中信建投發布研報稱，二季度來看，預計部分海風公司2025Q2業績可能迎來比較明顯改善，會構成海風板塊未來一段時間的核心催化。除發貨量增長外，由于產能利用率提升帶來的單噸凈利提升明顯，預計2025年海風出貨恢復正常后，單噸凈利會有較大的提升，業績也會有較大彈性。該行認為當前市場對國內海風關注度和預期都偏低，但是二季度國內海風在實際發貨和業績層面預計會迎來明顯改善。

當前重點推薦海風&風機，二季度海風行業開工、海內外海風訂單、出貨、業績層面預計會有積極變化；2024年底以來主機價格上漲，當前招標形勢良好，預計主機2026年盈利會有顯著修復，疊加海外出貨放量，重點推薦主機板塊投資機會；零部件環節目前漲價、出貨增長預期充分。

中信建投主要觀點如下：

2024年，風電企業整體實現營業收入3345億元，同比增長8%，實現歸母凈利潤133.6億元，同比下降12%，風電企業整體實現毛利率14%、凈利率4%，同比下降3.0pct、0.9pct，盈利能力下降主要受到2024年風機交付價格同比下降，零部件端2024年價格降幅大，盈利顯著承壓；2025年受行業需求旺盛影響，Q1風電企業盈利顯著修復。

二季度國內海風單樁發運顯著增加，關注海上風電方向

二季度來看，預計部分海風公司2025Q2業績可能迎來比較明顯改善，會構成海風板塊未來一段時間的核心催化。此前市場關注的江蘇、廣東項目現已經陸續開工，其中江蘇大豐、帆石一、青洲五七已經全面開工。該行對2025年預期并網項目梳理，整理下來，除江蘇廣東外，其他各省開工情況也有較好表現：河北、山東、浙江、上海、天津均有海風項目開工；海南近2GW項目已于2025年內并網，預計2025年國內新增海風并網約11GW。除發貨量增長外，由于產能利用率提升帶來的單噸凈利提升明顯，預計2025年海風出貨恢復正常后，單噸凈利會有較大的提升，業績也會有較大彈性。該行認為當前市場對國內海風關注度和預期都偏低，但是二季度國內海風在實際發貨和業績層面預計會迎來明顯改善。

二季度來看，預計部分海風公司2025Q2業績可能迎來比較明顯改善，會構成海風板塊未來一段時間的核心催化。

國內海風項目開工情況：此前市場關注的江蘇、廣東項目現已經陸續開工，其中江蘇大豐、帆石一、青洲五七已經全面開工。江蘇、廣東歷史遺留問題項目的開工，一方面相關公司會迎來當期業績的顯著修復；此外，江蘇、廣東是當前存量項目最多且推動最積極的省份，在存量項目開工后，新項目會有一定延續性(廣東2023年競配+直配8.5GW，江蘇2024年競配7.65GW)，預計相關公司明后年盈利也會有持續性。

該行對2025年預期并網項目梳理，整理下來，除江蘇廣東外，其他各省開工情況也有較好表現：河北、山東、浙江、上海、天津均有海風項目開工；海南近2GW項目已于2025年內并網，預計2025年國內新增海風并網約11GW。從2025年預期并網的海風項目開工情況來看，僅少量項目如福建馬祖島外海上風電場(30萬千瓦)、廣西欽州海上風電示范項目C1、C2場址無開工信息，其他大部分項目已經正式開工，少量項目處于試樁狀態，部分海南項目已經完成全容量并網，2025年海風項目開工情況好于2024年，預計全年并網量高增長確定性強。

除了發貨量增長外，由于產能利用率提升帶來的單噸凈利提升明顯。塔筒企業產能利用率從5%提升到50%的過程中，單噸凈利彈性明顯(-3424元/噸提升至648元/噸)，2024年部分塔筒企業海風業務產能利用率不足10%，導致該業務虧損，預計2025年海風出貨恢復正常后，單噸凈利會有較大的提升，業績也會有較大彈性。

此外，前期深遠海也有積極信號，浙江2GW海風深遠海項目開啟風機預采購資格預審采購，但市場無明顯反饋。