犧牲短期利益。

(ID：bizwhale)原創 作者 | 達爾聞

中概股財報季結束了，拼多多的業績讓人大跌眼鏡。

財報顯示，2025年Q1拼多多總營收956.7億元，同比增速僅為10%。非美國通用會計準則下，歸屬于普通股股東的凈利潤為169.2億元，同比下滑45%。拼多多作為電商新勢力，營收增速和傳統電商相差無幾；同時凈利潤跌幅超過四成，反映出為了維持低增速拼多多投入了不少資金維持。

拼多多為何變得如此平庸？未來拼多多的增長力會在哪里？

拼多多不想漲太快

業績下滑是拼多多有意為之。拼多多正在主動降速，犧牲短期的利益，謀求長期的發展。

拼多多主動放棄了一部分傭金收入。早在2024年8月就推出了“百億減免”，主動對商家的傭金等經營費用做出減免。這也導致去年的基數比較高，今年增速下滑地更加明顯。

實際上，諸多分析機構根據此次財報數據推算出，拼多多Q1的GMV大約1.07萬億，同比增長約16%。要不然按照GMV來看廣告和傭金，拼多多收入不會很差。

放棄收入，拼多多也放棄了觸手可得的利潤。細看拼多多的財報發現，激增的營銷費用是利潤下滑的罪魁禍首之一。Q1的銷售及營銷費用334.0億元，同比增長43%，比去年同期多了近百億。如果這部分費用沒有明顯增長，拼多多凈利潤和去年將會是持平的。

電商進入下半場，競爭日益激烈。友商京東和淘寶集中彈藥開始打外賣戰搶流量了。拼多多為什么要反其道而行之，在此時主動降速？

主動放棄其實是為了保住中小商家的生存線。

從一系列動作來看，惠商已經成為拼多多今年的主基調。

今年1月，拼多多宣布成立“商家權益保護委員會”，由拼多多CEO趙佳臻親自擔任委員會主任，統籌團隊，全面研究商家需求，優化商家的經營體驗。商保會在今年4月推出了“千億扶持”計劃，未來三年內投入資金、流量等資源超過千億元，助推平臺商家新質轉型升級。

外部環境動蕩，零售端經歷大洗牌，流量越來越貴冷啟難，同質化競爭嚴重。拼多多也是在通過平臺的意志為中小渠道商減負，保證中小商家先活下去，整個生態才能迎來后續的發展。

慢即是快。如同一場馬拉松賽跑，狂奔的拼多多此刻選擇降速調整狀態，后續才能跑的更長遠。拼多多的策略有效果了嗎？

押注“廠牌”，尋找新引擎

中美的關稅戰讓全球的焦點集中在中國的供應鏈上。每一個代工廠都有一個品牌夢。改革開放時期，中國產業帶從海外大牌的加工地開始發展，四十多年后的今天產業的上下游非常完備，只是缺少一個轉型的契機。永康就是其中之一，當地五金產業非常發達，有不少從業者。

伊之福最初只是永康的白牌，在傳統電商單量非常少。創始人周志宇帶著店鋪入駐拼多多。拼多多門檻低、重產品輕營銷的特點吸引了產業帶商家。在拼多多，一名運營可以同時管理三家店鋪。但是在其他平臺需要6個運營才能掌管好一家店鋪。

發現真實的需求，就可以在平臺上收獲銷售額。市面上的早餐鍋精致但是不實用，鍋淺手柄平，所以消費者很容易被油濺到，被高溫燙到，非常不方便。周志宇選擇加深鍋底，調高手柄，增加防熱硅膠。這款改良后的早餐鍋上線后日銷量很快突破2000單。

同樣借助拼多多完成產業升級的還有深圳的卡片機商家。深圳地區過去就是海外中高端相機品牌代工基地，電子產品的產業鏈非常豐富。主流相機圍獵一二線城市，百元卡片機在下沉市場也賣爆了。

現在智能手機已經普及，平價的數碼相機只是一個冷門單品，購買者更多是懷舊的老年人。一名商家在拼多多后臺通過數據分析發現，一款高性價比的相機的收貨地址居然來自下沉市場的初高中。在校學生不能帶手機但也想記錄學生時代的日常。他們對價格敏感，喜歡顏值高、操作簡單、輕巧好攜帶的相機。卡片機正好符合需求。

為此，深圳相機品牌科美銳研發出了百元的卡片機，女學生在意自拍，科美銳還把傳統的側屏改成前后雙屏或者上翻屏。針對操作問題，優化了產品詳情頁，推出7天內教不會包退的服務。首批的5000臺產品在72小時內售罄，2019年店鋪銷售額達到3000萬。

除了性價比，產業帶商家正在通過創新完成品牌升級。節省下的營銷、人員費用，被產業帶商家投入到創新當中。科美銳新上線的W10擁有12倍的光學變焦、7200萬的像素，可以拍月亮和日落。國際大牌同樣的產品售價在4000元左右，這款產品在拼多多只有千元。

在拼多多，不少品牌正在完成從代工到品牌的轉型。非標的農副產品，也在借產地打出自己的名號。

“谷賤傷農”一直是農產品的痛點。農產品是非標品，很多做好貨的商家也不一定會賺到錢，也很難被消費者看見。對此，拼多多為水果制定細分標準。以海南荔枝為例，單果重量在18克到20克之間，商品的主圖就會打上“百億精品水果”的標簽，獲得更多的流量曝光。

新標準實行之后，一名海南妃子笑商家預售訂單超過了三萬單，店鋪里高規格水果的利潤提升了5%。復購率提升后，商家決定購置分揀機，提高水果分級的效率。之前這名商家對農戶的產品是一概全收，現在商家會挑選品質好的水果收購，收購價每斤也增加了5元。農戶的收入大概提升了兩成到三成。

拼多多正在帶動農產品上行。平臺制定標準，帶動了商家的機械化轉型，同時也為農戶增加了收入，形成了良性的競爭。

借助百億減免、千億扶持計劃，拼多多正在形成一個新的正向循環。傭金和運營門檻低，平臺吸引了很多有生產優勢的產業帶商家；產業帶商家能挖掘最真實的需求，可以從后臺的銷售數據中總結客戶群特征，也能從用戶評價中得到最直接的反饋；投入生產測試，優質產品獲得銷量；最終的利潤和節省的營銷費用能進行新一輪的創新。

產業帶商家和拼多多實現了雙贏。產業帶商家借助拼多多完成前端的需求采集，從代工向品牌轉型。按需生產的產業帶商家也成為拼多多的差異化的供給，成為新一輪的增長引擎。

向下扎根，向上突圍

社會再生產包括生產、分配、流通、消費四個環節。電商主要涉及到分配和流通環節。內卷激烈，向上突圍和向下扎根，是必經之路。

拼多多開始投入消費券促進消費。

在消費端，拼多多先后投入100億元消費券，通過“百億消費券”“百億加倍補”等專項活動，對全品類商品進行超額補貼，滿足消費者的功能性、個性化等多方面的消費需求。

留住活躍的消費者，也是在留住消費者當下和未來的需求。目前拼多多上用戶的特性不只停留在性價比，還有消費的分化和升級。在用戶端，拼多多正在向上突圍，吸引更多消費者。

需求又進一步指導生產，形成閉環。拼多多的百億減免和千億扶持計劃，也在向下扎根到產業帶商家，促進創新，減少同質化的競爭，引導產業帶升級。

從與客戶共謀到與用戶共治，電商本質逐漸從流量倒賣轉化為供需匹配，底層邏輯得到了重塑。存量狀態下，電商從賺流量費、賺差價的模式，轉向平臺和商家的共贏。需求的平權，背后的供應鏈也得到了升級。從滿足用戶需求進行創新開始，中國產業帶正在走向一條更扎實的道路。

存量狀態下，電商從賺流量費、賺差價的模式，轉向平臺和商家的共贏。商家先賺到錢，平臺未來才能可持續發展。拼多多當下的業績是階段性的利空。生態變得更健康，未來有機會重回高速增長。

當市場為拼多多暴跌的股價焦躁不安時，海南的妃子笑商家正忙著將荔枝發往全國，深圳科美銳正在研發相機新品，永康商家正在研究適合消費者的新廚具，四川的海蒂的花店正在把藍莓盆栽發往全國。這些散落在產業帶上的微光，正在拼多多的生態土壤中匯聚成新的增長星河。

主動降速的拼多多，實則開啟了一場更艱難的馬拉松。TEMU的半托管轉型、國內的千億商家扶持、東西部的物流基建，都在重塑其增長邏輯——從追逐GMV到培育生態健康，從低價傾銷到新質供給。正如財務副總裁劉珺所言，“某些波動不會改變我們對長期價值創造的關注。”

當短期主義的潮水退去，留在岸上的必將是那些把根系扎進產業毛細血管的平臺。拼多多這場以退為進的豪賭，賭的不僅是一家公司的未來，更是中國中小制造與農業產業帶在全球化逆風中的生存權。