文 | 財(cái)華社，作者 | 毛婷

近日，供應(yīng)智能清潔機(jī)器人的石頭科技（688169.SH）和公關(guān)及數(shù)字營(yíng)銷解決方案供應(yīng)商藍(lán)色光標(biāo)（300058.SZ）雙雙官宣，有意赴港上市，加入眾多正排隊(duì)等候期待AH股同步上市的A股公司行列。

財(cái)華社根據(jù)港交所（00388.HK）和Wind的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來已有五家A股上市公司完成在港上市，分別為跨境社交電商提供包裝解決方案的吉宏股份（02603.HK）、全球動(dòng)力電池“一哥”寧德時(shí)代（03750.HK）、創(chuàng)新藥研發(fā)巨頭恒瑞醫(yī)藥（01276.HK）、礦業(yè)開采商赤峰黃金（06693.HK）和光伏電池供應(yīng)商鈞達(dá)股份（02865.HK）。

這五家橫跨兩市的上市公司，在港股上市首日均保持不跌戰(zhàn)績(jī)，而H股上市以來的股價(jià)表現(xiàn)均不俗，其中赤峰黃金或得益于金價(jià)持續(xù)創(chuàng)新高，雖然上市首日僅平收，但今年以來的股價(jià)累計(jì)漲幅已達(dá)一倍以上。

就AH股的溢價(jià)來看，當(dāng)前只有寧德時(shí)代的H股較其A股溢價(jià)。

事實(shí)上，比較Wind上155家AH上市公司的A股和H股表現(xiàn)，H股的股價(jià)普遍低于A股，當(dāng)前H股高于A股股價(jià)的上市公司只有寧德時(shí)代、比亞迪（01211.HK）、招商銀行（03968.HK）和億華通（02402.HK）。

既然如此，為何A股上市公司仍要紛紛奔赴港股市場(chǎng)呢？

為何A股公司奔赴港股市場(chǎng)？

財(cái)華社認(rèn)為，主要原因或包括以下幾項(xiàng)：

1）港股市場(chǎng)從低位反彈，但仍有許多的估值提升空間。

今年以來，港股市場(chǎng)超越美股和A股，成為全球表現(xiàn)不俗的股票市場(chǎng)之一，恒生指數(shù)和恒生科技指數(shù)今年以來的累計(jì)漲幅均已在20%以上。

相比之下，美股三大指數(shù)今年以來的累計(jì)漲幅僅介于0.51%至2.02%之間；A股的大盤指數(shù)也僅表現(xiàn)一般，上證指數(shù)今年以來的累計(jì)漲幅僅1.43%。

雖然港股市場(chǎng)今年以來的漲幅跑贏，但是估值仍不算高。

Wind的數(shù)據(jù)顯示，恒生指數(shù)當(dāng)前的市盈率僅10.60倍，低于上證指數(shù)的市盈率14.64倍和深證成指的25.17倍，更遠(yuǎn)低于道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)的29.43倍、標(biāo)普500的26.87倍以及納斯達(dá)克指數(shù)的40.41倍。

最近南向資金和境外投資者紛紛加注港股，正是看中了港股仍相對(duì)較低的估值，意味著下行風(fēng)險(xiǎn)仍有限。

2）港股市場(chǎng)不斷發(fā)布有利措施，降低上市門檻，吸引更多的國(guó)內(nèi)企業(yè)赴港上市，而且國(guó)內(nèi)證監(jiān)會(huì)與香港證監(jiān)會(huì)建立“監(jiān)管備忘錄”，對(duì)“A+H”上市企業(yè)實(shí)行聯(lián)合監(jiān)管，2024年10月推出“快速審批通道”，讓符合條件的A股公司聆訊周期縮短三成，這讓A股公司赴港上市變得更加順暢。

3）港股實(shí)行“全流通”改革后，內(nèi)資股可通過港股通自由交易，這提升了AH股上市公司的股權(quán)流動(dòng)性，例如赤峰黃金完成H股上市后，其控股股東的A股限售股同步實(shí)現(xiàn)流通；加上港股允許企業(yè)以股票期權(quán)、限制性股票等工具激勵(lì)海外團(tuán)隊(duì)，讓覆蓋海外業(yè)務(wù)的國(guó)內(nèi)企業(yè)能夠通過設(shè)立全球員工持股計(jì)劃，來獎(jiǎng)勵(lì)境外分部的核心技術(shù)人員。

4）最關(guān)鍵的還是港股市場(chǎng)能讓國(guó)內(nèi)企業(yè)以港元或美元募資，直接對(duì)接其海外項(xiàng)目的資金需求，例如寧德時(shí)代通過港股上市募資356.57億港元，其中有九成用于其匈牙利電池基地的建設(shè)。

此外，港股支持“閃電配售”，上市公司可依據(jù)年度股東大會(huì)特別授權(quán)，在滿足既定條件的前提下，無需另行履行監(jiān)管審批程序即可實(shí)現(xiàn)高效增發(fā)。這種靈活機(jī)制能夠有效滿足存在緊急融資需求企業(yè)。

5）港股市場(chǎng)以機(jī)構(gòu)投資者為主，而A股則散戶主導(dǎo)，赴港上市有利于多元化國(guó)內(nèi)企業(yè)的股東結(jié)構(gòu)，提升公司治理。

6）赴港IPO通常大半的發(fā)售新股會(huì)向國(guó)際投資者配發(fā)，可通過海外路演提升企業(yè)的品牌知名度，有利于其拓展海外市場(chǎng)影響力。

7）港股投資者更喜歡獨(dú)特賽道企業(yè)和行業(yè)龍頭企業(yè)，A股有不少龍頭企業(yè)一直都是港股投資者所喜歡的標(biāo)的，例如寧德時(shí)代，恒瑞醫(yī)藥等，在H股市場(chǎng)能得到不錯(cuò)的估值。

有意赴港上市的A股公司還有哪些？

當(dāng)前已過聆訊的A股公司包括智能家電空間制造商三花智控（002050.SZ）和調(diào)味品巨頭海天味業(yè)（603288.SH），若市況合適并準(zhǔn)備妥當(dāng)，它們或隨時(shí)上市。

財(cái)華社根據(jù)港交所披露的信息匯總，已提交申請(qǐng)的A股上市公司或有29家，包括五家北交所上市公司。其中，與華為合作的賽力斯（601127.SH）、AI服務(wù)器供應(yīng)商紫光股份（000938.SZ）、消費(fèi)電子龍頭品牌的上游供應(yīng)商藍(lán)思科技（300433.SZ）、近日創(chuàng)下股價(jià)新高的ADC概念股百利天恒（688506.SH）備受關(guān)注。

財(cái)華社留意到，今年以來，表示赴港上市意向的A股公司明顯增加，當(dāng)前或有21家，除了前文所述的石頭科技和藍(lán)色光標(biāo)外，還有從事半導(dǎo)體分立器件和電源管理IC等產(chǎn)品研發(fā)的韋爾股份（603501.SH）、IC存儲(chǔ)芯片研發(fā)和銷售的兆易創(chuàng)新（603986.SH）等，見下表。

此外，聲學(xué)、傳感器供應(yīng)等產(chǎn)業(yè)龍頭歌爾股份（002241.SZ）的智能傳感交互解決方案分部歌爾微電子，計(jì)劃赴港上市。同仁堂（600085.SH）也計(jì)劃分拆其醫(yī)養(yǎng)業(yè)務(wù)同仁堂醫(yī)養(yǎng)在港交所上市。新奧股份（600803.SH）則計(jì)劃私有化其港股上市的子公司新奧能源（02688.HK），而以介紹上市方式在港交所主板上市。

投資者警惕哪些風(fēng)險(xiǎn)？

越來越多A股公司赴港上市，其中有龍頭企業(yè)，但也有一些資金周轉(zhuǎn)困難，期望通過門檻較低的港股市場(chǎng)募得資金的公司，以及一些存在企業(yè)治理問題，在A股市場(chǎng)面對(duì)嚴(yán)格監(jiān)管有可能面對(duì)退市風(fēng)險(xiǎn)，而尋求其他渠道上市的公司，由于港股市場(chǎng)的監(jiān)管不太嚴(yán)格，這些公司的內(nèi)部治理缺陷不一定能為投資者所知道，而且內(nèi)地與港股市場(chǎng)監(jiān)管協(xié)調(diào)時(shí)間不一致，投資者可能會(huì)因?yàn)樾畔⒉粚?duì)稱而致利益受損。

隨著越來越多境內(nèi)外企業(yè)赴港上市，可能會(huì)進(jìn)一步分?jǐn)偢酃傻牧鲃?dòng)性，一些表現(xiàn)理想的頭部企業(yè)、行業(yè)龍頭、指數(shù)成分股通常能吸引更多的流量，而不少中小市值股票則交投清淡，在A股市場(chǎng)尚能得到一些散戶追捧的上市公司，在港股市場(chǎng)未必能得到關(guān)注，從而導(dǎo)致其估值持續(xù)受壓。

此外，匯率波動(dòng)與資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)同樣不容忽視。

港股以港元計(jì)價(jià)，而港元與美元掛鉤的聯(lián)系匯率制度，使港股投資收益易受美元周期影響。若美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)頭加息引發(fā)美元回流，港股市場(chǎng)流動(dòng)性將面臨壓力，同時(shí)人民幣兌美元匯率波動(dòng)也會(huì)直接侵蝕內(nèi)地投資者的實(shí)際收益。

值得警惕的是，部分企業(yè)赴港上市存在“財(cái)務(wù)騰挪”的潛在風(fēng)險(xiǎn)。由于港股對(duì)境外業(yè)務(wù)審計(jì)存在監(jiān)管盲區(qū)，個(gè)別公司可能通過復(fù)雜的跨境交易架構(gòu)調(diào)節(jié)利潤(rùn)，甚至利用兩地會(huì)計(jì)準(zhǔn)則差異美化報(bào)表。

投資者應(yīng)關(guān)注上市公司的基本面和估值合理性，了解AH股市場(chǎng)的上市規(guī)則，分散配置，注意風(fēng)險(xiǎn)管理。