“外賣戰”愈發激烈，阿里繼續“燒錢”模式。

據追風交易臺消息，匯豐最新研報顯示，阿里將在未來幾個季度繼續加大即時零售（Insta）和外賣業務（FD）投資。雖然阿里將大幅投資外賣和即時零售業務拖累短期盈利，但這些因素已基本反映在股價中，云計算業務保持強勁增長勢頭，AI領域領先地位為長期價值提供支撐。該行依然維持阿里巴巴買入評級，但將目標價從176美元下調至150美元，較當前股價107.99美元仍有38.9%上漲空間。

自2024年4月以來，外賣配送和即時零售競爭愈發激烈。美團在4月14日推出為期三年、總額1000億元人民幣的外賣支持計劃，并在5月26日宣布“不惜一切代價贏得競爭”。京東則在4月11日啟動為期一年、總額100億元人民幣的外賣補貼項目。

對比之下，阿里“外賣戰”相對較晚，其7月2日推出為期一年、總額500億元人民幣的外賣補貼計劃。

但阿里增長勢頭迅猛。根據第三方數據，阿里在外賣和即時零售市場的份額從2024年的20%以上快速提升至2025年7月5日的36%，美團為55%，京東為9%。這一顯著增長得益于餓了么和飛豬整合進入淘寶天貓、領導層整合、激進補貼策略以及流量支持。

匯豐預計阿里巴巴將在未來幾個季度繼續加大即時零售和外賣業務投資，雖然這將對近期盈利前景造成顯著沖擊，但股價下跌已基本反映了盈利調整預期。過去一個月阿里巴巴股價累計跌超14%。

匯豐將阿里巴巴FY26-28財年收入預期上調3-8%，反映即時零售和外賣訂單量加速增長，但同時將盈利預期下調7-22%。匯豐預計，阿里巴巴FY26年外賣業務每單虧損2.7元人民幣，即時購物每單虧損3.7元人民幣，整體本地生活服務業務將虧損550億元人民幣。投資高峰預計在9月季度，之后在2026財年下半年逐步正常化。

云計算業務加速增長勢頭

匯豐對阿里云計算業務前景保持樂觀，預期FY26財年云收入將實現超過20%的同比增長，主要受強勁AI需求推動。雖然云業務毛利率可能出現季度波動，但預計能維持高個位數水平。

在AI領域，阿里巴巴在生成式AI基礎設施即服務(GenAI IaaS)市場排名第一，2024年下半年市場份額達23.5%。IDC預測2024-27年GenAI IaaS市場復合年增長率將超過60%，阿里憑借AI基礎設施的領先規模、PAI-Lingjun的強大產品能力以及龐大企業客戶基礎，有望獲得最大收益。

匯豐預計阿里巴巴將于8月公布1QFY26業績。預期銷售收入同比增長4%，其中客戶管理收入(CMR)增長11%，云計算收入增長23%。受食品外賣和即時零售投資影響，調整后EBITA預計同比下降15%至383億元人民幣，利潤率為15%（同比下降3.4個百分點）。

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