（圖片系AI生成）

持續于下行周期中尋底的磷酸鐵鋰行業，近來頗有些“冰火兩重天”的意味：一方面，隨著中核鈦白（002145.SZ）擬終止2021年定增的“年產50萬噸磷酸鐵項目”，宣告鈦白粉上市公司幾乎集體終止或暫緩跨界磷酸鐵鋰，折射行業產能嚴重供大于求的艱難境況；另一方面，以龍蟠科技（603906.SH）、萬潤新能（688275.SH）為代表的廠商則接連官宣簽訂磷酸鐵鋰大單，頭部企業頗有向好趨勢。

實際上，因供需錯配而普遍虧損的磷酸鐵鋰行業，已經開始淘汰賽，落后產能出清的同時，以高壓密磷酸鐵鋰為代表的中高端產能逐漸成為主流，市場份額將進一步向頭部和低成本企業集中。

不過，業內人士普遍認為，磷酸鐵鋰價格將繼續承壓下行，產能預計到2027年或才能達到供需平衡。

跨界項目紛紛終止和暫緩

根據中核鈦白6月3日的公告，其擬終止2021年定增募資建設的“水溶性磷酸一銨(水溶肥)資源循環項目”和“年產50萬噸磷酸鐵項目”，剩余募資16.66億元將永久補流。

2021年，中核鈦白于磷酸鐵鋰產業上行周期時啟動定增，2023年初完成，募資總額52.88億元，原本擬使用25.24億元投建“年產50萬噸磷酸鐵項目”。后由于行業變化，公司曾于去年11月公告該項目延期一年，到目前則直接宣布終止。截至4月末，累計投入13.09億元，僅建成10萬噸/年磷酸鐵裝置并實現銷售。

實際上，中核鈦白于景氣周期跨界磷酸鐵鋰又在下行周期叫停項目的行徑，并非孤案。

磷酸鐵是生產磷酸鐵鋰正極材料的重要原材料，后者又是鋰電池的四大主材之一。而鈦白粉生產過程中會產生大量副產品硫酸亞鐵，可以作為磷酸鐵的鐵源；同樣，磷化工企業擁有磷礦資源和磷酸等上游優勢，天然具備成本優勢。

2021年，伴隨新能源汽車蓬勃，鋰電池景氣向上，包括磷酸鐵鋰在內的整個產業鏈需求都跟隨爆發，于是包括諸多鈦白粉、磷化工企業在內，都紛紛延伸產業鏈，跨界磷酸鐵鋰。疊加行業內企業紛紛擴產，行業快速從供應緊缺走向供應過剩。2023年開始，價格急轉直下，磷酸鐵鋰價格從年初的16.60萬元/噸快速下跌至年末的4.60萬元/噸。

價格下挫，行業步入虧損周期，投資自然降溫。2024年以來，惠云鈦業（300891.SZ）、云圖控股（002539.SZ）、川發龍蟒（002312.SZ）、龍佰集團（002601.SZ）、金浦鈦業（000545.SZ）等陸續宣布終止或暫緩磷酸鐵（鋰）相關項目。

不過，盡管諸多企業停止擴產步伐，但依然有不少的產能仍在按計劃釋放，磷酸鐵鋰價格繼續下行。根據上海鋼聯提供的數據，6月3日，動力型磷酸鐵鋰市場價格區間在31750-34750元/噸，儲能型磷酸鐵鋰市場價格區間在30250-31750元/噸，較2月6日價格下降2950元。

頭部廠商頻簽大單

與跨界企業終止或暫緩項目形成鮮明對比的是，近段時間以來，磷酸鐵鋰頭部廠商紛紛斬獲大單。

6月3日，龍蟠科技公告，公司控股孫公司鋰源（亞太）與Eve Energy Malaysia Sdn. Bhd.（以下簡稱“Eve Energy”，億緯鋰能子公司）簽署生產定價協議，雙方約定，預計將由鋰源（亞太）及其關聯企業自2026-2030年間合計向Eve Energy及其關聯企業銷售15.2萬噸磷酸鐵鋰正極材料，如按照預計數量及市場價格估算，合同總銷售額超50億元。

實際上，這已經是龍蟠科技今年以來收獲的第四個大單，此前公司曾公告分別獲得楚能新能源、Blue Oval（福特電池工廠）、寧德時代（300750.SZ）的磷酸鐵鋰大額訂單。到目前，該4家電池巨頭的訂單合計就超過了170億元。

無獨有偶，萬潤新能上個月也公告拿下寧德時代訂單，自2025年5月起至2030年，預計向寧德時代供應磷酸鐵鋰產品約132.31萬噸。按照當前磷酸鐵鋰的價格估算，這筆長單交易總金額超400億元。

更早些時候，富臨精工還公告與寧德時代簽訂三年14萬噸/年的供貨協議；豐元股份（002805.SZ）宣布與比亞迪電池簽訂3年長單。

大單頻現的背后，是磷酸鐵鋰在與三元電池的路線之爭中實現逆襲。根據GGII數據，2024 年中國磷酸鐵鋰正極材料出貨量246萬噸，同比增長49%，占正極材料總出貨量比例近74%；三元材料出貨65萬噸，同比小幅增長，占正極材料總出貨量比例約19%。今年1-3月，我國磷酸鐵鋰電池裝車量占比更是達到80.8%，同比增長93.6%；三元鋰電池裝機量卻同比下滑19%。

“目前磷酸鐵鋰產能利用率基本維持在55%-60%附近，有一定改善。”上海鋼聯新能源事業部鋰業分析師蔣加暉表示，一方面儲能需求較好，中東歐洲市場的需求增長加上搶出口表現強勁，另一方面政策補貼加新車型的推廣，動力電池市場表現良好，磷酸鐵鋰需求得到一定支撐。

但需要注意的是，這里的需求多集中于磷酸鐵鋰中高端需求。有企業人士表示，“產能供需錯配倒逼企業技術創新和降本，高性能電芯對鐵鋰正極提出更高要求，高壓密磷酸鐵鋰成為迭代的方向，近來的諸多大單也集中于高壓密產品。”

所謂壓實密度，指的是在一定的壓力下，電池極片單位體積內所含材料的質量，與極片比容量、效率、內阻以及電池循環性能有密切的關系。在體積不變的前提下，要提升電池的能量密度，需要提升鐵鋰正極片的極片壓實密度。行業內普遍將磷酸鐵鋰劃分為五代產品，目前市場以第二代、第三代產品為主流，第四代需求增長迅速，第五代處于研發或小規模試驗階段，尚未實現商業化量產。

上述企業人士還談到，“由于技術壁壘，目前僅有湖南裕能、富臨精工、龍蟠科技等少數幾家企業掌握第四代高壓密磷酸鐵鋰技術并量產。”這也就能理解，在上述多企業終止或暫緩項目時，富臨精工、邦普時代等仍在擴建產能。

“目前磷酸鐵鋰行業已經進入了技術性能與成本兼顧并重的發展階段，產品升級加速格局分化，以快充為主要需求的高壓實密度產品成為市場的主流需求，高壓實磷酸鐵鋰的發展優勢和市場地位進一步凸顯，擺脫了周期調整和同質化競爭的不利影響。”富臨精工在此前舉行的業績會上就明確表示，基于市場需求和變化，公司將加快高壓實密度磷酸鐵鋰產銷提升和上游草酸亞鐵、磷酸二氫鋰項目建設，新增產能和上游主材項目建設的順利實施，有利于降低成本，進一步提升市場占有率。

根據EVTank數據，2024年我國磷酸鐵鋰材料出貨量達到242.7萬噸，其中湖南裕能以接近70萬噸的出貨量排名第一，總體市場份額高達28.8%，其次為德方納米、萬潤新能和龍蟠科技；出貨量前十門檻則由2023年的5萬噸上升到2024年的6萬噸。

中銀證券研報指出，考慮到傳統磷酸鐵鋰競爭較為激烈，當前盈利水平下部分落后產能已具備出清條件。高壓密產品對技術積淀要求較高，目前僅有頭部幾家企業實現批量出貨，預計2025年磷酸鐵鋰市場將進一步向頭部和低成本企業集中。

供需平衡或在2027年甚至更久

行業洗牌加速，那供需矛盾何時改善？磷酸鐵鋰價格到底了嗎？

蔣加暉分析指出，“目前磷酸鐵鋰市場整體產能達到529.85萬噸，預測2025年磷酸鐵鋰需求為318.67萬噸，供給遠大于需求，磷酸鐵鋰行業閑置產能較多，預計到2027年能達到供需平衡。”

另有分析則認為，短期（2025-2026年）低端產能過剩壓力加大，但高壓密產品仍供不應求，預計2025年高壓密產品供需缺口約5萬噸（需求73萬噸vs供給78萬噸），價格分化顯著；中期（2027-2028年）低效產能出清，頭部企業通過一體化布局（如磷礦自供、回收利用）降低成本，疊加儲能需求放量，供需矛盾緩解，預計2027年后產能利用率逐步回升至70%以上；到2030年，全球磷酸鐵鋰需求或達千萬噸級，儲能市場占比提升至85%，技術迭代（如6C超充電池）和全球化布局（如寧德時代歐洲工廠）將支撐需求持續增長，實現產供動態平衡。

至于價格，依然不容樂觀。

一般而言，磷酸鐵鋰定價公式為：電池級碳酸鋰月均價*單耗*鋰鹽折扣系數+固定費用（磷酸鐵+磷酸鐵鋰正極加工費），碳酸鋰對價格和成本影響較大。

蔣加暉說：“近期磷酸鐵鋰價格主要跟隨碳酸鋰價格下跌，而加工費方面無較大波動，短期來看，碳酸鋰價格仍有下降空間，磷酸鐵鋰價格繼續承壓下行；當下游需求回暖+碳酸鋰價格止跌反彈時，鐵鋰價格或迎來上漲趨勢。”

湖南裕能相關負責人也表示，隨著供需矛盾持續改善，落后產能逐步淘汰，產品銷售價格才有望回升至合理區間。（本文首發于，作者｜蘇啟桃）