)定幣兌換成美元、歐元、日元等，相當(dāng)于在高通脹地區(qū)持有穩(wěn)定匯率的貨幣，保護(hù)財(cái)富購(gòu)買力。

除此之外，對(duì)于金融體系健全發(fā)達(dá)、通貨膨脹并不嚴(yán)重的國(guó)家來(lái)說(shuō)，穩(wěn)定幣并沒有太大發(fā)展的空間，它的作用僅限于跨境支付。穩(wěn)定幣對(duì)上述國(guó)家并沒有太大吸引力。

環(huán)球時(shí)報(bào)：美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)貝森特表示，為穩(wěn)定幣創(chuàng)建規(guī)范框架的《天才法案》將能提振美債需求、鞏固美元霸權(quán)。您怎么判斷？

宋鴻兵：我認(rèn)為，穩(wěn)定幣如果全世界推行，美元會(huì)有一定需求的增長(zhǎng)，但不會(huì)特別明顯。按照上述分析，美元使用將會(huì)擴(kuò)展到非洲、拉美等尚沒有完善銀行服務(wù)的不發(fā)達(dá)地區(qū)，以及高通脹國(guó)家，使得美元的流通范圍擴(kuò)大。理論上說(shuō)，這是美元增量地區(qū)，對(duì)鞏固美元霸權(quán)是有好處有幫助的。而在現(xiàn)在傳統(tǒng)意義上的金融領(lǐng)域，美債大幅增長(zhǎng)是不太可能的，或者說(shuō)增量很小。

此外，貝森特認(rèn)為穩(wěn)定幣會(huì)提振美債需求，因?yàn)椤短觳欧ò浮芬笏蟹€(wěn)定幣必須100%以高流動(dòng)性、低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)作為儲(chǔ)備，尤其是93天內(nèi)到期的美債。每發(fā)行1枚穩(wěn)定幣必須對(duì)應(yīng)存入1美元銀行賬戶。按照這個(gè)邏輯，如果穩(wěn)定幣在全世界大行其道，全球?qū)τ诿纻男枨缶蜁?huì)大幅增加，可以幫助美元進(jìn)一步鞏固或者延長(zhǎng)“美元霸權(quán)壽命”。

但這種說(shuō)法實(shí)際上是有爭(zhēng)議的。一個(gè)重要原因是，穩(wěn)定幣是把銀行賬戶搬到區(qū)塊鏈上，它跟美元是一一對(duì)應(yīng)關(guān)系，即1穩(wěn)定幣對(duì)應(yīng)1美元信用，穩(wěn)定幣沒有放大能力，實(shí)際上相當(dāng)于從銀行體系抽走對(duì)應(yīng)價(jià)值的美元，這會(huì)對(duì)銀行產(chǎn)生非常大的縮表效應(yīng)。穩(wěn)定幣并非創(chuàng)造出來(lái)一種全新的需求，跟銀行體系是一種“零和博弈”。國(guó)際清算銀行近期也發(fā)布報(bào)告，擔(dān)心穩(wěn)定幣大發(fā)展過(guò)程中，會(huì)對(duì)傳統(tǒng)銀行體系構(gòu)成擠兌壓力，或者縮表影響，背后的擔(dān)憂主要在這里。

“兵家必爭(zhēng)之地”

環(huán)球時(shí)報(bào)：未來(lái)一段時(shí)間，穩(wěn)定幣領(lǐng)域是否會(huì)成為中美博弈新賽道？

宋鴻兵：從全球角度看，金融市場(chǎng)的蛋糕已經(jīng)分完了，各種貨幣交易份額很難有大的改變。目前美國(guó)要爭(zhēng)的就是上述金融不發(fā)達(dá)地區(qū)和高通脹國(guó)家的市場(chǎng)份額，主要集中在南美和非洲，這是美元的增量地區(qū)。截至2024年，非洲人口突破14億大關(guān)，是全世界唯一人口還在大幅增長(zhǎng)的地區(qū)。多個(gè)機(jī)構(gòu)的報(bào)告顯示，到2050年，非洲人口預(yù)計(jì)將翻倍，將增至約30億，相當(dāng)于現(xiàn)今中國(guó)和印度人口總和。非洲人口激增將給世界帶來(lái)巨大變化，未來(lái)顯而易見，非洲市場(chǎng)是兵家必爭(zhēng)之地。包括非洲在內(nèi)的全球南方國(guó)家，誰(shuí)的貨幣先進(jìn)去，誰(shuí)的經(jīng)濟(jì)就會(huì)搭上快速發(fā)展的列車。

環(huán)球時(shí)報(bào)：對(duì)于普通人來(lái)說(shuō)，穩(wěn)定幣有什么投資機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)？

宋鴻兵：首先，跟穩(wěn)定幣相關(guān)的股市板塊比較熱，通過(guò)投資股票賺錢，這是傳統(tǒng)途徑，漲跌隨股市波動(dòng)。其次，把穩(wěn)定幣當(dāng)資產(chǎn)投資基本沒戲，因?yàn)榉€(wěn)定幣跟其背后資產(chǎn)是1∶1關(guān)系，買它不會(huì)升值，其主要應(yīng)用目的是為了支付方便，跟銀行存款一樣，且不能像銀行存款一樣得到銀行利息。

最后，穩(wěn)定幣周邊可能會(huì)有創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)，但并不是對(duì)所有人都適用。比如說(shuō)拍部電影需要投資，可以把項(xiàng)目做成穩(wěn)定幣，相當(dāng)于在全球范圍內(nèi)拉投資，這中間可以想象的空間很大。但具體細(xì)節(jié)，我們還要看香港《穩(wěn)定幣條例》8月生效后，在香港發(fā)行穩(wěn)定幣會(huì)有什么要求。