作者 | 源媒匯 童畫

一樁歷時五年的訴訟，最終以原告訴求被駁回而告一段落。

7月2日晚，建元信托一紙公告顯示，上海金融法院的《民事判決書》，駁回了原告上海東方證券資產管理有限公司（以下簡稱東證資管）高達4.02億元的訴訟請求，205.15萬元訴訟費由其自行承擔。

對于東證資管而言，這份判決無異于雪上加霜。就在三個月前，其母公司東方證券發(fā)布的2024年年報已經散發(fā)出陣陣寒意：東證資管全年營收下降30%，凈利潤下降32%，公募基金管理規(guī)模萎縮9%。

而此次敗訴，更是將這家昔日的券商資管標桿推至兩難境地：要不要繼續(xù)上訴？如果繼續(xù)敗訴該怎么辦？

4億索賠被駁回

這場訴訟的導火索，要追溯到近九年前的一次信托合作。

2016年10月，東證資管代表東證資管-平安銀行-龍江銀行定向資產管理計劃作為委托人和受益人，與安信信托（建元信托前身）簽署了一份《信托合同》，投資金額4億元，期限24個月。

《信托合同》訂立后，東證資管與安信信托又另行簽訂了一份《信托收益權轉讓協(xié)議》，約定安信信托需在2018年10月11日完成全部轉讓價款的支付。

結果，到期之后，安信信托并沒有如約足額支付信托收益權轉讓款。

協(xié)商無果后，東證資管將安信信托告上法院。2020年9月18日，安信信托收到了上海金融法院的《應訴通知書》，東證資管請求判令安信信托立即支付信托受益權轉讓款3.72億元、同時支付因延遲支付信托受益權轉讓款給被告造成的資金占用損失，約為0.30億元。

天眼查顯示，上海金融法院對上述案件的開庭時間安排在2020年12月9日，相關案由是信托糾紛，但是此后再無更新消息。

圖片來源于天眼查

彼時，因爆發(fā)流動性危機之后，安信信托已經自身難保。在前期展業(yè)過程中，安信信托存在與部分第三方簽署《信托受益權轉讓協(xié)議》、《框架合作協(xié)議》或出具《流動性支持函》等形式提供保底承諾的情形，由此引發(fā)的訴訟數額較大。

截至2020年12月31日，安信信托因提供保底承諾等原因引發(fā)訴訟50宗，涉訴本金184.91億元。

安信信托在2020年年報中表示，根據《全國法院民商事審判工作會議紀要》，信托公司、商業(yè)銀行等金融機構作為資產管理產品的受托人與受益人訂立的含有保證本息固定回報、保證本金不受損失等保底或者剛兌條款的合同，人民法院應當認定該條款無效。因此，就前述情形，安信信托認為依法認定保底承諾無效，不構成違規(guī)對外擔保。

此后，在監(jiān)管指導下，安信信托進入風險化解程序，重組不斷推進，最終在2022年12月更名為建元信托。

但是，東證資管的訴訟始終沒有進展消息，直到2025年7月2日晚，建元信托的一紙公告才透露，東證資管的訴訟已被駁回，4.02億元索賠突然沒了著落。

敗訴的原因是什么？為何耗時5年仍敗訴？東證資管下一步會不會繼續(xù)上訴？東方證券是否查過該筆信托的真實損失原因？帶著這些疑問，7月3日，源媒匯致函東證資管母公司東方證券，截至發(fā)稿尚未得到回復。

資管優(yōu)等生光環(huán)褪去

天眼查顯示，東證資管成立于2010年6月8日，注冊資本3億元，法定代表人楊斌，公司前身是東方證券的資產管理業(yè)務總部，后改制為有限公司，目前由東方證券持有100%股權。

圖片來源于天眼查

2005年，東證資管首批開展集合資產管理業(yè)務，發(fā)行東方紅1號集合資產管理計劃，東方紅品牌由此誕生；2010年成為國內首家獲中國證監(jiān)會批準設立的券商系資產管理公司；2013年成為業(yè)內首家獲得公開募集證券投資基金管理業(yè)務資格的非基金管理類公司，并在此后憑借多只業(yè)績領先的權益產品一戰(zhàn)成名。

成立之初，王國斌、陳光明、任莉組成的鐵三角，不僅是東證資管創(chuàng)始團隊成員，也是公司巔峰時期的靈魂；林鵬、饒剛等明星基金經理，更將東方紅品牌推向巔峰。

據中國證券業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2017-2021年期間，除2019年位列第二以外，東證資管受托資產管理業(yè)務凈收入行業(yè)均排名第一位，是資管行業(yè)的優(yōu)等生。

然而，隨著核心團隊成員陸續(xù)出走2016年王國斌離職、2018年陳光明創(chuàng)辦睿遠基金、2020年林鵬奔私、2021年任莉轉投泉果基金，東證資管的光環(huán)逐漸褪去。

東方證券年報披露的數據顯示，2015-2021年，東證資管的營收從14.27億元增至37.47億元，凈利潤從4.11億元增至14.38億元，受托資產管理規(guī)模從1078.71億元增至3659.29億元。

在任莉離職后，東證資管總經理權杖交到了張鋒手中。

但是在張鋒執(zhí)掌的2022-2024年期間，東證資管的營收從27.30億元降至14.35億元，凈利潤從8.28億元降至3.33億元，受托資產管理規(guī)模從2847.52億元降至2165.68億元，三個指標均連續(xù)三年下降。

尤其是2024年，東證資管的營收同比下降30%，凈利潤同比下降32%，受托資產管理規(guī)模同比下降8%。其中公募基金管理規(guī)模為1661.69億元，較2023年下降9%。

圖片來源于東方證券2024年年報

管理規(guī)?？s水，就會導致管理費收入減少，進而影響公司的盈利能力，這就是東證資管過去三年盈利下滑的一個重要原因。而此次4.02億元訴訟被駁回之后，不知東證資管該如何進行會計處理。

如不服本判決，可以在判決書送達之日起十五日內，向本院遞交上訴狀，并按建元信托公告對方當事人的人數提出副本，上訴于上海市高級人民法院。上海金融法院《民事判決書》如是說。

新帥能否提升盈利能力？

相對于東證資管的業(yè)績下滑，母公司東方證券的成績單比較亮眼。

2024年，東方證券實現(xiàn)營收191.9億元，同比增長12.29%；歸母凈利潤33.5億元，同比增長21.66%，扭轉了2023年業(yè)績下滑的趨勢。

東吳證券認為，東方證券的業(yè)績增長主要得益于投資收益的顯著提升2024年達到58.34億元，同比增長129.36%。

深度分析東方證券的各項業(yè)務可以發(fā)現(xiàn)，該券商2024年的財富及資產管理營業(yè)收入為123.41億元，同比增長7.84%，毛利率為7.05%，較2023年增加2.26個百分點；機構及銷售交易營業(yè)收入為36.13億元，同比增長93.37%，毛利率為79.61%，較2023年增加18.49個百分點；國際及其他業(yè)務營業(yè)收入為30.50億元，同比增長2.09%，毛利率為15.97%，較2023年減少30.70個百分點。

但是，東方證券2024年的投行及另類投資營業(yè)收入為13.60億元，同比下降33.66%，毛利率為33.49%，較2023年減少9.29個百分點。

圖片來源于東方證券2024年年報

除了東證資管以外，截至2024年末，東方證券的全資子公司和主要參股公司還包括：上海東證期貨有限公司、上海東方證券資本投資有限公司、東方金融控股（香港）有限公司、上海東方證券創(chuàng)新投資有限公司以及匯添富基金管理股份有限公司（以下簡稱匯添富基金）。

和東證資管一樣，匯添富基金（東方證券持股35.412%且為第一大股東）也是東方證券的資產管理業(yè)務之一。但是匯添富基金的業(yè)績表現(xiàn)略好于東證資管，2024年資產管理總規(guī)模約1.16萬億元，較年初增長超9%；營收為48.28億元，同比減少10%；凈利潤為15.47億元，同比增長9%。

曾憑借東方紅品牌笑傲行業(yè)的東證資管，業(yè)務陷入轉型陣痛。與此同時，歷史遺留問題依舊存在，與建元信托的訴訟是否要繼續(xù)上訴，是否充分計提了風險準備，尚未可知。

2025年4月3日晚間，東證資管發(fā)布公告稱，公司總經理張鋒因個人原因離任，由黨委書記、董事長楊斌代行總經理一職。5月9日，國信證券原副總裁成飛成為東證資管新任總經理。

資料顯示，成飛出生于1983年9月，曾任職國泰君安證券、國信證券等公司，并出任過國信證券副總裁、資產管理總部總經理、國信弘盛私募基金董事長等職務。

此次換帥，能否重新提升東證資管這艘資管巨輪的盈利能力，能否打贏對建元信托的4.02億官司呢？資本市場正拭目以待。