霸王茶姬（CHA.NASDAQ）近日發(fā)布了2025年一季報，也是其上市后的首份財報。

一季度，霸王茶姬凈收入為33.927億元，同比增長35.4%。其中，特許經(jīng)營店收入為31.499億元，占比92.8%，同比增長31.8%；自有門店收入為2.428億元，占比為7.2%，同比增長7.7%。

截至2025年3月31日，霸王茶姬全球門店總數(shù)達(dá)6681家，同比增長63.6%。其中，特許經(jīng)營店為6490家，占比97.1%；自有門店為191家，占比2.9%。店鋪分布方面，大中華區(qū)共6512家，占比97.5%；海外共169家，占比2.5%。

值得關(guān)注的是，霸王茶姬一季度總運(yùn)營費(fèi)用為25.719億元，同比增長42.8%，增速高于收入增速。其中，材料/倉儲/物流成本為15.903億元，同比增長20.8%；自有門店運(yùn)營成本為1.57億元，同比增長170%，主要是因?yàn)樾略?33家門店。霸王茶姬一季度銷售與營銷費(fèi)用為2.993億元，同比增長166%；一般及管理費(fèi)用為3.528億元，同比增長62.1%。

在成本走高的同時，霸王茶姬的凈利潤也實(shí)現(xiàn)了增長，一季度凈利潤為6.773億元，同比增長13.8%；營業(yè)利潤為8.208億元，同比增長16.3%。

霸王茶姬一季度的現(xiàn)金流為53.924億元，較2024年末增長10%。

隨著電商經(jīng)濟(jì)崛起，霸王茶姬線上銷售增速可觀，線下營業(yè)表現(xiàn)卻呈收縮態(tài)勢。據(jù)一季報披露，霸王茶姬一季度線上總GMV為82.268億元，同比增長38%。其中，大中華區(qū)GMV為80.484億元，占比97.8%；海外GMV為1.784億元，占比2.2%。霸王茶姬線下門店單店月均GMV為43.197萬元，同比下滑21.4%；其中大中華區(qū)同比下滑19.1%，海外同比下滑8.4%。關(guān)于餐飲行業(yè)一季度業(yè)績表現(xiàn)，離不開京東殺入外賣市場，平臺內(nèi)卷為企業(yè)帶來的流量紅利，如庫迪咖啡月銷超3000萬單、古茗月銷700萬單的亮眼成績，而霸王茶姬也在此期間推出了23元雙杯套餐，以期從中分羹。

整體來看，霸王茶姬以特許經(jīng)營模式為主，走輕資產(chǎn)擴(kuò)張路線，自有門店僅起到了聚焦品牌的標(biāo)桿作用。隨著銷售、管理等費(fèi)用的激增，霸王茶姬利潤率下滑的隱憂已經(jīng)到來。霸王茶姬營業(yè)利潤率從上年同期的28.2%降至24.2%，下滑4個百分點(diǎn)；凈利潤率從上年同期的23.7%降至20%，下滑3.7個百分點(diǎn)。