在半導體國產替代加速與AI算力需求爆發的雙重驅動下，存儲芯片行業正成為全球科技競爭的關鍵戰場。據弗若斯特沙利文報告，2024年全球存儲芯片市場規模達11897億元（人民幣，下同），其中DRAM以6979億元規模及58.7%占比，穩居存儲芯片最大細分市場。

在此背景下，港股市場有望迎來一家專注于利基DRAM設計的本土玩家——浙江力積存儲科技股份有限公司（下稱“力積存儲”）。據港交所5月28日披露，力積存儲已向港交所主板遞交上市申請，中信證券擔任獨家保薦人。

全球利基DRAM市場“小兄弟”

招股書顯示，力積存儲是一家專注于內存芯片設計及AI存算解決方案的高科技企業。2020年，公司通過收購ZentelJapan，整合了中日研發資源，逐步發展成為中國領先的內存芯片設計公司及AI存算解決方案供應商。其業務模式主要圍繞內存芯片設計、封裝和測試展開，產品涵蓋內存芯片、內存模塊、內存KGD晶圓三大板塊。

內存芯片作為力積存儲核心業務，收入占比在2022-2024年期間維持在70.2%-88.2%。產品既包括應用于機器人、智能音響、消費電子的商業級芯片，也涵蓋能適應極低溫工業環境的工業級芯片。內存模組通過將存儲芯片與PCB主板集成，面向高端PC和企業級服務器市場，2024年收入達1.37億元，占比21.3%。KGD晶圓服務為SoC設計廠商提供定制化晶圓測試服務，2024年收入0.54億元，占比8.4%。

受益于全球及中國內存芯片及AI存算相關產業近年來的發展，2022-2024年，力積存儲銷售產品總存儲容量從約1380萬GB增至約3420萬GB，復合年增長率達57.4%。市場地位方面，按2024年利基DRAM收入計，力積存儲在全球利基DRAM市場的中國內地公司中排名第四，國內市場份額11.3%；全球市場占比0.8%。

三年累虧近5億元

盡管力積存儲在內存芯片及AI存算相關產業的發展中受益，但其業績表現仍面臨挑戰。2022-2024年，公司營收分別為6.1億元、5.80億元、6.46億元，呈現出“先抑后揚”的態勢。2022年，全球晶圓短缺導致上游采購成本上升，當年晶圓采購成本達4.44億元，占銷售成本的71.3%。同時，市場價格波動也對公司的營收增長造成了一定壓力，毛損率為2.1%。

盈利方面，2022-2024年，公司年內虧損分別為1.39億元、2.44億元、1.09億元，三年累計虧損近5億元。不過，剔除股份支付費用等非經營性因素后，經調整虧損從2022年的1.37億元收窄至2024年的0.53億元，顯示出公司主營業務的造血能力正在逐步改善。毛利率也從2022年的-2.1%回升至2024年的9.3%，這主要得益于內存芯片價格回暖、高毛利模組業務占比提升，以及規模效應下采購成本的攤薄。

值得注意的是，力積存儲的經營活動現金流尚未“轉正”，仍然需要融資活動為經營“輸血”。其主要原因之一是公司業務依賴少數客戶。招股書顯示，力積存儲客戶經營所在的行業包括消費電子、網絡通信、汽車電子、能源及工業控制設備。截至2024年12月31日止三個年度，來自五大客戶的收入分別約為3.9億元、3.88億元及3.36億元，分別占相應年度總收入的約64.0%、66.8%及52%。這種客戶集中度較高的情況，使得公司在客戶議價能力、訂單穩定性等方面面臨較大風險，一旦主要客戶減少訂單或轉向其他供應商，將對公司的營收和利潤產生顯著影響。

同期，力積存儲的貿易應收款項分別為0.47億元、1億元和1.15億元，貿易應收款項周轉天數從40天提升至60天。這表明公司在應收賬款管理方面存在一定的壓力，較長的收款周期可能會影響公司的資金流動性，進而增加財務風險。

全球DRAM市場規模望穩定增長

盡管力積存儲在過去三年中面臨虧損，但其未來的發展前景仍值得期待。首先，全球及中國內存芯片及AI存算相關產業的持續增長為公司提供了廣闊的市場空間。根據弗若斯特沙利文的預測，2024年至2029年，全球DRAM市場規模將以5.1%的復合年增長率增長，而中國DRAM市場預計將以7.6%的復合年增長率增長。這表明，隨著市場需求的不斷擴大，力積存儲有望通過進一步拓展市場份額來實現收入增長。

其次，力積存儲正在通過多種方式增強其核心競爭力。公司通過持續的技術創新，開發高帶寬、低功耗、高可靠性的存儲解決方案，以滿足不同行業的需求。例如，公司正在推進的高帶寬3D堆疊內存芯片技術，能夠顯著提升數據傳輸速率和存儲密度，滿足人工智能、高性能計算等前沿領域對內存的高要求。此外，公司還在不斷優化其業務結構，通過拓展產品組合、深化客戶關系以及提升產業鏈整合能力，進一步提升其市場競爭力。

力積存儲若成功在港股IPO，募集資金主要用于多個方向。一方面，提升研發及創新能力，擴充高帶寬存儲產品及內存產品研發團隊，推進AI存算解決方案等前沿技術研發；另一方面，用于提升生產和測試設備及能力，改善生產環節；同時，提升全球銷售及營銷能力，拓展市場份額；此外，公司還計劃進行戰略性投資及/或收購，以完善產業布局。

力積存儲還將采取措施改善公司的財務狀況。公司計劃通過加強存貨管理、優化應收賬款和應付賬款等方式，改善經營活動的現金流量。

綜上所述，力積存儲作為一家專注于內存芯片設計及AI存算解決方案的高科技企業，雖然在過去三年中面臨虧損，但其在技術研發、市場拓展和業務結構優化方面取得的進展，為其未來的盈利增長奠定了基礎。隨著全球及中國內存芯片及AI存算相關產業的持續增長，力積存儲有望通過進一步提升其核心競爭力和市場份額，實現業務的可持續發展。然而，投資者也需關注公司面臨的市場競爭、技術迭代以及宏觀經濟環境等風險因素，以做出穩健的投資決策。

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