來源|時代投研

作者|雷映

編輯|孫一鳴

海外訂單大幅萎縮，業績逆勢下滑，這樣的IPO企業能否順利過會？

攜著上述問題，黃山谷捷股份有限公司（下稱“黃山谷捷”）將于8月9日上會接受審核，擬登陸創業板。

時代投研發現，黃山谷捷在過去三年業績持續高增長。然而，2024年上半年，黃山谷捷的經營業績出現了反轉，收入凈利潤均同比下滑，而可比同行的業績均維持增長態勢。據公告，今年上半年，黃山谷捷核心產品在海外市場的銷量同比下滑48.15%。

8月6日、8月7日，就海外銷量萎縮、業績逆勢下滑等相關問題，時代商學院向黃山谷捷分別發函致電詢問，對方表示相關信息以招股書等公開披露資料為準。

超93%營收來自單一產品

黃山谷捷的主營業務為車規級功率半導體模塊散熱基板，主營產品為銅針式散熱基板和銅平底散熱基板。

2021—2023年，黃山谷捷的營收分別為1.95億元、4.15億元、5.99億元，同比分別增長186.6%、110.08%、41.43%，呈高增長態勢。同期，同業可比公司的營收同比增速最高僅為52.88%，該公司的營收增速顯著高于同業。

時代投研發現，黃山谷捷收入高增長主要源自核心產品銅針式散熱基板的收入增長。最近三年，黃山谷捷該核心產品的收入從1.82億元增長至5.90億元，年復合增速達80.05%，占主營業務收入的比例從93.48%提升至98.51%。

招股書顯示，黃山谷捷的銅針式散熱基板主要向下游車規級功率模塊制造商供應，并最終為新能源整車廠商提供零部件支持。最近三年，該公司來自新能源汽車領域的收入占比亦從93.48%提升至98.51%。

該公司在新能源汽車產業鏈的合作客戶包括斯達半導、中車時代、聯合汽車電子、英飛凌、上汽英飛凌等。最近三年，受益于對境內客戶的銷售收入高增長，黃山谷捷的境內收入占比從37.99%提升至57.82%。

海外訂單縮減

時代投研發現，過去三年，黃山谷捷的海外收入占比從62.01%下滑至42.18%，主要因為境外的業務增長速度落后于境內。

在境外市場，黃山谷捷的合作客戶主要有英飛凌、意法半導體等。其中，英飛凌是全球知名的汽車芯片企業，過去三年一直穩居黃山谷捷的第一大客戶，為黃山谷捷貢獻了49%以上的海外銷售收入。

審核中心意見落實函顯示，2024年一季度，英飛凌汽車板塊的業務收入同比持平，這是2020年以來英飛凌汽車板塊首次沒有實現增長的一季報。Wind數據顯示，今年二季度，英飛凌營業總收入同比下滑11.84%，凈利潤同比下滑52.24%。

海外大客戶經營業績下滑，自然影響了黃山谷捷的境外銷售收入。2024年上半年，黃山谷捷核心產品銅針式散熱基板在境外的銷量同比下滑48.15%、銷售額同比下滑44.38%。

境外收入大幅下滑，使得黃山谷捷今年上半年的業績增速出現反轉，變為同比下滑。

招股書顯示，2024年上半年，黃山谷捷預計實現營收2.98億～3.09億元，同比下滑13.07%～9.86%；預計實現扣非歸母凈利潤5300萬～5500萬元，同比下滑17.65%～14.55%。

其中，2024年一季度，該公司實現營業收入1.40億元，同比下滑9.83%；實現扣非歸母凈利潤2606.43萬元，同比下滑8.38%。同期，同業可比上市公司的營收同比增速均超9%，扣非歸母凈利潤同比增速均超12%?？梢?，一季度，相較于可比同行，黃山谷捷的業績逆勢下滑。

對此，在審核中心意見落實函里，深交所就期后（報告期之后）業績與業務成長性，要求黃山谷捷量化分析2024年上半年收入下滑的主要原因，說明業績是否存在持續下滑風險。

黃山谷捷則回復稱，自2023年末以來，歐美等地相繼推出降低新能源汽車補貼、推遲或計劃推遲燃油車禁售時間、放緩汽車電動化步伐等產業政策，導致國外新能源汽車需求出現了階段性放緩。

國內產品降價

不過，除了境外新能源汽車需求放緩，境內市場的新能源汽車“價格戰”也影響了黃山谷捷的業務經營。

據國家發改委價格監測中心的調研結果，2024年我國新能源汽車市場的競爭異常激烈，下游整車廠商普遍面臨較大的價格競爭壓力。整車廠商的降本壓力向上傳導至零部件供應商，進而導致新能源汽車零部件行業出現產品價格下降。

審核中心意見落實函顯示，2024年上半年，黃山谷捷核心產品銅針式散熱基板的境內銷量為198.26萬件，同比增長15.35%，對應的銷售收入為1.65億元，同比增長6.93%。

黃山谷捷在量化分析2024年上半年收入下滑的主要原因時也表示，國內市場受新能源車企降價促銷等因素影響，2024年上半年，公司核心產品銅針式散熱基板平均價格從2023年度的90.97元/件預計下降至86.16元/件。

作為今年創業板第7家上會的IPO企業，業績出現下滑的黃山谷捷能否順利過會？這頗為引人矚目。

（全文1767字）

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