本報（）記者張智 北京報道

5月份，經(jīng)濟運行呈現(xiàn)總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進的發(fā)展態(tài)勢。

“5月，規(guī)模以上工業(yè)增加值、服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)、社會消費品零售總額等指標(biāo)增速基本上保持總體穩(wěn)定，顯示出生產(chǎn)需求總體穩(wěn)定。從就業(yè)情況來看，5月份全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5%，比上月下降0.1個百分點。從物價情況看，受到國際輸入性因素和部分食品價格下降影響，5月份CPI同比小幅下降，但降幅與上月持平；從扣除食品和能源的核心CPI來看，漲幅比上月有所擴大，顯示出市場供求關(guān)系基本穩(wěn)定。從上述情況看，都表現(xiàn)出5月份經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)?！眹医y(tǒng)計局新聞發(fā)言人、國民經(jīng)濟綜合統(tǒng)計司司長付凌暉6月16日在國新辦發(fā)布會上表示。

不過，遠東資信首席宏觀研究員張林對記者表示，5月宏觀經(jīng)濟運行喜憂參半，盡管存在不少亮點，但仍有出口擾動、透支效應(yīng)、“低價”拖累等問題需要警惕。

“我們預(yù)計，二季度經(jīng)濟相較一季度將有所回落，全年可能呈現(xiàn)前高中低的走勢，需要重點關(guān)注經(jīng)濟的波動。”浙商證券首席經(jīng)濟學(xué)家李超表示。

宏觀經(jīng)濟部分指標(biāo)繼續(xù)改善

5月份，在各項政策支持下，企業(yè)積極調(diào)整應(yīng)變，促進了工業(yè)生產(chǎn)較快增長。數(shù)據(jù)顯示，5月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.8%，較前值走低0.3個百分點，但仍保持較快增長。其中，規(guī)模以上裝備制造業(yè)增加值增長9%，對工業(yè)生產(chǎn)貢獻率達到54.3%；規(guī)模以上高技術(shù)制造業(yè)增加值同比增長8.6%，數(shù)字產(chǎn)品制造業(yè)增加值增長9.1%，均明顯快于規(guī)模以上工業(yè)增速，是工業(yè)增加值增長的主要拉動因素。新能源汽車、太陽能電池產(chǎn)量分別增長31.7%和27.8%，持續(xù)保持高速增長。

“從行業(yè)來看，我國工業(yè)體系完整，在產(chǎn)業(yè)升級背景下裝備制造等重點行業(yè)增長較快，有效支撐了工業(yè)穩(wěn)定增長?！备读钑煴硎尽?/p>

不過，張林表示，從數(shù)據(jù)來看，高技術(shù)制造相關(guān)的生產(chǎn)增長較快，但仍需要警惕出口擾動。

從出口來看，5月份，我國貨物進出口總額同比增長2.7%，其中出口增長6.3%。其中，對美進出口下滑，對東盟、共建“一帶一路”國家進出口持續(xù)增長。同時，部分勞動密集型產(chǎn)品出口有所放緩，但技術(shù)含量較高的機電產(chǎn)品出口擴大。這些因素都支撐了貿(mào)易增長，也體現(xiàn)出我國經(jīng)濟規(guī)模超大、產(chǎn)業(yè)體系齊全、綜合競爭力強的優(yōu)勢。

“考慮到高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值增速與出口金額增速之間的正相關(guān)性，以及出口金額同比相較前值走低3.3個百分點，仍需要警惕出口波動對于工業(yè)生產(chǎn)，特別是高技術(shù)產(chǎn)品生產(chǎn)帶來的影響。”張林表示。

在張林看來，“90天關(guān)稅緩沖期”期間內(nèi)，搶出口和轉(zhuǎn)出口依然會對出口形成一定支撐，但是全球經(jīng)濟放緩的壓力可能會對外需本身帶來一定負面影響。從具體出口類別來看，5月機電產(chǎn)品出口增長9.3%，占出口總額的比重為60%，這同時說明部分勞動密集型的產(chǎn)品出口增速相對緩慢。從外需對于國內(nèi)制造業(yè)投資、生產(chǎn)以及就業(yè)的重要影響來看，穩(wěn)外貿(mào)穩(wěn)外資依然將是我國宏觀調(diào)控政策的一個重要著力點和著眼點。

不過，受益于國內(nèi)需求擴大，我國宏觀經(jīng)濟部分指標(biāo)繼續(xù)改善。

消費方面，在消費品以舊換新政策、網(wǎng)售促銷等因素影響下，市場銷售增長加快。5月份，社會消費品零售總額同比增長6.4%，增速比上月加快1.3個百分點。1—5月份，服務(wù)零售額增長5.2%，比1—4月加快0.1個百分點。設(shè)備更新投資的帶動作用也在持續(xù)顯現(xiàn)，前5個月設(shè)備工器具購置投資增長17.3%，拉動全部投資增長2.3個百分點，對投資增長的貢獻率達到63.6%。

這也帶動了相關(guān)服務(wù)業(yè)的回升。5月份，批發(fā)和零售業(yè)、住宿和餐飲業(yè)生產(chǎn)指數(shù)分別比上月加快1.6和0.9個百分點。

“今年用于支持以舊換新的特別國債金額相較去年翻倍至3000億元，且落地過程中支持范圍也有所擴大，以舊換新相關(guān)的家用電器和音像器材類、通訊器材類、家具類產(chǎn)品銷售增速較高。但是從上海、北京等去年一季度率先啟動以舊換新的地區(qū)來說，其社零額增速在今年1至4月的走低，還是顯示出了一定的透支效應(yīng)?？傮w上而言，以舊換新政策對供需兩端都有促進作用，如果經(jīng)濟供需兩端正向循環(huán)加速，那么消費的增長就將具有更強的可持續(xù)性。”張林表示。

專項債賦能投資托底

從固定資產(chǎn)投資來看，房地產(chǎn)投資對于經(jīng)濟的拖累依然是顯著的，1—5月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降10.7%，較前值跌幅擴大0.4個百分點。受此拖累，前5月，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比增長3.7%，低于市場預(yù)期的4.0%。

在張林看來，銷售額的跌幅還是大于銷售面積的跌幅，這說明房地產(chǎn)市場的價格下行壓力還是核心矛盾，穩(wěn)地產(chǎn)的各項政策仍需要以穩(wěn)住房價為核心。

“從基建投資來看，1—5月新增專項債發(fā)行節(jié)奏相較去年顯著提速，特別是‘自審自發(fā)’試點地區(qū)發(fā)行進度整體較快，因此基建投資（不含電力）同比增長依然維持在較高位置。從制造業(yè)投資來看，受兩重兩新等生產(chǎn)端的政策支撐以及出口形勢好于預(yù)期，制造業(yè)投資也維持了8.5%的較高增長。剔除房地產(chǎn)開發(fā)投資，固定資產(chǎn)投資同比增長為7.7%。但是也應(yīng)當(dāng)看到，房地產(chǎn)市場的收縮還是帶來了較強的外溢性，特別是居民部門以及政府部門的資產(chǎn)負債表仍處在房地產(chǎn)市場調(diào)整的壓力之中，財富效應(yīng)也是影響居民預(yù)期的重要變量?！睆埩直硎?。

數(shù)據(jù)顯示，截至5月底，2025年新增地方政府專項債發(fā)行超過1.6萬億，同比去年同期有較大提升，達到政府工作報告設(shè)定目標(biāo)的37%。按照預(yù)測，超長期特別國債在政策端強化對設(shè)備更新的支持下，設(shè)備類投資或成為投資端增量彈性來源。

“我們認為，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟運行處于漸進修復(fù)階段，在資本品價格低位運行的過程中，投資作為逆周期的快變量對經(jīng)濟托底較多，尤其廣義基建投資邊際向好態(tài)勢明顯。預(yù)計設(shè)備工器具購置延續(xù)前期漲勢，是資本開支的重要支撐，此外高技術(shù)制造業(yè)投資也大概率維持漲勢?！崩畛硎尽?/p>