文｜華夏能源網

華夏能源網（公眾號hxny3060）獲悉，4月27日晚間，釩鈦股份（SZ:000629）公布2025年第一季度報告，實現營收21.2億元，同比下降40.84%，凈虧損9800萬元，扣非凈虧損1.03億元。基本每股收益也已變為負值。

這是釩鈦股份自2022年9月將股票代碼由“攀鋼釩鈦”改為現名后的首次季度虧損。

釩鈦股份隸屬于攀鋼集團，成立于1993年，1996年11月上市。近10年來，公司股價一直不溫不火，但自從2021年9月宣布與大連融科達成戰略合作、進軍液流儲能（釩電池儲能）行業后，股價迎來一波大漲。次年7月，釩鈦股份宣布與大連融科就釩儲能介質加工和購銷正式簽訂合同后，公司股價也隨之達到峰值。

釩鈦股份近10年股價走勢

但是，公司的液流儲能業務遲遲沒有起色，疊加液流儲能熱度的減弱，被高預期透支的資本也逐漸失去耐心。公司股價從2022年至今，持續下跌。如今已經基本回落到2020年的水平，只有高峰期股價的約30%。

業績虧損，股價持續下跌，釩鈦股份還能否依靠液流儲能，重拾往日的榮光？

綁定釩電池獨角獸，也拯救不了業績

華夏能源網注意到，釩鈦股份布局液流電池儲能，除了自身生產釩產品這一“地利”，還占據“天時”。

自2018年以來，國內外儲能火災事故頻發。尤其是韓國，兩年內儲能電站火災事故超30起。而在國內，?2021年發生在北京大興的一起儲能站爆炸事故至今還讓人心有余悸。

這些儲能事故均指向一個問題——電池的不安全性。由此，以高安全著稱的液流電池開始愈加受到重視。從2021年起，液流電池相關儲能項目落地日益增多。

釩鈦股份布局液流電池賽道最初借力了大連融科，合作模式包括產品購銷合作、股權合作等。2022年，雙方設立合資公司釩融科技，在攀枝花布局釩電解液產線。2024年5月，釩融科技2000立方米釩電解液產線實現達產達效，目前正在推進60000立方米/年釩電解液產線的建設。

大連融科是國內最早從事液流電池研究和產業化的公司，曾入選胡潤研究院《2024全球獨角獸榜》。官網顯示，公司已經在運/在建的10個項目，其中大部分已經在2021年前投運。另據不完全統計，在2024年國內液流電池儲能系統招標中，大連融科中標規模超2000MWh，位居第一梯隊。

抓緊大連融科的釩鈦股份自然也受益不小。年報顯示，2024 年，釩鈦股份與大連融科簽訂了年度供應16000噸釩原料的戰略協議。

然而，這個巨額訂單，并沒有為釩鈦股份增厚多少利潤。財報顯示，釩鈦股份業績近幾年一直處于下滑趨勢中。

2019—2023年，釩鈦股份凈利潤從14.56億元降至10.58億元，下滑的幅度還不太大。但到了2024年，凈利潤驟然降至2.85億元，同比暴跌73.03%。到了2025年第一季度，公司甚至出現了虧損。

釩鈦股份近5年營收、利潤情況

對于業績下滑的原因，釩鈦股份稱，主要由于公司兩大產品——釩產品、鈦白粉價格下降導致。數據顯示，2023年公司釩產品毛利率為27.45%，鈦白粉毛利率為10.55%；而到2024年，兩大產品的毛利率分別為10.40%和4.26%。

釩鈦股份是全球最大的釩產品廠商，全球市占率約20%。截至2024年底，公司已具備釩制品4.42 萬噸產能，釩儲能用釩產銷量占比約18%。

另外，公司所在地為全球最大的釩礦資源區，攀鋼集團是全球最大的釩礦開采商之一，根本不缺廉價的生產五氧化二釩的原材料。然而，擁有如此“頂流”資源的釩鈦股份卻將一手好牌打得稀爛，多少有些令人唏噓。

壓到個位數的毛利率還得降

釩鈦股份儲能業務遲遲沒有起色，與液流儲能行業目前的發展困境密切相關。

從性能上看，液流電池具有高安全性、長循環壽命、環境友好等優點，尤其在儲能時長上表現出顯著優勢。而當前，新能源裝機量越來越大，為了應對其波動性對電網帶來的沖擊，行業對長時儲能的需求也越來越大。這正是液流電池的最佳發展機會。

但是，巨大的成本壓力，嚴重掣肘著液流電池的大規模應用。

事實上，釩液流電池的價格是一直在降。數據顯示，2023年，國內4小時液流電池系統平均中標價格為2.80元/Wh左右，2024年降至2.40元/Wh左右。最低為上海電氣（安徽）儲能科技有限公司中標的蒙能集團磴口電儲新能源100MW/400MWh儲能系統設備采購項目，折合單價2.0198元/Wh。

今年2月，大連融科與中國電建集團西北勘測設計研究院有限公司聯合體中標了新疆哈密國投石城子100MW/400MWh釩液流電池獨立儲能項目，中標金額約8.79億元，折合單價只有2.199元/Wh。

但是，與鋰離子電池已經低至0.3元/Wh的價格相比，超過2元/Wh的液流電池沒有任何競爭力。

從儲能時長來看，液流電池的市場空間也受到鋰電擠壓。

華夏能源網注意到，此前液流電池招標，主要來自4小時儲能系統的采購需求。而通過招投標信息看，如今越來越多的4小時儲能系統采購傾向于用鋰電池。

事實上，隨著儲能電芯單體容量和儲能系統容量的增大，鋰電池也已經能夠滿足4小時的充/放電需求。目前最大的儲能電芯容量已經超1100Ah，已經可滿足8小時儲能系統的應用需求。

在此背景下，如果鋰電池集體殺向4小時儲能市場，那么液流電池的市場空間將進一步被壓縮，不得不逐步退守6小時、8小時的儲能市場。這將是液流電池從業者們的悲觀時刻。

事實也對這一悲觀的預期給予了支持。據不完全統計，液流電池儲能首次GWh級別的集采出現在2022年11月，截至目前共有五次如此規模的集采項目，其中3次出現在2023年，2024年僅有一次。而2025年已經過去三分之一，仍沒有GWh級別的液流電池集采項目出現。

前有成本壓力，后有鋰電追兵，液流儲能如何擺脫“腹背受敵”的困境呢？

降本還是最主要的方式之一。液流電池降本的路徑有多條，最直接的還是降低電解液的成本。據廈門大學中國能源政策研究院副教授吳微的說法，全釩液流電池的成本主要是金屬原料成本，釩電解液成本占全釩液流電池40%左右。數據顯示，五氧化二釩又占電解液成本的50%以上。

由此可見，欲降低釩電解液的成本，必須要降低五氧化二釩的成本。

釩鈦股份是釩產品的全球老大，擁有大量五氧化二釩等釩制品的產能，正處在這一降本關鍵環節。但問題是，釩鈦股份的釩產品毛利率已經降到了個位數，如果還要繼續降本，到手還能有多少利潤呢？

行業大勢與企業利益的矛盾，歷史性的落在了釩鈦股份的肩上，一個無解的“死扣”等著公司掌舵者理順。