一、獨角獸誕生：合肥造屏新勢力的崛起

瞭望塔通過官網了解到，視涯科技股份有限公司（以下簡稱“視涯科技”）創立于2016年，創始人顧鐵（復旦-賓夕法尼亞大學背景）曾主導奕瑞科技科創板上市，為國內少有的連續創業成功的“技術派”企業家。

（圖片企業預警通）

公司核心業務聚焦硅基OLED微顯示器（OLEDoS），覆蓋AR/VR、醫療內窺鏡、工業互聯網等場景。客戶涵蓋大疆（飛行眼鏡）、小米（AR產品）、雷鳥等頭部廠商，并多次向蘋果Vision Pro送樣。

（圖片視涯科技官網）

二、IPO之路：首度闖關的“合肥模式”樣本

1、進程與承銷商：

2024年10月11日，視涯科技與海通證券簽署輔導協議，正式啟動A股IPO（首次公開申報）；

合肥國資深度綁定：Pre-A輪至C輪融資中，合肥產投集團、合肥國鑫資本等地方基金持續注資，新站產投直接持股1.88%。

2、海通證券的挑戰：

雖無公開歷史合作記錄，但海通需直面兩大疑問：

技術商業化進度：公司2023年才實現單品出貨超100萬片，量產能力尚未經周期驗證；

（圖片視涯科技招股書）

客戶集中風險：大疆、小米既是股東又是核心客戶（持股+采購），關聯交易透明度存疑。

三、核心風險：產能激進擴張下的財務暗礁

1. 存貨激增與產能過剩疑云

2024年啟動第二條產線擴建（投資5億元），目標年產能400萬片；

但同期存貨周轉天數為311天（關聯方奕瑞科技2024年數據），遠高于健康水平，擴產合理性待考。

2. 政府補貼依賴癥

合肥國資累計注資超7輪，地方補貼覆蓋建廠、研發等多環節；

（圖片視涯科技招股書）

若上市后補貼退坡，30億元年產值目標恐承壓（2023年實際產值未披露）。

3. 關聯交易“輸血”爭議

2025年計劃向實控人關聯企業奕瑞科技采購微顯示模組（上限1億元），較2024年交易額（339萬元）暴增28倍；

還發現，以上交易定價并未對外公開，存在利益輸送嫌疑。

四、創始人雙重身份：技術光環下的利益網

顧鐵作為奕瑞科技（市值160億元）實控人，同時掌控視涯科技，兩公司存在業務協同：

技術交叉風險：視涯核心專利CN114256233A的發明人含多名昆山維信諾前工程師（顧鐵曾任職），權屬清晰度不足；

資源傾斜質疑：奕瑞科技2024年凈利潤下滑23.43%，卻優先保障視涯供應鏈，中小股東利益或受侵蝕。

（圖片視涯科技招股書）

客戶綁定隱憂：AR/VR行業2024年需求疲軟（TrendForce數據），而大疆、小米貢獻超60%營收，抗周期能力薄弱。

建議：

投資者需緊盯三份文件——

交易所對存貨結構與減值計提的問詢；

顧鐵在奕瑞與視涯的業務隔離承諾；

蘋果Vision Pro訂單的實質性落地證據。

合肥的“風投神話”能否再造一個科創板明星？視涯科技的答案，將決定新型顯示產業的資本敘事走向。