個(gè)別國(guó)家對(duì)芯片出口限制升級(jí)，以海光為代表的國(guó)產(chǎn)芯片有望迎來(lái)自主創(chuàng)新的“黃金期”。國(guó)產(chǎn)AI大模型帶動(dòng)算力市場(chǎng)景氣度持續(xù)上行，算力芯片的銷量將持續(xù)受益于下游需求的快速增長(zhǎng)。

吳新竹/文

最近公布季報(bào)的海光信息（688041.SH）2025年一季度盈利創(chuàng)歷史新高，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，合同負(fù)債大幅增長(zhǎng)，存貨余額升高，印證下游訂單需求持續(xù)旺盛。

海光信息近年來(lái)受益于信創(chuàng)及算力芯片的國(guó)產(chǎn)化浪潮，營(yíng)收及利潤(rùn)增長(zhǎng)迅速。其高端處理器產(chǎn)品在安全可靠、產(chǎn)業(yè)生態(tài)和自主性等方面展現(xiàn)出優(yōu)勢(shì)。

圍繞通用計(jì)算和人工智能計(jì)算市場(chǎng)，海光信息保持高強(qiáng)度的研發(fā)投入，生態(tài)方面，海光DCU（深度學(xué)習(xí)加速單元）采用GPU架構(gòu)，與國(guó)內(nèi)多家頭部互聯(lián)網(wǎng)廠商完成全面適配。

作為算力芯片的龍頭，海光芯片的高增長(zhǎng)代表了中國(guó)國(guó)產(chǎn)算力芯片的快速突圍。中國(guó)智能算力市場(chǎng)規(guī)模正在高速增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)企業(yè)已研制出了一批具有國(guó)際影響力的國(guó)產(chǎn)整機(jī)系統(tǒng)、基礎(chǔ)軟件和應(yīng)用軟件，在金融、電信、交通等國(guó)民經(jīng)濟(jì)關(guān)鍵領(lǐng)域基本實(shí)現(xiàn)自主可控，研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為算力相關(guān)芯片后續(xù)業(yè)績(jī)?nèi)杂羞M(jìn)一步超出預(yù)期的可能。

存貨與合同負(fù)債增長(zhǎng)

據(jù)此前的年報(bào)信息，海光信息2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收91.62億元，同比增長(zhǎng)52.40%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)18.16億元，同比增長(zhǎng)59.79%。公司2025年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24億元，同比增長(zhǎng)50.76%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)4.42億元，同比增長(zhǎng)62.63%。

2024年公司集成電路產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收91.34億元，同比增長(zhǎng)51.94%，毛利率為63.70%，同比增長(zhǎng)4.03個(gè)百分點(diǎn)。隨著公司產(chǎn)品銷量快速增長(zhǎng)，規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，2025年一季度公司期間費(fèi)用率為31.88%，同比下降4.29個(gè)百分點(diǎn)。

海光信息2025年一季度毛利率為61.19%，同比下降1.68個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為29.74%，同比提升4.97個(gè)百分點(diǎn)。

公司的營(yíng)收增長(zhǎng)帶動(dòng)了銷售回款增加，已簽訂合同的預(yù)收貨款同比增加較多，使得經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流大幅改善，一季度公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為25.22億元，而上年同期為-6788萬(wàn)元。

海光CPU系列產(chǎn)品兼容x86指令集、國(guó)際主流操作系統(tǒng)和應(yīng)用軟件，軟硬件生態(tài)豐富，廣泛應(yīng)用于電信、金融、互聯(lián)網(wǎng)、教育、交通等領(lǐng)域。海光DCU系列產(chǎn)品以GPU架構(gòu)為基礎(chǔ)，能夠適配不同API接口和編譯器，并支持常見(jiàn)的函數(shù)庫(kù)，廣泛應(yīng)用于大數(shù)據(jù)處理、人工智能、商業(yè)計(jì)算等應(yīng)用領(lǐng)域。

一季度公司的合同負(fù)債余額達(dá)到32.37億元，較上年末增長(zhǎng)23.34億元；預(yù)付款期末余額為16.21億元，較上年末增長(zhǎng)3.81億元；存貨57.94億元，較上年末增長(zhǎng)3.69億元。表明下游客戶預(yù)付訂金增長(zhǎng)較快，公司在手訂單飽滿，積極備貨。

2024年以來(lái)，海光高端處理器產(chǎn)品的生態(tài)版圖不斷拓展，可支持的行業(yè)應(yīng)用以及AI大模型產(chǎn)業(yè)逐步擴(kuò)大。公司CPU產(chǎn)品不斷拓展市場(chǎng)應(yīng)用領(lǐng)域、擴(kuò)大市場(chǎng)份額；公司DCU產(chǎn)品快速迭代，進(jìn)一步促進(jìn)整體業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。

財(cái)通證券指出，頭部互聯(lián)網(wǎng)公司大幅提升資本開(kāi)支，服務(wù)器的市場(chǎng)需求旺盛，而海光信息的合同負(fù)債大幅增長(zhǎng)，反映出公司的DCU產(chǎn)品受到認(rèn)可，客戶通過(guò)簽訂合同鎖定訂單。

以研發(fā)培育生態(tài)

國(guó)產(chǎn)算力芯片的突圍，與其全生態(tài)的通力合作不無(wú)關(guān)系。海光高端處理器產(chǎn)品基于x86指令框架、“類CUDA”計(jì)算環(huán)境設(shè)計(jì)而成，并持續(xù)研發(fā)和優(yōu)化，不斷提升性能。2024年公司的CPU產(chǎn)品充分應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心、云計(jì)算、高端計(jì)算等復(fù)雜場(chǎng)景，DCU產(chǎn)品以高算力、高并行處理能力、良好的軟件生態(tài)支持了算力基礎(chǔ)設(shè)施、商業(yè)計(jì)算等行業(yè)的應(yīng)用。

在生成式人工智能時(shí)代，海光DCU能夠支持全精度模型訓(xùn)練，實(shí)現(xiàn)了LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫東太初等為代表的大模型應(yīng)用，與包括文心一言、通義千問(wèn)等國(guó)產(chǎn)大模型全面適配。目前，海光已完成對(duì)DeepSeek R1與Janus-pro模型的適配。

2024年海光信息的研發(fā)投入為34.46億元，同比增長(zhǎng)22.63%；其中研發(fā)費(fèi)用為28.59億元，占營(yíng)收的31.76%。公司研發(fā)技術(shù)人員共2157人，占比90.18%。

深算二號(hào)于2023年下半年實(shí)現(xiàn)商業(yè)銷售，深算三號(hào)目前尚未發(fā)布。

海光信息支持上下游企業(yè)圍繞海光計(jì)算平臺(tái)的開(kāi)發(fā)和應(yīng)用，聯(lián)合近5000家企業(yè)、高校、科研院所、行業(yè)用戶等，開(kāi)展了近萬(wàn)余項(xiàng)軟硬件優(yōu)化協(xié)同技術(shù)研發(fā)；聯(lián)合國(guó)內(nèi)主流服務(wù)器廠商形成有規(guī)模的國(guó)產(chǎn)整機(jī)合作伙伴體系，共同推動(dòng)公司產(chǎn)品向最終用戶的導(dǎo)入和覆蓋。

政策層面，國(guó)務(wù)院國(guó)資委要求到2027年底，對(duì)綜合辦公、經(jīng)營(yíng)管理、生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)等系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)“應(yīng)替盡替、能替則替”。海光在信創(chuàng)市場(chǎng)發(fā)力多年，具備生態(tài)兼容優(yōu)勢(shì)。

銀河證券認(rèn)為，美國(guó)持續(xù)升級(jí)對(duì)華高端芯片出口管制，推動(dòng)算力國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程加速，在此背景下，海光信息2025年有望迎來(lái)信創(chuàng)加速，未來(lái)深算三號(hào)自研芯片的規(guī)模化應(yīng)用有望帶動(dòng)高端處理器業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)。

算力國(guó)產(chǎn)替代藍(lán)海

本輪算力芯片最大芯片高速發(fā)展，不僅有國(guó)內(nèi)AI的高速發(fā)展所致，也與國(guó)產(chǎn)化替代關(guān)系密切。

研究機(jī)構(gòu)預(yù)期2026年全球AI服務(wù)器出貨量可達(dá)到236.9萬(wàn)臺(tái)，2024-2026年預(yù)期年增長(zhǎng)率為25.50%。群益證券認(rèn)為，隨著關(guān)稅擾動(dòng)、H20國(guó)內(nèi)供給波動(dòng)等因素影響，未來(lái)算力行業(yè)的國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程有望大幅加快，相關(guān)公司后續(xù)業(yè)績(jī)?nèi)杂羞M(jìn)一步超出預(yù)期的可能。

除海光之外，龍芯中科桌面產(chǎn)品3A6000和服務(wù)器產(chǎn)品3C6000系列已經(jīng)達(dá)到或接近國(guó)際主流產(chǎn)品性能，第二代GPU IP核LG200在傳統(tǒng)圖形渲染功能的基礎(chǔ)上，提供AI加速能力。LG200已集成在龍芯中科新研的8核工控芯片，GPU芯片9A1000的研發(fā)也在順利推進(jìn)中。

據(jù)預(yù)測(cè)，到2028年，中國(guó)x86服務(wù)器市場(chǎng)出貨量將達(dá)到460萬(wàn)臺(tái)，市場(chǎng)規(guī)模達(dá)620億美元。中國(guó)AI芯片以GPU為主流技術(shù)路徑，到2028年中國(guó)加速服務(wù)器的市場(chǎng)規(guī)模將增長(zhǎng)至253億美元，出貨量將達(dá)到96.7萬(wàn)臺(tái)。

中國(guó)一體化算力網(wǎng)絡(luò)和“東數(shù)西算”的工程部署正在推進(jìn)，各地計(jì)算中心加快布局。智算中心已經(jīng)成為支撐數(shù)字經(jīng)濟(jì)和智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)設(shè)施。中國(guó)智能算力規(guī)模近年來(lái)高速增長(zhǎng)，據(jù)測(cè)算，2022-2027年期間年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)33.9%，預(yù)計(jì)到2027年算力規(guī)模將達(dá)到 1117.4EFLOPS。

性能方面，海光DCU基于大規(guī)模并行計(jì)算微結(jié)構(gòu)進(jìn)行設(shè)計(jì)，具備全精度各種數(shù)據(jù)格式的算力，可以在大規(guī)模數(shù)據(jù)計(jì)算過(guò)程中提供優(yōu)異的數(shù)據(jù)處理能力，全面支持深度學(xué)習(xí)訓(xùn)練、推理場(chǎng)景，以及大模型場(chǎng)景等。

具體而言，海光DCU具備自主研發(fā)的軟件棧，是目前國(guó)內(nèi)最為完備的生態(tài)之一，減少了應(yīng)用遷移難度。在應(yīng)用場(chǎng)景上，海光DCU主要部署在服務(wù)器集群或數(shù)據(jù)中心，擁有完善的統(tǒng)一底層硬件驅(qū)動(dòng)平臺(tái)，支持常見(jiàn)的函數(shù)庫(kù)，與國(guó)內(nèi)多家頭部互聯(lián)網(wǎng)廠商完成全面適配。

國(guó)內(nèi)企業(yè)開(kāi)展基于海光高端處理器的生態(tài)建設(shè)和適配，已研制出了一批具有國(guó)際影響力的國(guó)產(chǎn)整機(jī)系統(tǒng)、基礎(chǔ)軟件和應(yīng)用軟件，在金融、電信、交通等國(guó)民經(jīng)濟(jì)關(guān)鍵領(lǐng)域基本實(shí)現(xiàn)自主可控。

國(guó)海證券認(rèn)為，隨著全球算力市場(chǎng)的爆發(fā)，阿里、百度、中國(guó)電信等企業(yè)均在推進(jìn)十萬(wàn)卡級(jí)別算力集群的建設(shè)，考慮到目前中美半導(dǎo)體博弈加劇，DeepSeek積極適配昇騰、海光等國(guó)產(chǎn)芯片，國(guó)產(chǎn)化推理算力需求有望持續(xù)增長(zhǎng)。而隨著海外對(duì) AI 芯片的限制加碼，AI算力國(guó)產(chǎn)化已迫在眉睫，出于供應(yīng)鏈安全及穩(wěn)定性考量，國(guó)產(chǎn)I 芯片采購(gòu)比重將逐步提升，根據(jù) IDC數(shù)據(jù)，2022 年中國(guó)AI加速卡市場(chǎng)中，英偉達(dá)市占率達(dá)85%，其次是華為，市占率為 10%，隨著國(guó)內(nèi)芯片制造技術(shù)的不斷進(jìn)步，未來(lái)有望突破缺芯窘境，疊加AI算力國(guó)產(chǎn)化需求，國(guó)產(chǎn)AI芯片有望不斷放量。

本文刊于05月03日出版的《證券市場(chǎng)周刊》