6月12日，LABUBU上海快閃店開啟首日預約，粉絲購買一張0.01元的進店明星片可進店，但預約剛開始，進場名額就秒空。在二手平臺，0.01元的進場名額被炒至五百元。

近一個月以來，很多人看不懂的盲盒IP LABUBU在多個國家被搶購，一些特定款式溢價超幾十倍。即便潮玩IP公司泡泡瑪特（09992.HK）的高管強調，希望公司做一個“好產品”，而不是一個好的“理財產品”，但不可否認的是普通消費者很難搶到LABUBU，在二級市場貨很多。

泡泡瑪特發布的LABUBU 3.0系列 記者 攝

一位不愿具名的潮玩人士高管在評價泡泡瑪特時說：“它的消費者是黃牛，用二級市場帶動一級市場。”產能問題同樣被質疑，“以中國的紡織能力，一個毛絨玩具怎么會缺貨？這畢竟不是在造汽車。”

搶不到的LABUBU背后，企業、黃牛、消費者、工廠、潮玩人士對這輪搶貨狂熱有不同的看法，大家也有著同樣的疑濾：當狂熱退去，狂歡能否持續？

饑餓營銷還是產能不足？

“任何人，不管是窮人還是富人，做精神類消費的時候，所有人都會變得無比地慷慨。”泡泡瑪特創始人王寧說。

LABUBU是中國香港藝術家龍家升創作的北歐森林精靈形象，有9顆牙齒和直立的尖耳朵，在不少年輕人看來，它傳遞著“表面叛逆、內心柔軟”的反差感，而不喜歡的人總會給出“丑”的評價。

在LABUBU精靈團里，有首領ZIMOMO，LABUBU的好友MOKOKO等角色，被熱炒的是LABUBU搪膠毛絨掛件和毛絨大娃，今年4月，LABUBU第三代搪膠毛絨產品“前方高能”發布，此前泡泡瑪特已發布了第一代心動馬卡龍和第二代坐坐排隊，每個系列有一只隱藏款，抽中概率是1:72。

隨著新品發布，LABUB引發全球搶購熱潮。一款普通的搪膠包掛從99元溢價到200多元，隱藏款普遍溢價在千元以上，官方售價不到千元的Zimomo大首領溢價翻倍到2000多元，具有收藏價值的LABUBU VANS聯名款二手成交價破1萬元，而它此前的官方售價是599元。

二級市場，LABUBU一代發售價594元，大首領發售價999元，均溢價近3倍

一邊是明星發視頻“帶貨”，熱度飆升，一邊是消費者抱怨買不到，消費者向記者抱怨：“不知道他們是真的產量提不上去，還是故意搞饑餓營銷，真正喜歡的人搶不到，黃牛手里一大堆，太痛苦了。”

近日，記者通過泡泡瑪特專賣店工作人員，進入多家泡泡瑪特官方店群，由于該系列爆火，放貨方式以突襲形式發布，消費者可通過機器人發布的鏈接下單，但鏈接在幾秒內會顯示再次缺貨，記者在多個店群守了三天，群內消費者多是抱怨搶不到。

面對“饑餓營銷”“刻意控貨”等評價，有知情人士向記者表示，暴漲的產能曲線已讓泡泡瑪特內部感受到巨大的壓力，泡泡瑪特從春節開始就緊急找工人復工，擴充產能，但市場需求遠超供應鏈的反應速度。

上述人士說：“對品牌來說，是甜蜜的煩惱吧，把縫紉機都踩冒煙了也跟不上需求。”

記者注意到，此前泡泡瑪特管理層也多次表示暴漲的產能曲線讓內部感受到了巨大的壓力。

今年3月的泡泡瑪特年報會上，泡泡瑪特國際集團首席運營官司德針對LABUBU等產品售罄補貨等問題表示，會盡快調整供應鏈，加大產能，把整個生產流程調整到最舒服的狀態，“過去一年，整個毛絨產品的市場需求遠遠超過了正常的速度，這是我們過去一年和今年最大的挑戰，也在持續努力地優化過程中。”

在泡泡瑪特內部，他們還將產品分成四個大類：手辦、毛絨、MEGA和衍生品。去年，泡泡瑪特的毛絨產品營收同比增長了1289%達28.3億元，是泡泡瑪特去年增速最快的品類。而按IP劃分，去年LABUBU所在的IP THE MONSTERS營收同比增長726.6%達30.4億元，超過此前該公司最知名IP MOLLY，坐上IP營收第一寶座。

而在2022年與2023年，THE MONSTERS系列在泡泡瑪特營收只有2.63億元與3.68億元，這兩年也是泡泡瑪特股價低迷的時候，外部彌漫著質疑聲。

LABUBU首先在國外走紅，之后熱度傳入國內，雖然有缺貨的情況，但程度遠不及當下。今年3月，談及補貨，司德說：“從補貨的角度，我們自己內部做過分享，我們最希望我們的產品都能像SKULLPANDA（泡泡瑪特四大IP之一）的‘溫度’系列一樣，在二手市場的售價比原價低，但銷量依然很好。”

消費者在門店選購 記者 攝

司德說不關注二手市場價格，但幾乎外界所有的報道在提及泡泡瑪特股價時，都會帶上二手市場LABUBU的表現，這被認為是對公司股價的利好消息。

在生產流程中，記者了解到，泡泡瑪特內部會制定設計到生產的天數，但隨著整個生產需求量級的增長，需要泡泡瑪特做產品規劃的時間再往前提。這一點，泡泡瑪特內部已經意識到問題，并將在今年得到改善。

泡泡瑪特旗下的IP會敞開了生產嗎？答案是不一定。

在《因為獨特》的書中，王寧曾談及，“有時候大家追求的還有精神上的‘我有你沒有’，或者說‘這個東西很少，但是我有’，這就屬于藝術之外，又疊加了一層獨特性。我們之前提出過一個理論叫‘七分飽’，有的產品該停售就停售，或者有的產品就限量。你看MEGA，每個系列都是限量的，這也是為了找到一個平衡點。”

趨之若鶩的投機者

高溢價下，有人戲稱，LABUBU已成為理財產品，比黃金值錢，是“塑料”茅臺。

市場上的投機者、依附者，有盜版工廠，有黃牛，也有突然闖進的“新用戶”。

6月10日凌晨一兩點，記者所在的一個LABUBU黃牛與消費者共同組成的百人群組中，交談氛圍依然熱烈，基本消費者的溢價求購都有回應，且發貨迅速。

當日，有諸多關于LABUBU的新聞，初代藏品級薄荷色的LABUBU以108萬元的價格拍賣成交、義烏市場LABUBU一夜之間全部下架、明星鹿晗發布帶有LABUBU的博文……在黃牛看來這些事情都可能影響LABUBU在二級市場的價格，他們在此復盤，交換信息。

二手市場的溢價高并非意味著投機者一定賺錢，有黃牛向記者表示，他曾從玩家處收了十多端（約近百盒）LABUBU一代，溢價收回沒幾天價格崩盤，“上個月出的貨也是虧的，如果留到6月就賺麻了。”

另一位黃牛向記者回憶，泡泡瑪特四大IP之一的SKULLPANDA一代發售當日價格破發，而他當時曾建倉SKULLPANDA，因此在面對這波LABUBU的熱度時，更加謹慎，“就像股票一樣，要承擔漲跌的風險。”

黃牛群中，有人表示“原則上相信王寧的控貨產量，補貨快，股票會崩盤”，有人提醒漲跌風險，稱最近突襲放貨節奏加快，有人呼吁不要囤貨，因為無法把控哪天價格崩盤，“不要想著吃到最后一口肉，跌就跌死你。”還有人掀起罵戰，原因是新用戶看到LABUBU的價值，加入搶貨，在轉賣過程中不懂市場行情，哄抬價格。

即便黃牛們互相賣慘，聲稱生意不好做，大家也清楚，利用產品的稀缺性與獨特性設置，盲盒還是養活了大批黃牛，這也是這個群體活躍的原因。

需要指出的是，在盲盒二級市場，有相當一部分賣家并非投機，作為玩家，他們會抽到并不喜歡或重復的款式，這些產品會進行轉賣，根據市場價格進行定價。

通過LABUBU賺錢的還有“高仿”工廠和娃衣工廠，前者是違法生意，后者是正經生意。

在二手交易平臺，真假LABUBU魚龍混雜，有賣家仿版當正品賣，也有賣家標注“復刻版，批量消費品，苛求完美者繞道”。令人啼笑皆非的是，對于記者的下單，連“高仿”工廠的LABUBU也要排期，“太火了，要按訂單順序發貨。”

LABUBU仿貨賣家

以LABUBU搪膠毛絨包掛為例，仿品價格從十幾元至60元不等，對于能否做出1:1的完美復刻，有仿品工廠告訴記者：“如果我們的品質能做得和正品一樣，那正品就不會缺貨了。現在在嚴打，現在不下訂單，可能后面就做不了。”

王寧也曾在采訪中談過，如果要盜版泡泡瑪特，需要成本，因為模具更復雜一些，而在產品說明上，泡泡瑪特也學習了早期日本公司下訂單的做法，每次下訂單都是很厚的一本書，寫明它的前后左右、配件、分模線、顏色等等構造。而這些，是仿品工廠沒有的。

LABUBU也帶火了娃衣工廠，這是消費者需求催生的產業。目前，17cm的LABUBU“娃衣”價格在5至300元不等，也有特別款或定制款，價格更高。

多家做“娃衣”的線上店鋪人員告訴，近期LABUBU的衣服訂單量明顯增加。有專做“娃衣”的店主告訴，自己家是個小工廠，已經積壓了不少LABUBU的衣服訂單，“做‘娃衣’的廠家也很多，餓不死，但發大財也不可能。”

更加理性的資深玩家

泡泡瑪特年報顯示，去年該公司在全球的會員有5000萬，會員復購率基本上沒有變動，維持平穩，但去年泡泡瑪特的新注冊會員首次超過了千萬，達1100多萬。

面對LABUBU的火熱，那些資深玩家怎么看？會為高溢價的產品買單嗎？在LABUBU上的花費約20萬元的七七告訴記者，他在2019年因為盲盒興起認識LABUBU，收集潮玩算是成年人的一種解壓方式。

“就當前市場溢價而言，需要區分消費行為與收藏行為的本質差異，我會重點關注藝術家聯名款或者是展會款的作品，而非盲目追逐短期市場爆火的搪膠款。畢竟真正的收藏，應該是對藝術生命力的持續投資，而非對市場泡沫的投機。”七七說。

七七收集的多款LABUBU在二級市場單價超萬元。

李鹿也是泡泡瑪特的忠實粉絲，喜歡的IP多樣，相較于幾年前的癡迷，李鹿告訴記者，現在她不會守著平臺搶貨，也很少抽盲盒，遇到喜歡的，直接加價在二級市場購買，但不會加價太高，百元左右。

李鹿喜愛的泡泡瑪特旗下IP

楊先生則向展示了他收集的LABUBU，他將LABUBU的一套“看不見我”系列盲盒都精心配上了畫框掛在墻上，LABUBU的大號搪膠娃娃則都被裝在盒子里展示，他收集的七只LABUBU大號搪膠，有兩只市場價在五千元，楊先生稱，他更喜歡保值的大搪膠娃娃，“小的掛件娃娃放在家里不好擺，掛在外面容易臟。”

消費者展示家中的LABUBU(00:05)

當狂熱退去，狂歡能否持續？

李鹿認為短暫的回落會有，但這家公司會不斷有新的IP出現，“前陣子同事還在搶泡泡瑪特的雜志，這家公司有很多衍生品，他好像一直在研究現在的人想要什么，然后滿足你，把你拉回來。一個IP生命力有多長，要看這家公司的運營能力，和愿意為這個IP投入的精力有多少。”

據悉，泡泡瑪特正在成為一個IP平臺，也在拓寬邊界，除盲盒外，該公司還在做游戲、飾品、電影以及樂園。該公司已不強調成為“中國的迪士尼”，而是希望能成為“世界的泡泡瑪特”。

泡泡瑪特上市以后，王寧經常提及的一句話是，“我們始于A，中途嘗試了B，但因為C的加持而取得成功，最后可能是在D上變得偉大。”

當股價節節升高，更多人想問，它的天花板在哪里？ 潮玩盲盒的天花板是否較低？王寧表示：“每個行業都有天花板，但我們這個行業的魅力在于，它又跟其他行業不太一樣，本質上是一家IP公司......你可以理解為潮玩有天花板，但它不是一個IP和一家公司的天花板。”

截至12日收盤，泡泡瑪特創新高后收跌1.11%，報266.80港元/股，最新市值3583億港元，該公司年迄今漲幅達198.83%。

（文中消費者七七和李鹿為化名）