出品｜虎嗅商業消費組

作者｜苗正卿

題圖｜視覺中國

虎嗅獨家獲悉，近期泡泡瑪特創始人、CEO王寧在公司內部針對Labubu的火爆現象進行了一次分享，王寧直接表達了“居安思危”的態度：“近期，公司被推到了一個備受關注的位置。熱度越高，意味著外界期待越高，風險也隨之上升。這既是機遇，更是對我們的考驗。”

在談及近期火爆的Labubu時，王寧認為“從產品層面看，我們的目標不是讓 Labubu 成為一時爆紅的流行符號，而是打造一個具備長期生命力的IP。”

虎嗅了解到，王寧要求公司內部保持克制。他認為“從公司層面看，當前更大的挑戰不在于增長速度，而在于如何持續把事情做好。在持續關注下，我們必須確保消費者體驗的穩定與品牌信任的延續。不是一味擴張、追求曝光，而是保持節制，守住企業的健康與韌性。 健康優先于增長，長期勝于短期。我們不能被眼前的風光所迷惑，而應以清醒和克制，為可能到來的風浪做好準備。”

與此同時，王寧也要求公司上下“避免被熱搜帶節奏，不被市場情緒所裹挾”。

在這次分享后不久，泡泡瑪特調整了Labubu的供給策略和預售策略。6月18日，近幾個月在全球范圍出圈的泡泡瑪特旗下IP Labubu的第三代搪膠毛絨產品 “前方高能”首次開啟全球線上預售。

“前方高能”這一系列最早于2025年4月24日在中國大陸線上開售，并很快成為現象級爆品。在美國蘋果APP Store，泡泡瑪特美版APP“popmart”一度登頂榜首；在阿里旗下跨境電商平臺速賣通AliExpress上，Labubu一度成為搜索熱門詞top1。

大熱之中也有騷動。由于供不應求，“前方高能”系列在4月發售后一度成為了“黃牛”的熱門炒品，在小紅書和抖音上，一娃難求的吐槽很多。作為應對，泡泡瑪特調整了預售策略，在618的新預售之中，增加了“全渠道補貨機制”、“每人限購12件”等規則。

但這些限制并未阻礙泡泡瑪特的熱度。在618期間，泡泡瑪特天貓直播間的兩個鏈接總銷售量突破25萬，在澳洲購物類APP榜單上速賣通與泡泡瑪特牢牢占據前兩名。

值得注意的是，在 Labubu于618期間保持火爆的情況下，泡泡瑪特的股價在這兩天出現了波動。在6月17日，泡泡瑪特股價一度達到275港元/股，而此后出現了一波下調，到了6月20日下午泡泡瑪特股價一度降至233港元/股。在短短3天多的時間里，泡泡瑪特的市值縮水接近370億港元。

有潮玩行業分析人士向虎嗅表示，泡泡瑪特在過去幾天的市值波動，主要有兩層原因。首先，泡泡瑪特改變預售政策本質上調整了供給，這影響了泡泡瑪特相關產品在“二手市場”的價格支撐力，從短期看會影響泡泡瑪特的股價表現，但從長期看是利于公司核心IP良性發展的。此外，早期投資人基金到期產生的減持，也影響了外界對于泡泡瑪特的情緒。

一位在北京經營潮玩店的資深從業者告訴虎嗅，618全球預售和一系列補貨動作后，她經手的Labubu 3.0系列產品溢價情況出現了明顯變化。“之前，一度溢價幅度超過200%，現在溢價幅度大概在75%。”她向虎嗅解釋道，溢價是指藏家買到正品后，賣到收藏店或者通過閑魚等平臺出售的“二手市場價”。但她認為，這個溢價回調從長遠看是比較健康的。

“那些惡意囤貨的黃牛會因此收斂，這會讓真正喜歡娃的消費者獲得更多的貨源。”該資深人士認為，這一幕在幾十年前萬代等日本公司憑借模型玩具、動漫IP玩具火爆時也曾出現。“一方面是品牌方加大供給，另一方面是在不同價格帶、不同玩具類型上出現更多細分公司，優化了市場環境。”

但股價和市值的波動，足以給泡泡瑪特敲響警鐘。無論是盲盒還是基于IP的收藏潮玩，都會面臨“IP生命周期”這個挑戰。幾年前，泡泡瑪特旗下最火爆的IP是MOLLY，如今MOLLY的風頭已經被Labubu超越，而沒有人可以猜到Labubu的火熱周期能存在多久。