楊德龍 | 立方大家談專欄作者

近期全球資本市場大震蕩還在繼續，隔夜美股尾盤大跳水，原本上漲近2%的納指最終收盤跌超1%，盤中道瓊斯指數漲480點，標普500指數上漲1.73%，最終收盤時也都出現了不小的跌幅。近期市場出現了大幅的波動，日本股市更是一度向下暴跌12.4%，觸發熔斷機制。第二天在日本央行表態不會加息之后又上漲10%，向上觸及熔斷機制。市場的大起大落也表明當前全球資本市場正面臨大變局，多空分歧加大。反映市場恐慌情緒的VIX指數近期也是大幅飆升，日元套息交易反轉可能還未完全結束，但市場開始擔心美國經濟衰退和地緣沖突風險對于市場的影響。而隔夜美國國債拍賣結果表現慘淡，觸發了市場尾盤跳水。

外圍市場的大幅波動對于A股和港股短期的走勢形成了一定的影響，但是波動較小。周三周四滬深兩市出現了震蕩反彈的走勢，一定程度上也說明市場的恐慌情緒已經得到了大大緩解。日本央行副行長內田昨天表示，當金融市場不穩定時，央行不會加息，這一表態也有望推動日本股市企穩回升。但是日元的套息交易反轉可能還沒有結束，這對于日本股市來說仍然存在著很大的不確定性。

當地時間周三，美國財政部拍賣420億美元十年期國債。本次十年期美債拍賣的得標利率為3.96%，雖然大幅低于7月10日的4.276%，但出現了超過三個基點的尾部利差，表明對于美債的需求比較疲弱。而且本次十年期美債的投標倍數僅為2.32，創2022年12月以來最低水平。在上述結果披露之后，美國十年期國債收益率大幅反彈，并引發了美國股市的大跳水。當前美國經濟出現衰退的風險正在加大，市場存在多重不確定性。美國政府財政赤字飆升，地緣政治風險以及量化緊縮，比較高的利率水平，美國總統大選等等都可能會引起市場的恐慌。

美國9月份降息的可能性大大增加，美聯儲9月降息25個基點的概率已經出現了回落，為28.5%，而降息50個基點的概率則大幅上升至71.5%。之前我在廣州參加中國首席經濟學家論壇，在“美聯儲政策與全球資本市場”圓桌論壇上就表明了觀點，就是當前美國通脹率已經出現了趨勢性下降，防通脹已經不是主要的貨幣政策目標，美國經濟增速出現放緩，因此美聯儲九月份將會開啟降息周期，可能會在剩下的三次議息會議，9月份、11月份和12月份各降息25個基點，總計達到75個基點。而現在由于美國股市出現暴跌，并且薩姆規則被觸發，意味著美國經濟陷入衰退的風險正在加大。這也使得美聯儲9月份降息的幅度可能會增大，從25個基點上升至50個基點，而且一旦啟動降息，降息的速度可能會非常快。

美聯儲一旦開啟降息周期，將會使得美元指數快速回落，非美貨幣出現升值。近期人民幣相對于美元出現了較大幅度升值，一度出現一天爆拉1000點的情況，即是對美聯儲9月份開啟降息周期的反應。預計明年美聯儲將繼續降息，從而能夠降低企業和居民的負擔，穩定經濟增速。現在美聯儲已經具備了降息的各項條件，有可能會在9月份議息會議宣布首次降息。盡管美聯儲堅持充分就業，溫和通脹與金融穩定作為其貨幣政策主要目標，但長期來看政策調整最主要的依據依然是通脹水平，包括CPI與核心CPI各月同比增長率，政策目標為2%。由于三年疫情的沖擊，很多產業的供應鏈出現了問題，造成短缺。所以美國這一輪通脹治理非常困難，持續時間也比較長。這使得美聯儲不得不加息11次，并且從去年7月份最后一次加息之后至今已經1年多的時間維持在5.25%~5.5%的基準利率。這么高的基準利率維持時間過長對于經濟增長的影響是比較明顯的，特別是美國總統大選正在火熱進行中，總統候選人也可能會對美聯儲施壓，要求美聯儲加快降息。

而最近在科技股大跌之后，馬斯克也呼吁美聯儲要加大降息力度，推動經濟回升，推動就業回升。在全球資本市場出現較大幅度波動的時候，建議投資者多看少動，不要被短期市場波動所干擾，A股和港股是在歷史低位的位置，而美歐日股市都是在歷史高位，所在的位置不一樣，因此表現也不一樣。歐美日股市高位回落，也讓很多人期待會不會出現東升西落，也就是資本的流動從高估的市場流出進入到低估的市場尋找估值洼地。而現在A股和港股經過三年的下跌，很多優質資產是被嚴重低估的，應該說現在是十年一遇的比較好的布局優質資產的時機，投資者要用積極的心態應對當前市場的低迷，短期可能還是虧錢的，但是從中長期來看則是比較好的布局良機。做價值投資知易行難，特別是在市場出現長時間低迷的時候，很多人都沒有信心。通過克服貪婪和恐懼的心理，在市場的底部布局優質股票或者優質基金，耐心等待行情的到來是當前最好的投資策略。

責編:陶紀燕 | 審核:李震 | 監審:萬軍偉