在喧囂的資本市場中，利潤增長常常成為投資者追逐的焦點，但真正的價值創(chuàng)造者卻始終信奉一個更樸素的真理現(xiàn)金為王。

從巴菲特未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)到貝佐斯自由現(xiàn)金流至上的經(jīng)營哲學，全球頂尖投資人與企業(yè)家早已揭示：企業(yè)的長期價值，不在于賬面利潤的數(shù)字游戲，而在于其持續(xù)創(chuàng)造真實現(xiàn)金的能力。

如今，這一理念正在A股市場落地生根。

隨著國內(nèi)經(jīng)濟從高速增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，那些無需依賴持續(xù)資本投入?yún)s能穩(wěn)定造血的現(xiàn)金奶牛，正成為市場新寵。以現(xiàn)金流ETF南方（）為例，其跟蹤的中證全指自由現(xiàn)金流指數(shù)（簡稱：中證現(xiàn)金流；代碼：），正是這一趨勢的精準捕捉者。

當國九條強化分紅要求、低利率環(huán)境壓縮固收收益，中證現(xiàn)金流指數(shù)以4%股息率+月度分紅評估機制，為投資者提供了一條兼顧穩(wěn)健與成長的新路徑。

為什么自由現(xiàn)金流是投資的終極指標？普通投資者如何借道ETF共享現(xiàn)金奶牛們的長期紅利？

從巴菲特到貝佐斯：解碼自由現(xiàn)金流的投資智慧

對于一家公司，投資者往往過于關(guān)注利潤，而忽視了更為關(guān)鍵的自由現(xiàn)金流（Free Cash Flow，F(xiàn)CF）。

通常而言，利潤指企業(yè)在一段時間內(nèi)（例如一年）通過經(jīng)營活動獲得的額外收入。然而，自由現(xiàn)金流不僅考慮了收入，還扣除了為維持或提升利潤所需的資本投入。

1994年，當被問及如何評估企業(yè)內(nèi)在價值時，巴菲特給出了簡明而深刻的回答：任何資產(chǎn)的內(nèi)在價值，本質(zhì)上是其未來現(xiàn)金流入與流出的折現(xiàn)值。

芒格也曾表示：伯克希爾最青睞‘現(xiàn)金奶牛’。有些公司的利潤僅停留在賬面上，毫無現(xiàn)金生成能力，這樣的公司我們絕不觸碰。

從伯克希爾的重倉股看，無論是可口可樂、喜詩糖果、蘋果，還是伯克希爾自身，無一不是自由現(xiàn)金流長期充沛的現(xiàn)金奶牛。

自由現(xiàn)金流不僅深受巴菲特、芒格、彼得林奇等投資大師推崇，也備受企業(yè)家青睞，例如亞馬遜創(chuàng)始人貝佐斯。

1997年，在亞馬遜首封致股東信中，貝佐斯明確指出：若必須在財務(wù)報表的漂亮數(shù)據(jù)與自由現(xiàn)金流之間選擇，我們始終將自由現(xiàn)金流視為核心指標。

在隨后二十多年的股東信中，他數(shù)十次強調(diào)，亞馬遜最重要的財務(wù)指標是每股自由現(xiàn)金流。

自由現(xiàn)金流究竟是什么？

簡單來說，它是企業(yè)在支付所有必要經(jīng)營費用和資本支出后，剩余的可分配給股東和債權(quán)人的現(xiàn)金。

在國內(nèi)，自由現(xiàn)金流策略剛剛起步，2024年前無相關(guān)指數(shù)發(fā)布，目前僅分為大盤和小盤。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2025年6月23日，市場共有29只自由現(xiàn)金流ETF，追蹤5個指數(shù)：中證現(xiàn)金流（932365）、滬深300現(xiàn)金流（932366）、中證800自由現(xiàn)金流（932368）、富時中國A股自由現(xiàn)金流聚焦（FCFOCD）、國證自由現(xiàn)金流（980092）。

其中，中證現(xiàn)金流指數(shù)最受歡迎，追蹤該指數(shù)的ETF達12只，規(guī)模最大的為現(xiàn)金流ETF南方（）。

國內(nèi)自由現(xiàn)金流指數(shù)編制與COWZ類似，核心選股指標為自由現(xiàn)金流收益率，均剔除金融和房地產(chǎn)行業(yè)。

但在個股權(quán)重上限上，國內(nèi)ETF設(shè)定為10%，而COWZ則為2%。

考慮到A股市場特性，高質(zhì)量自由現(xiàn)金流多集中于行業(yè)龍頭，較高的權(quán)重上限能確保這些核心企業(yè)占據(jù)主導地位，真實反映A股自由現(xiàn)金流來源。

總體來看，國內(nèi)指數(shù)的編制差異旨在更好適配A股市場，滿足本地投資者的實際需求。

對比滬深300、中證紅利乃至標普500等主流寬基指數(shù)，自由現(xiàn)金流策略能否跑贏市場呢？

相比之下，富時現(xiàn)金流指數(shù)行業(yè)集中度更高，石油石化、煤炭、家電、食品飲料和機械行業(yè)總占比近70%；國證自由現(xiàn)金流指數(shù)分布較為均衡，各行業(yè)占比均低于15%。

收益率與回撤方面，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，自2013年12月31日至2025年2月28日，中證現(xiàn)金流指數(shù)累計收益率達562.57%，年化收益率19.04%，高于滬深300現(xiàn)金流和中證800現(xiàn)金流指數(shù)。

這得益于其選樣覆蓋全A股市場，能挖掘小而美、高安全邊際的小盤價值股。