趙德友 | 立方大家談專欄作家

上一交易周，即8月5日至8月9日，全球股市暴跌暴漲。周一，即8月5日，由日本、韓國股市引領，全球股市暴跌，出現黑色星期一。周二，即8月6日，日本、韓國股市均出現大幅度反彈，帶動全球股市大幅度反彈。

為什么會出現這種情況？它背后隱藏的經濟學背景是什么？作為長期跟蹤研究世界經濟的專家，趙德友帶領讀者看看上周全球主要股市走勢，復復盤。

8月5日，全球金融市場大幅度下跌。日本股市首當其沖，日經225指數單日大跌12.4%，創歷史第二大跌幅。

韓國股市5日也跌熔斷了，交易一度暫停20分鐘，韓國股票綜合指數（KOSPI）尾盤收跌8.77%。

歐洲股市下午開盤后，也普遍大跌3%左右。

當晚，美國納斯達克指數以跌6%的低開幅度開盤，收跌3.43%。

土耳其股市大跌超過8%，兩度熔斷。

8月6日，日本、韓國股市均出現大幅度反彈，其中日經225指數大漲10.23%，韓國股市綜合指數（KOSPI）收盤上漲3.3%，帶動美國股市大幅反彈，其他國家股市也紛紛大漲（日經225指數日K線見圖1）。

圖1 日經225指數日K線圖

上周全球金融市場劇烈波動，源于對美國經濟衰退的擔憂，特別是對7月美國新增非農就業人數這個統計數據的過度解讀。要說清楚這一問題，還得從美國的統計體制說起。

美國的統計體制是分散型的，政府的各個部門獨立開展統計工作，彼此沒有隸屬關系。美國聯邦政府統計工作涉及的部門眾多，是一個龐大的體系。在這個體系中，商務部普查局（Bureau of Census）、商務部經濟分析局（BEA）、勞工部勞動統計局(BLS)、農業部國家農業統計局（NASS）是最重要的統計機構。

商務部普查局（Bureau of Census）負責人口普查、經濟普查、政府機構普查等方面的工作。

商務部經濟分析局（BEA）是提供有關國內生產總值（GDP）、國民總收入（GNI）以及美國國際收支等方面數據的唯一官方機構,它的GDP和GNI等總量指標是要計算到各州、各郡（縣）的。

勞工部勞工統計局(BLS)是美國十分重要的統計機構，負責勞動力市場、居民收入和物價指數三方面的統計工作。其中勞動力市場統計包括非農就業人數、失業率和平均時薪三大敏感統計數據。物價指數統計方面，它要計算發布美國消費者物價指數(CPI)數據和美國生產者物價指數(PPI)數據，它發布的核心消費者物價指數(PCE)數據,是美聯儲決定降息還是升息的關鍵依據。

國家農業統計局（NASS）每年就農業生產、農業經濟、人口和環境等方面進行數百種調查，同時，每五年進行一次農業普查。

勞工統計局(BLS)數據顯示，今年6月美國消費者價格指數（CPI）同比上漲3.0%，核心PCE物價指數同比上升2.6%，顯示出通脹繼續放緩的跡象，支撐美聯儲降息。商務部經濟分析局（BEA）公布的數據顯示，美國二季度GDP年化季率增長2.8%，這個數字比Q1的年化季率1.4%翻了一倍，表明經濟增長超預期，不支持短期降息。8月1日凌晨，美聯儲議息會議沒有做出降息的決定，宣布維持基準利率不變。

勞工統計局(BLS)在每月初公布上月新增非農就業人數初值的同時，還要公布上上月新增非農就業人數修正值（見下表和圖2）。

新增非農就業人數數據存在以下三方面的問題：

第一，新增非農就業人數數據與商務部經濟分析局（BEA）公布的GDP數據不匹配、不協調。

比如美國二季度GDP增長2.8%，屬于適度繁榮的狀況。但是，勞工統計局(BLS)公布的7月新增非農就業人數卻比6月數據大幅度下滑44.7%，接近減半。

第二，新增非農就業人數數據修正幅度過大。

今年1月新增非農就業人數初值為35.3萬人，修正值為22.9萬人，下修13.3萬人或37.7%（見圖3）。

今年5月新增非農就業人數初值為27.2萬人，修正值為21.6萬人，下修5.6萬人或20.6%（見圖4）。

第三，新增非農就業人數數據月度間波動較大，很不連貫。

今年3月新增非農就業人數初值為30.3萬人，4月初值變為16.5萬人，下降13.8萬人或降幅高達45.5%（見圖5）。

今年6月新增非農就業人數初值為20.6萬人，7月初值變為11.4萬人了，下降9.2萬人或降幅高達44.7%（見圖6）。

8月2日，美國勞工統計局(BLS)公布的7月非農就業人數增加11.4萬人，預估為增加17.5萬人，前值為增加20.6萬人。美國7月失業率為4.3%，創2021年10月以來新高，前值為4.1%。

7月新增非農就業人數數據大跳水，市場擔憂美國經濟會出現衰退，由于8月3日、8月4日是周末，市場沒有機會做出反應。8月5日周一，率先開盤的日本、韓國股市出現大幅度下跌，下午歐洲股市同步下跌，當晚美國股市大幅度下跌。到8月6日周二，市場對這個數據的解讀趨于理性，從這個數據得不出美國經濟衰退的結論，市場迅速做出校正，日本、韓國股市率先大幅度反彈，接著是歐洲股市，然后是美國股市都出現了不同程度的反彈。

責編:劉安琪 | 審校:陳筱娟 | 審核:李震 | 監審:萬軍偉