科倫藥業（，下稱公司）的麥角硫因膠囊輿論互掐，仍在延續。

5月，公司發布董事長劉革新親自代言該款產品的視頻。6月，有學者對產品進行質疑，對此公司發出回應。

外行看熱鬧，但內行看到的是劉革新和科倫系布下的又一個新周期。

事非風波

事件的源頭起源于5月。當時，公司官方視頻號發布75歲董事長劉革新的動向。劉革新健碩的肌肉展現在鏡頭面前，赤膊出鏡只為代言旗下新產品麥角硫因膠囊。引人注目，是視頻中的廣告詞劉先生75歲，沒有不可能！。

麥角硫因，未一種天然含硫氨基酸，具備抗氧化、抗炎作用。在歐美和日本市場，該產品已獲批應用在食品和膳食補充劑中。公司的麥角硫因膠囊，也是與日本藥企合作產品，作為一款膳食補充劑從日本原裝進口，60粒膠囊一瓶最低售價1199元。

公司對外表示，選擇日本百年藥企進行合作生產，嚴格按照日本藥品GMP標準執行生產和質量流程。但因為國內尚未批準相關的麥角硫因保健品，所以產品通過跨境電商模式進入中國市場，在專屬平臺通過線上銷售。

董事長親自上鏡代言，公司和產品賺足了流量，但也引來事非。

6月，北京大學終身講席教授、生物學家饒毅連續發文，質疑公司麥角硫因膠囊是假藥。其認為麥角硫因如果確實有作用，應該由藥監局批準，達不到標準才不敢去申報、申報了批不了，無一證據證明服用麥角硫因可以讓人獲得劉革新董事長圖片中的皮膚厚度和肌肉含量，而那張廣告誤導的信息正在于此。

之后，公司回應稱有關麥角硫因相關臨床研究正按既定計劃推進，麥角硫因是國際上公認的膳食補充劑，而非藥品，何來假藥一說，并已完成相關資料準備，即將向國家衛健委提交新食品原料的申請。

幾乎同時，劉革新也發表公開信，內容里沒有將肌肉的功勞都歸給麥角硫因。他指出，居家便捷輕量的抗阻訓練結合戶外有氧運動，個人心境、膳食、睡眠，都能應對老年人的肌肉流失問題。

千億市值科倫系

劉革新赤膊上陣的影響，已持續發酵一個月。市場有種觀點，認為科倫藥業在塑造大健康企業家IP，并嘗試流量帶貨，撬動產品快速變現。

年過古稀現身鏡頭，劉革新的創業史和科倫系版圖正走向新的周期。其創業史始于上世紀90年代，與另兩位創始人湊足100萬元在成都新建公司。在考察市場期間，劉革新發現商機，看到國內沒有兒童專用的注射液，導致用量小的兒童也只能注射500毫升的成人用量。

挖掘差異化的痛點后，公司推出100毫升的兒童大容量注射液，并迅速在市場熱銷，完成從0到1的跨越。之后，公司探索出做大做強的路徑，即通過收購13家輸液企業奠定了國內輸液龍頭的地位。

第一個周期的周期的結點，為公司于2010年在深交所上市。很快，公司開啟第二個周期。

2011年新疆伊犁，年屆六旬的劉革新創辦公司子公司川寧生物，主營抗生素原料藥。這個周期的創業難度更大。一方面，川寧生物的工廠建設是一個分量相當的重資產。另一方面，原料藥的投建對環保要求非常高，因此過程也是不斷打磨。

幾年后，川寧生物成為了全球最大的抗生素中間體現代化工廠。但另一個意想不到的困難出現，全球原料藥的價格出現劇烈波動，造成該企業的業績與前景面臨不確定。

2022年，川寧生物在深交所上市。需要指出，投建川寧生物，劉革新和科倫系還啟動了一項新計劃，2016年，公司子公司科倫博泰成立，主營ADC（抗體偶聯）腫瘤創新藥。

2023年，科倫博泰掛牌港交所。連續兩年收獲兩家上市公司，至此劉革新和科倫系搭建出三輪驅動的雛形，稱為品字型運營架構。截至目前，計入科倫藥業，三家企業合計市值遠超1000億元。

千億市值，或標志劉革新和科倫系完成第二個周期。

第四個周期

劉革新完成了科倫系千億市值的夙愿，但從當時的業績看，各種暗礁浮現。

2022年，科倫藥業的資產負債率達50.68%，壓力來自多重因素。首先，川寧生物投建工廠帶來負債。其次，公司主營的輸液產品自2019年起遭遇價格下降。最后，科倫博泰的創新藥研發長期處于燒錢無商業化階段。

三個壓力疊加，造成公司一段時間業績增長緩慢。直到2023年，伴隨科倫系的資本版圖重構完成，形勢有所改變。2023年，公司資產負債率降至36.87%，營業收入、歸母凈利潤分別同比增長12.69%、44.03%，多年后重回兩位數增速。

壓力驟減，或表示公司第三個周期完結。與此同時，劉革新在公開信中描述當下進行的第四個周期：我熱愛生活，為了她的美好，我選擇了抗衰老賽道前途漫漫，山高水遠，但這些都不會動搖我的決心。

這個周期的主角，就是麥角硫因。劉革新看中抗衰老賽道，成立科倫永年。從中可看見科倫系的組合打法，麥角硫因原料由川寧生物生產。川寧生物曾在投資者互動平臺表示，公司向科倫永年進行麥角硫因原料的銷售；公司的產品銷售都是在市場公允價格范圍內進行銷售。

這次周期又會出現何種劇情，至少從今年一季度看，公司經營再度承壓。報告期內，公司營收、歸母凈利潤、經營活動現金流凈額分別為43.9億元、5.8億元、4.5億元，各自同比下降29.4%、29.4%、65%。

第四個周期，劉革新和科倫系能否順利穿越？（思維財經出品）