雷建平 6月10日

尋求上市數年未果后，喜馬拉雅選擇了“賣身”。

騰訊音樂今日發布公告稱，騰訊音樂與喜馬拉雅及其他若干訂約方就擬收購喜馬拉雅簽訂并購協議及計劃，騰訊音樂擬全資收購喜馬拉雅。

于交易交割后，喜馬拉雅將成為騰訊音樂的全資附屬公司。交易的交割取決于相關監管部門的批準及若干其他交割前提條件。

于交易交割時（含其他步驟），喜馬拉雅相關股東及喜馬拉雅的僱員持股計劃參與者持有的喜馬拉雅權益性證券須予以注銷，在不計息及受限于若干條件及調整的前提下，以換取總計如下述組合的對價：

1，總額為12.6億美元的現金；

2，騰訊音樂將發行的A類普通股形式的股票，其總數不超過截至不晚于交易交割前五個工作日的工作日當天公司已發行及發行在外的普通股總的5.1986%；

3，在交割時及之后將分批向創始股東（如并購協議所定義）發行的不超過總股數0.37%的該等A類普通股。

此外，根據并購協議，喜馬拉雅將進行與交易有關若干現有業務的重組。

截至今日收盤，騰訊音樂在美股的市值為285億美元。

以此計算，喜馬拉雅股東所獲騰訊音樂的股權價值約15.87億美元。喜馬拉雅整體作價不到30億美元。

喜馬拉雅的無奈：沖刺IPO數年未果

喜馬拉雅成立于2012年，迄今已有13年的歷史，是一家知名的在線音頻平臺，騰訊、閱文、百度、小米、好未來、索尼音樂為喜馬拉雅的戰略投資者。喜馬拉雅主要財務投資者包括美國泛大西洋投資集團、摯信資本、高盛、興旺投資、創世伙伴資本、普華資本、合鯨資本等。

喜馬拉雅在2020年12月完成5.57億美元E-2融資，2021年3月12日完成3.25億美元E-3輪融資，2021年4月12日完成2000萬美元的E-4輪融資。

喜馬拉雅執行董事分別為余建軍、李興仁、沈結強；非執行董事分別為熊明旺、梁曉東；獨立非執行董事分別為陽萌、張陽女士、何海建。

截至2024年初，喜馬拉雅董事局主席、CEO余建軍通過通過Xima Holdings持股10.61%，陳宇昕女士通過通過Touch Sound持股10.02%，熊明旺通過深圳前海興旺投資管理有限公司持股為10.37%，摯信資本持股為9.94%，騰訊持股為5.33%；

美國泛大西洋投資集團持股為4.1%，普華資本持股為4.04%，小米持股為3.38%，閱文集團持股為3.05%，合鯨資本實體持股為2.9%，嘉興秀洲持股為2.88%，創世伙伴資本持股為2.11%。

好未來持股為1.75%，索尼音樂持股為1.43%。此外，Sound Spread Limited、Audio World Limited分別持股為0.86%，Fly Sky Limited持股為0.60%，ZendaiRadio Limited持股為3.35%。

不過，喜馬拉雅的IPO之路并不順暢。2021年上半年，喜馬拉雅曾尋求在美國上市，但滴滴事件后，中概股赴美上市之路一度停滯；

此后，喜馬拉雅轉戰到港交所上市，也不順利，喜馬拉雅2024年曾重啟港股IPO，但遲遲未能獲得證監會IPO備案，此次選擇“賣身”也是無奈之舉。

喜馬拉雅此次賣身的估值顯然并不令人滿意，早在2021年喜馬拉雅融資的時候，公司就估值超過40億美元，這次只是“流血”賣身。

余建軍也有屬于自己的無奈。一位熟悉余建軍的投資者對透露，2020年，喜馬拉雅曾經的重要股東戴志康被逮捕。余建軍通過銀行貸款從戴志康手里接了許多老股，但為了還貸款，又低價賣出許多股份，導致自身虧了很多錢。

喜馬拉雅長期不上市，余建軍債務壓力很大，喜馬拉雅投資者也沒辦法退出，而此番賣身騰訊音樂至少是給了喜馬拉雅投資者退出的通道。一旦喜馬拉雅賣給騰訊音樂后，騰訊音樂的估值上漲，喜馬拉雅股東也能受益。

上海章和投資董事長、美國哥倫比亞大學高級訪問學者高國壘說，“祝賀余總，給投資人找到退出渠道，雖然估值不一定讓所有投資人滿意。創業不易，喜馬拉雅FM是個很優秀的團隊，加油 ！‘congrats to ……’。‘Thank you. Finally some liquidity ’最近和投資人朋友聊天的模式。不少投資人，能有liquidity就額手稱慶了。”

強化騰訊音樂長音頻領域布局

騰訊音樂的強項是音樂版權，但2020年以來，騰訊音樂也在全面布局長音頻領域，2021年初，騰訊音樂還斥資27億收購懶人聽書，懶人聽書旗下擁有包括《紅色家書》《大江大河》《白鹿原》《慶余年》《斗羅大陸》《斗破蒼穹》等在內的海量現象級經典與原創IP有聲作品。

當時，彭迦信表示：“我們相信，懶人聽書的有機融入將幫助我們更好地滿足用戶日益精細化的內容與服務需求，增強我們在該領域的品牌知名度，也將使得長音頻和音樂娛樂服務之間產生聯動效果。”

如今，隨著騰訊音樂的用戶越來越多，很多人早已不滿足只是聽音樂，而喜馬拉雅的長篇評書等內容，不僅彌補了騰訊音樂長音頻不足的短板，還可以大幅增加騰訊音樂用戶的時長。長音頻賽道也可以給騰訊音樂一年帶來幾十億的收入增量。

據喜馬拉雅此前遞交的招股書顯示，喜馬拉雅2021年、2022年、2023年營收分別為58.6億元，60.6億元、61.6億元，毛利分別為31.6億元、31.45億元、34.7億元；毛利率分別為54%、51.9%、56.3%。

訂閱、廣告、直播和其他創新產品及服務是喜馬拉雅平臺收入四大支柱。

喜馬拉雅2023年來自訂閱服務的營收31.89億，來自廣告服務營收14.23億元，來自直播收入11.3億，來自其他創新產品及服務營收為4.18億元。

喜馬拉雅2021年、2022年、2023年經營利潤分別為-16.69億元、1.56億元、9141萬元，經調整凈利分別為-7.18億元、-2.96億元、2.24億元。

騰訊音樂本身也是通過并購整合起價。

當年，中國在線音樂市場版權混亂，盜版橫行，各家都活得很艱難，最早做正版的巨鯨音樂早已擱淺，百度MP3已消失。

后來，謝國民創立的海洋音樂持續收購版權，收購酷我，合并酷狗，再與QQ音樂合并，才有這樣一家市值超200億美元的公司出現。

2018年12月，海洋音樂創始人謝國民、酷狗創始人謝振宇、酷我創始人雷鳴這三個曾經的對手握手言和，一起享受上市的喜悅。

如今，謝國民、謝振宇、雷鳴都已不在騰訊音樂，但中國在線音樂市場的格局已徹底改變，騰訊音樂一家獨大的地位已經被奠定。

最新財報顯示，騰訊音樂2025年第一季營收為73.6億（約10.1億美元），較上年同期增長8.7%，調整后凈利潤22.3億元，同比增長22.8%。

隨著騰訊音樂整合喜馬拉雅，可以預期的是，騰訊音樂在音樂、有聲讀物等賽道的地位將更加牢固，也會有更好的發展前景。

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