對于絕大多數企業來說，貿易戰的影響其實較為有限。但對受影響的部分行業和公司來說，投資者不如全方面評估，提前做好準備。

本刊特約?陳嘉禾/文

在全球貿易戰的陰霾之下，投資者需要對自己的股票和所在的行業進行全方面評估，以便為可能出現的糟糕情況，提前做好準備。

由于中國GDP已經位居全球第二、在購買力平價口徑下（PPP）位居全球第一，因此對于絕大多數企業來說，貿易戰的影響其實較為有限。

中國對美國進出口貿易總額在2024年占中國全部進出口貿易總額的11%，中國對美國順差金額和全國GDP的比值只有2%。

考慮到中國GDP每年5%左右的潛在增長速度，那么即使中美貿易戰惡化到最極端的狀態，對于絕大多數企業來說，影響仍然是有限的。

但是，對于一些行業和企業來說，大規模的貿易戰可能會大幅改變其產品的售價。投資者對此需要格外留神。

首當其沖的行業，就是海運。對于海運企業來說，它們的報價往往在兩個極端之間來回變化。

當海運運力不夠時，海上運輸一箱難求，海運企業可以要一個極高的價格，其上限幾乎可以接近客戶的全部利潤。

但是，當運力充足時，各家海運企業互相競爭，又會把運價打到一個非常低的水平。

由于貿易戰可能大量削減全球貿易需求，因此對海運的價格可能造成巨大打擊。

此時，如果企業的現金流、杠桿率情況比較健康，那么企業也許仍然能維持較好的經營情況。但是如果企業的杠桿率之前有大幅擴張、債務情況已經比較緊張，那么突然下降的海運價格可能會帶來不小的影響。

同樣地，對于原油、銅、天然氣等大宗商品來說，由于貿易戰帶來的需求下降，也可能造成商品價格的大幅波動。

以原油為例，由于油井一旦長期關閉、再重新開采會帶來巨大成本，同時全球的原油儲存能力相對于原油產銷量來說非常有限，因此原油的產量相對原油消費來說，是相對剛性的。

當這種剛性的產出，遇到波動較大的經濟周期時，原油的價格就會在兩種極端之間來回波動。

當原油需求較大時，因為產出相對剛性，因此需求方需要出很高的價格互相競爭。而當原油需求下降時，因為產出的原油總數仍然差不多，因此多余的原油就只能賤賣，導致油價暴跌：貿易戰就很可能導致后一種情況發生。

此外，由于原油生產企業往往家大業大，且多受到金融機構的大力支持，因此當油價暴跌時，原油生產企業尚且能勉強度日，但大幅降低資本開支會導致一些上游企業的收入呈現更大幅度的下降。

在全球貿易戰中，投資者還要注意一些以外貿為主、尤其是以美國市場為主的生產企業，一些以美國市場為主要客戶的醫藥研發外包類企業，以及一些在產業鏈上對美國出口產品依賴較強的企業，這些企業的收入和利潤可能在貿易戰中蒙受損失。

不過，我們也需要意識到，中國經濟的長期崛起不可阻擋，貿易戰對中國的影響也終將過去：要么美國不再挑起貿易戰，要么中美貿易在長期因為高關稅而趨近于零，導致長期貿易戰毫無意義。

因此，當以上所述的各類企業受到貿易戰影響時，并不代表它們在長期完全不值得投資。恰恰相反，如果貿易戰給一家長期有強大競爭力的企業，帶來一些短期的困境、以及極低的估值，那么這也許正是一個非常優秀的買入機會。

（作者為九圜青泉科技首席投資官。文章僅代表作者個人觀點，不代表本刊立場。）

本文刊于04月19日出版的《證券市場周刊》