圖片系AI生成

4月，算力網紅股弘信電子（300657.SZ）股價自47.61元歷史高點轟然崩塌，18個交易日逼近腰斬，在無數社媒薦股的喧囂中完成一場似曾相識的斷崖式回調，機構從容出貨，財經“大V”集體噤聲，與兩年前的“殺豬盤”如出一轍。

諷刺的是，弘信電子閃崩于4月7日的“小作文”，而非3月31日的年度財報，算力板塊的浮躁生態再度展現得淋漓盡致：公司的漫天算力訂單還未轉化為對應的業績，甚至遠不及預期，但資金已經借“國產替代”“算力基建” 等概念炒作出極為夸張的泡沫。

潮水退去后，投資者顯然更需追問：算力大潮的喧囂中，有多少“算力之王”是真材實料，有多少是資金蓄意編織的泡沫？衡量這些問題的標尺，應該是公司在算力競爭中的真實話語權。

聒噪中的翻倍與雪崩，“殺豬盤”重演？

作為上半年人氣“妖股”，弘信電子的本輪行情儼然一場似曾相識的輪回，兩大疑云組成了其表面風光。

其一，題材與走勢“殺豬盤”既視感極強，與前次高度雷同。2023年5-6月，坐莊資金和財經大V的沆瀣一氣，推動弘信電子股價連續大漲翻番，5月28日觸及25元頂點，“自由錢江路” 等大 V 上午仍在高調薦股，午后股價便以 “20cm” 放量跌停，而后機構連續出貨、股價持續陰跌，大V刪帖“跑路”，引發散戶集體聲討與主流媒體追蹤報道。

時隔兩年，本次上漲的題材依舊是弘信電子的算力業務老話題。2月5日，弘信電子以 22 元啟動，一路放量上漲，3月12日觸及47.61元歷史新高，而后又急速“自由落體”——在18個交易日內迅速腰斬，4月初一度閃崩20cm跌停，一路跌破26元，在27元線附近盤整至今。

值得玩味的是，資金操盤手法和2023年如出一轍：不顯山漏水，規避漲停，隱匿性強，全程僅 2 月 17 日披露三日龍虎榜，知名游資徐留勝的席位在首個高點凈賣出 7945 萬元。

其二，輿情對走勢的起落再度產生了肉眼可見的影響，前期尤甚。

在行情尾聲，弘信電子單日暴跌20%,投資者當日面臨最高22%的虧損，公司觀察到輿論風波，聲稱向公安報案，舉報網絡大V造謠，熱度大噪。3月12日，弘信電子尾盤急速跳水跌停，據悉有大量“小作文”稱公司授信擔保相關議案未獲股東大會通過。當日晚間，弘信電子通過官方微信公眾號稱，已鎖定雪球平臺用戶“細膩的價投小賽道”、“小魔法師lxl”、“弘昇”、“circulate999”不實言論相關證據，并正式向公安機關報案。背后的機構借此機會出貨，形成單邊巨震。

弘信電子的熱度，自始至終恰巧不乏這些自媒體推波助瀾。回溯2月底以來抖音、雪球、股吧等平臺涌現的大量薦股文章，諸多“小作文”開始將弘信電子捧為國內“算力之王”，出現 “對標英偉達”“千億市值潛力” 等表述，部分賬號的刷屏式宣發甚至至今都沒有刪除。

其中最令人咂舌的事件，是在弘信電子暴漲72%后，證券時報網2月19日轉發人民財訊文章，以2024年半年報數據，羅列了15家披露算力業務的上市公司，將弘信電子列為第一名“A股算力之王”，這一邏輯清奇的排名方式將眾多千億算力芯片巨頭、服務器廠商排除在外，展示出神秘力量的充值結果。

4月7日、16日弘信電子接連閃崩大跌，26個交易日內跌超43%。

至此，上述資金與自媒體乃至公司自身是否有所勾連、完成社交媒體密集薦股、莊家高位籌碼派發后迅速收割的操作，成為此輪行情無法回避的核心焦點，這也是市場的合理猜測。

至今廣泛存在于各社媒平臺的大量議論，仍在指向聯手坐莊與殺豬盤的可能性。

圖源東方財富等

“網紅股”的轉型苦旅

4月以來，年報與一季報相繼出爐，潮水退去，揭開了弘信電子“算力之王”的真實境遇：傳統業務負重前行，算力轉型堪稱艱難，翻盤預期更只存在于中遠期的尺度上。

公司主業柔性印刷電路板（FPC），產品應用于智能手機、平板電腦、車載系統等領域，2024 年 FPC 業務收入30.97 億元，占總收入的 52.71%，這是樁掙“辛苦錢”的生意，2024年，弘信電子FPC 業務毛利率僅有2.75%，低端產品多。

圖源：公司公告

自2020 年開始，弘信電子在消費電子寒冬下業績一路下滑，2021年-2023 年連續三年虧損。盡管 2024 年受益于 AI與消費電子需求的復蘇，FPC 業務收入實現了 28.97% 的增長，公司也通過內部資源整合，優化布局，提升了中高端產品的市場份額，但瓶頸仍極為明顯。2025 年 Q1，FPC實現營業收入 8.6 億元，基本持平同期，但在整體營收占比卻微增。

主業身陷困境，弘信電子自2023年開始激進布局 AI 算力服務器，與甘肅天水政府合作，投資10億元建設了甘肅慶陽智算項目，據悉，該項目從洽談到投產僅用了180天。

圖源視聽甘肅

近年來，弘信電子多次宣布已陸續斬獲算力訂單，這是近幾年資金炒作的重要由頭：

2023 年 4 月弘信電子與燧原科技簽署《戰略合作框架協議》，致力于打造國產化算力平臺。同年 10 月，弘信電子向燧原科技下達 9152 片芯片采購訂單； 2023年12月，甘肅慶陽的燧弘人工AI算力服務器智能制造一期工廠投產。 2024 年 2 月，弘信電子以 2.93 億元全資收購英偉達精英級合作伙伴北京安聯通科技有限公司 100% 股權，借此獲得優質的英偉達芯片資源。 2024年3月，子公司燧弘綠色與首都在線共同簽署《算力服務協議》，2個月后，雙方在首次協議合作375臺服務器算力服務資源的基礎上新增875臺，達成總金額2.65億的合作。 2024 年6月，公司與深圳某國企簽訂 1.35 億算力服務訂單，雙方約定未來三年算力業務合作預計達 10 億元。

2024全年，弘信電子確認的算力業務收入達到19.88 億元，同比增長 5303.3%，占營業收入的比重提升至33.84%。

簽約訂單雖然如雪花，但實際從利潤表現來看，弘信電子的算力收益在2024年一季度便達到峰值，主要源自確認了7.6億元的算力收入，隨后全年均在下降通道之中。這些首期訂單依賴首都在線、翼健信息等大客戶，議價權也值得商榷。

圖源：choice數據

公司全年5681萬元的賬面凈利潤，也包含了三大非經常性損益的支撐。其一是1.46億元的公允價值變動損益：2022年弘信電子收購華揚電子時簽訂對賭協議，但華揚電子未達目標，支付1.46億業績補償。

其二是3983萬元的政府補助，源自廈門市智能制造補貼、甘肅慶陽算力基建專項扶持資金等。

其三是出售輇電光電股權、關停低效工廠形成的-975萬元資產處置收益，斷臂求生。

從新一期業績來看，2025年Q1，弘信電子算力業務實現營收 7.16 億元，較去年同期的 7.6 億元下滑5.8%，在營收中的占比雖仍維持在45%，但銷售毛利率卻從去年同期的 12.79%大幅降至9.3%，下降了3.49%。

公司解釋，毛利率環比下降主要是因為 AI 業務收入結構發生變化，算力業務由單一的服務器設備銷售延伸至算力資源和算力技術服務，后兩者占比不斷提升。

同時Q1 安聯通并表對當前算力業務的業績貢獻產生了負面影響。此外，算力資源服務需要提前購買服務器，產生大量融資成本和管理費用，而收入卻要在未來 4 - 6 個月才開始體現，在一定程度上拖累了一季度的業績。

圖源：choice數據

顯然弘信電子還處于“燒錢換市場”階段，前期“ALL in算力”還造就了如今的高負債局面，2025年Q1資產負債率達到78.85%，進一步提高，公司貨幣資金為3.78億元，同比減少42%，但短期借款和一年內到期非流動負債合計高達13.5億元，財務費用4951萬元，占凈利潤的87%，償債壓力可見一斑。

所以，最快也要2025年Q3才能初步體現弘信電子算力服務器領域的訂單兌現情況，真正扭轉頹勢是個中長期的過程，眼下“封王”還是無稽之談。

另一方面，AI行業在技術迭代、政策變動下的周期性波動也可能影響其后續表現。較為突出的表現即各地算力中心建設存在同質化競爭，加之建設周期長，技術迭代周期快，若跟不上設備轉型，反而將在使用效率和成本方面面臨更大壓力。

這場輿論造勢堆砌的“神話”閃崩于4月7日的“小作文”，而不是3月31日的年度財報，足見市場的浮躁生態還在照舊運行。如今再度復盤，它留下的不應只是投資者的“殺豬盤”控訴，更應是對資本市場理性投資、價值投資的深刻反思。（本文首發，作者 | 黃田）