5月7日晚，英集芯（688209.SH）發布公告，擬推行股權激勵計劃。公告顯示，激勵對象購買公司股票的價格為9.62元，較當前股價約為五折。與前次實施的股權激勵相同，考核目標均為營收指標。

值得一提的是，此次股權激勵的推出背景，是英集芯剛剛宣布與同行業公司重組失敗。在對外走并購擴大市場份額的捷徑失敗后，此番再推考核營收指標股權激勵，有著激活內部組織戰斗力，進而搶占市場份額的意味。

筆者留意到，兩次股權激勵的考核目標雖較為寬松，甚至有投資者產生利益輸送的質疑。但考慮到前次激勵效果明顯，2024年營收便遠超2025年營收考核目標。因此，該次股權激勵的最終效果幾何，仍然需要時間觀察。

推五折股權激勵，僅考核營收指標

公告顯示，2025年限制性股票激勵計劃股票主要來自公司回購股份。公司擬向激勵對象授予限制性股票數量為387.39萬股，約占總股本的0.90%。

相較于前次股權激勵計劃，該次激勵對象為145人，約為總員工數的21%，規模和人數均大幅縮水。且該次激勵對象中沒有董監高，均為董事會認為需要激勵的人員。前次激勵對象218人，占當期總員工數的69.21%。

對比公司目前的股價來看，授予價格為9.62元/股，相當于半價激勵。考核目標設置也較為寬松。

公司顯示，此次激勵計劃考核年度為2025年和2026年，分兩個歸屬期。兩個歸屬期的考核指標為營業收入和電池管理芯片營業收入，兩者需要完成其中一個。

筆者注意到，當下公司一季度營業收入目標已經達成。據一季度數據，期內公司錄得營業收入3.06億元，同比增長17.25%。在保持營收收入持續增長的勢頭下，公司全年完成營收同比增長10%的目標并不難。

此外，電池管理芯片（Battery Management System，簡稱BMS）的考核目標也不難。一方面，是公司該業務當前基數偏低。2024年公司電池管理芯片營業收入為1.17億元，約占公司總營收的8.1%。

另一方面則是公司考核的增長數據低于行業復合增速。據公司年報，2024年全球BMS市場銷售額攀升至106.7億美元，2031年這一數字有望躍升至657.3億美元，在2025—2031年期間，年復合增長率（CAGR）可達30.1%。

考慮到前次股權激勵效果明顯，該次股權激勵效果仍然需要觀察。2020年—2024年間，公司營收分別為8.67億、12.16億和14.31億，分別同比增長11.09%、40.19%和17.66%。而前次首次授予考核目標為，2022年—2024年營收分別不低于7.85億、8.50億和9.50億。

值得一提的是，兩次股權激勵考核均指向營收目標，也一定程度上反映出了英集芯的增長“焦慮”。

并購折戟后，或仍難擋擴張步伐

為了排解增長“焦慮”，英集芯選擇了并購的方式。

今年3月，英集芯發布公告，擬籌劃通過支付現金及發行定向可轉換公司債券的方式，收購輝芒微電子（深圳）股份有限公司（下稱“輝芒微”）的控制權。

資料顯示，輝芒微是一家定位于“MCU+”（微控制單元）的平臺型芯片設計企業，具備微控制器芯片、電源管理芯片和存儲芯片設計能力和大規模量產經驗。

英集芯則是一家專注于高性能、高品質數模混合集成電路研發與銷售的芯片公司，涵蓋電源管理和快充協議兩大領域，產品廣泛應用于消費類電子、智能可穿戴設備、汽車電子等眾多領域。

在英集芯看來，交易雙方均為半導體企業，且雙方都有電源管理芯片業務。若交易成功，兩者可以實現資源互補，公司的營收規模和研發實力等方面都將得到增強。

但僅僅在停牌的兩周后，英集芯的并購夢就破碎了。英集芯公告稱，由于交易相關方未能就本次重組方案的交易對價等核心條款最終達成一致意見，公司最終決定終止籌劃本次重組事項。

事實上，自英集芯2022年登陸創業板以來，一直沒有放棄通過并購做大做強營收規模。公司連續3年在年報中提及，“擬通過戰略投資和并購等方式，尋找與公司技術互補、具有高度協同的優質標的。通過產業整合，實現技術共享與優勢互補，雙方市場的資源整合。”

不管是股權激勵僅考核營收，還是持續尋找優質并購標的，本質上是反映出公司對營收增長的渴望。于半導體行業而言，汽車電子、智能穿戴等領域蓬勃發展，加之國產替代邏輯備受投資者認可，率先占據更多市場份額的企業，將取得更大的競爭優勢。

當前，英集芯賬上資金相對充裕，貨幣資金和交易性金融資產加起來約為10億元。公司財務杠桿也處于低水平，2022—2024年期間，公司的資產負債率分別為7.74%、6.55%、5.36%。iFind數據顯示，可比公司資產負債率的平均值則為30.46%。

該次并購折戟后，公司推股權激勵考核營收，作為搶占市場份額的補充。考慮到公司低水平財務杠桿以及強烈并購優質標的的決心，一次并購失敗或許并不會阻擋其對外擴張的步伐。（本文首發鈦媒體App，作者 | 周健，編輯 | 曹晟源）