6月19日，來(lái)自寧波從事高分子助劑及功能高分子材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)寧波能之光新材料科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱能之光）在北交所順利過(guò)會(huì)。

雖然能之光成功過(guò)會(huì)，但圍繞其存在的質(zhì)疑并未消失。過(guò)去兩年，在營(yíng)業(yè)收入僅增長(zhǎng)10%的背景下，公司歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超155%。

公司利潤(rùn)增長(zhǎng)主要來(lái)源于原材料價(jià)格的下跌，因此其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的持續(xù)性也被監(jiān)管層所質(zhì)疑。在此情形下，已經(jīng)過(guò)會(huì)的能之光能否最終登陸北交所？

1、核心產(chǎn)品市占率下降，利潤(rùn)增長(zhǎng)得益于原材料降價(jià)

招股書顯示，能之光是一家從事高分子材料生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，其主要產(chǎn)品是相容劑為主的高分子助劑，公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于改性塑料、復(fù)合材料，終端應(yīng)用則涉及醫(yī)療器械、家電、電子電器等。

由于終端應(yīng)用較為廣泛，過(guò)去幾年以相容劑為代表的高分子助劑市場(chǎng)規(guī)模逐年攀升。

中研普華產(chǎn)業(yè)研究院披露的數(shù)據(jù)顯示，2023年相容劑市場(chǎng)規(guī)模達(dá)62億元，較2021的46億元增長(zhǎng)近35%，2024年該研究院預(yù)測(cè)相容劑市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到71.3億元。

（圖 / 招股書）

在市場(chǎng)規(guī)模逐年擴(kuò)大的背景下，能之光營(yíng)業(yè)收入也在上升。2022年至2024年（以下簡(jiǎn)稱報(bào)告期內(nèi)）公司營(yíng)業(yè)收入分別為5.56億元、5.69億元、6.11億元，報(bào)告期內(nèi)公司營(yíng)業(yè)收入累計(jì)增長(zhǎng)約10%左右。

由于公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速與行業(yè)增速相差甚遠(yuǎn)，能之光相容劑市場(chǎng)占有率也在逐年下滑。在第一輪問詢回復(fù)函中，能之光披露的數(shù)據(jù)顯示，2021年其相容劑市場(chǎng)占有率為11.04%，2023年下降至8.76%。

相對(duì)于增長(zhǎng)緩慢的營(yíng)業(yè)收入，能之光利潤(rùn)表現(xiàn)則要亮眼很多。報(bào)告期內(nèi)，公司歸母凈利潤(rùn)分別為2186.49萬(wàn)元、4980.77萬(wàn)元、5594.09萬(wàn)元，累計(jì)增長(zhǎng)超155%。

對(duì)于能之光報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入微增，而歸母凈利潤(rùn)大增的情形，監(jiān)管層較為關(guān)注。在回復(fù)問詢時(shí)能之光表示，報(bào)告期內(nèi)由于公司主要原材料價(jià)格下降，導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)成本下降。

據(jù)悉，能之光核心原材料主要為POE、PE、PP類產(chǎn)品。報(bào)告期內(nèi)，該三項(xiàng)產(chǎn)品價(jià)格均出現(xiàn)下滑。以POE類產(chǎn)品為例，2022年P(guān)OE類價(jià)格為2.27萬(wàn)元/噸，2024年下降至1.8萬(wàn)元/噸，降幅超20%。

同期，公司高分子助劑產(chǎn)品價(jià)格也從1.3萬(wàn)元/噸下降至1.23萬(wàn)元/噸，產(chǎn)品單價(jià)降幅僅為5.3%左右，遠(yuǎn)小于原材料價(jià)格降幅。加之公司優(yōu)化了部分產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，使得主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率出現(xiàn)上升。

在此影響下，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率從2022年的11.92%上升至16.79%。此前在回復(fù)問詢函時(shí)，能之光表示，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、配方優(yōu)化及原材料價(jià)格變動(dòng)分別為公司帶來(lái)的毛利為922.95萬(wàn)元、626.08萬(wàn)元、944.33萬(wàn)元。

但依靠原材料降價(jià)得來(lái)的利潤(rùn)并不持續(xù)，加之公司市場(chǎng)份額出現(xiàn)下滑，能之光業(yè)績(jī)能否持續(xù)增長(zhǎng)還有很大疑問。

2025年上半年，能之光預(yù)測(cè)營(yíng)業(yè)收入及歸母凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)2.61%、3.25%，增速較前兩年大幅下滑。

對(duì)此，「」試圖向能之光了解，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)如何調(diào)整，從而推動(dòng)了公司毛利的增長(zhǎng)？未來(lái)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整能否持續(xù)推進(jìn)？

近幾年公司相容劑市場(chǎng)份額持續(xù)下滑，未來(lái)公司有無(wú)能力推動(dòng)相容劑市場(chǎng)份額回升？2025年上半年，公司營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)增速大幅下滑，是否說(shuō)明公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)沒有持續(xù)性？截至發(fā)稿，未獲得能之光回應(yīng)。

2、兩年累計(jì)分紅近3300萬(wàn)元，產(chǎn)能利用率近100%不擴(kuò)產(chǎn)

報(bào)告期內(nèi)，由于公司利潤(rùn)較為出色，能之光在2021年及2022年累計(jì)分紅近3300萬(wàn)元。

作為公司實(shí)控人，張發(fā)饒及其一致行動(dòng)人合計(jì)控制能之光51.13%股權(quán)。其中張發(fā)饒直接持有能之光13.84%股權(quán)，通過(guò)控股的寧波微麗特、寧波能馨持有能之光26.46%、6.26%股權(quán)，此外其配偶及三個(gè)子女分別持有能之光1.71%、0.95%、0.95%及0.95%股份。

這也意味著，近3300萬(wàn)元的分紅有近1700萬(wàn)元落入實(shí)控人張發(fā)饒家族及其一致行動(dòng)人手中。

值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)能之光在手貨幣資金并不算寬裕，2022年公司在手貨幣資金只有3059.51萬(wàn)元。

此次IPO，能之光計(jì)劃募資1.6億元，其中3350萬(wàn)元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，正好與公司2021年及2022年合計(jì)分紅相當(dāng)。

作為擬IPO企業(yè)，遞表之前分紅是很多企業(yè)的慣例。目的是為了將原有的股東權(quán)益分配，吸納公眾融資，來(lái)分散未來(lái)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

但處在高速發(fā)展階段的企業(yè)，一般不會(huì)在擴(kuò)張時(shí)選擇分紅，而是將利潤(rùn)繼續(xù)用于擴(kuò)大生產(chǎn)。報(bào)告期內(nèi)，能之光產(chǎn)能并未大幅擴(kuò)張，僅從4.87萬(wàn)噸略微增長(zhǎng)至4.96萬(wàn)噸。

一般而言，當(dāng)企業(yè)產(chǎn)能利用率大于70%時(shí)，企業(yè)便會(huì)考慮擴(kuò)產(chǎn)，報(bào)告期內(nèi)公司產(chǎn)能利用率分別為87.82%、89.22%、98.36%，產(chǎn)能利用率極高，尤其是2024年公司產(chǎn)量幾乎達(dá)到設(shè)計(jì)產(chǎn)能的上限。

在過(guò)去三年產(chǎn)能利用率較高的背景下，能之光并未選擇擴(kuò)產(chǎn)，而是將閑余資金用于分紅。此次IPO，能之光便計(jì)劃投資9116萬(wàn)元用于功能高分子材料擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，若項(xiàng)目建設(shè)完成，可新增功能高分子材料3萬(wàn)噸。

不過(guò)鑒于能之光過(guò)去幾年并未大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，其銷量也未大幅增加，報(bào)告期內(nèi)僅從4.24萬(wàn)噸增長(zhǎng)至4.90萬(wàn)噸。未來(lái)擴(kuò)產(chǎn)3萬(wàn)噸，能之光是否有能力消化該部分產(chǎn)能還未可知。

對(duì)此，能之光表示，目前公司與現(xiàn)有客戶合作良好，在滿足原有客戶的訂單需求同時(shí)，不斷拓寬其他客戶的合作深度，獲取潛在訂單。

但市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變，能之光核心產(chǎn)品原材料價(jià)格不會(huì)一直低迷，能之光未將自有資金先行投資擴(kuò)產(chǎn)很有可能失去先機(jī)。

對(duì)此，「」試圖向能之光了解，公司一直強(qiáng)調(diào)行業(yè)前景廣闊、產(chǎn)品暢銷與主要客戶合作良好，擁有如此多有利條件，報(bào)告期內(nèi)公司為何不將資金先行投入進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)，而是要將近3300萬(wàn)元資金先用于分紅？

此外，公司擴(kuò)建的產(chǎn)能有無(wú)做客戶意向調(diào)研，現(xiàn)有客戶能消化多少？新客戶具體包括哪些？擴(kuò)產(chǎn)后公司市場(chǎng)份額能否提升？截至發(fā)稿，未獲得能之光回應(yīng)。

3、實(shí)控人配偶及子女為加拿大國(guó)籍，公司近兩年被頻繁處罰

作為擬IPO企業(yè)，實(shí)控人及其家族成員和管理層是否稱職也是公眾及投資者關(guān)注點(diǎn)。

招股書顯示，公司實(shí)控人為張發(fā)饒，在擔(dān)任能之光董事長(zhǎng)之前張發(fā)饒一直從事有色、新能源工作。

在創(chuàng)辦能之光后，張發(fā)饒便一直在公司任職。作為IPO企業(yè)，由于其家屬持有能之光股份，因此被監(jiān)管層所關(guān)注。

據(jù)悉，張發(fā)饒配偶YUHUA LI及其三個(gè)子女QINYA ZHANG、GAOXIN ZHANG、JARED ZHANG分別持有能之光1.71%、0.95%、0.95%及0.95%股份。

作為上市公司股東，在申報(bào)IPO時(shí)，能之光前期并未提供其子女QINYA ZHANG銀行流水。對(duì)此，能之光表示，公司實(shí)控人配偶及其子女均有加拿大國(guó)籍。

QINYA ZHANG長(zhǎng)期居住于加拿大，為加拿大執(zhí)業(yè)醫(yī)生，從未在能之光任職，為了保護(hù)其隱私，因此前期未提供銀行流水。此后能之光又向中介機(jī)構(gòu)補(bǔ)充了銀行流水，核查受限才被解除。

對(duì)此，「」試圖向能之光了解公司實(shí)控人配偶及其子女均為公司股東，且均有國(guó)外國(guó)籍，QINYA ZHANG長(zhǎng)期居住于加拿大，作為股東長(zhǎng)期不在國(guó)內(nèi)，是否會(huì)影響公司相關(guān)戰(zhàn)略決策？截至發(fā)稿，未獲得能之光回應(yīng)。

除實(shí)控人家屬因銀行流水被監(jiān)管問詢外，作為實(shí)控人張發(fā)饒控制的企業(yè)寧波微麗特曾因違規(guī)買賣公司股票被采取了監(jiān)管措施。

2017年，能之光在全國(guó)股權(quán)系統(tǒng)掛牌。2023年7月13日寧波微麗特賣出能之光股票1400股，成交金額13972.00元，該行為發(fā)生于最后一筆買入能之光股票之日起六個(gè)月內(nèi)，違反了《中華人民共和國(guó)證券法》第四十四條有關(guān)規(guī)定，構(gòu)成短線交易。寧波微麗特被證監(jiān)會(huì)采取了行政監(jiān)管措施。

除此之外，能之光還因?yàn)楣蓹?quán)代持信息披露不規(guī)范被全國(guó)股轉(zhuǎn)公司采取了出具自律監(jiān)管措施的決定。公司時(shí)任副總經(jīng)理施振中，知悉并參與代持事項(xiàng)而未勤勉盡責(zé)履行信息披露義務(wù)，被采取出具警示函的自律監(jiān)管措施。

2024年6月20日，因?yàn)樾畔⑴哆`規(guī)，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司掛牌公司管理一部對(duì)公司董事長(zhǎng)張發(fā)饒、董事會(huì)秘書藍(lán)傳峰及財(cái)務(wù)總監(jiān)王月先進(jìn)行監(jiān)管工作提示，公司及責(zé)任主體被采取監(jiān)管措施。

有意思的是，在公司被頻繁處罰之前，即2023年8月時(shí)任能之光董事會(huì)秘書關(guān)奇漢突然辭職，而其2022年6月剛?cè)肼毮苤猓瑑H一年多時(shí)間里便從能之光離職。

一般而言，作為公司信息披露的關(guān)鍵人員，董事會(huì)秘書在企業(yè)IPO期間責(zé)任重大，一般企業(yè)很少會(huì)在即將沖擊IPO的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)更換董秘。

對(duì)此，「」試圖向能之光了解過(guò)去兩年公司因?yàn)閮?nèi)部控制、違規(guī)短線交易、信息披露不規(guī)范等問題頻繁被監(jiān)管機(jī)構(gòu)處罰，是公司相關(guān)責(zé)任人對(duì)相關(guān)規(guī)則不熟悉所致還是故意而為？后續(xù)，公司又該如何整改？截至發(fā)稿，未獲得能之光回應(yīng)。

對(duì)于能之光而言，得益于原材料價(jià)格下滑，報(bào)告期內(nèi)公司歸母凈利潤(rùn)大增，但由于公司市場(chǎng)份額逐年下滑，后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)能否持續(xù)還存在很大疑問。

此外，近兩年公司頻繁被監(jiān)管機(jī)構(gòu)處罰，暴露出公司內(nèi)控缺失，未來(lái)要想在資本市場(chǎng)走得更遠(yuǎn)，完善內(nèi)部管理制度或?yàn)槟苤饨酉聛?lái)的工作重點(diǎn)之一。