文 ｜巨潮 老魚兒

奧克斯電氣再次申請(qǐng)上市，這家老牌電器企業(yè)從未停止嘗試過對(duì)資本平臺(tái)的謀圖。

2025年1月，奧克斯電氣向港交所遞交聆訊資料，擬于港交所主板掛牌上市，中金公司擔(dān)任獨(dú)家保薦人。

這是繼新三板、A股之后，奧克斯電氣再次向資本市場(chǎng)發(fā)起沖擊。

早在2016年，奧克斯的中央空調(diào)業(yè)務(wù)曾在新三板掛牌。不過，這家空調(diào)巨頭顯然不滿足于將一小部分業(yè)務(wù)推送上市——尤其還是在規(guī)模狹小且流動(dòng)性差的新三板市場(chǎng)。僅一年之后，這部分業(yè)務(wù)就宣布退市了。

2018年，奧克斯電氣重整旗鼓，將空調(diào)業(yè)務(wù)進(jìn)行了整合，籌劃在A股上市。2023年中，奧克斯完成輔導(dǎo)工作，但之后就偃旗息鼓，再?zèng)]了消息，7年之功虎頭蛇尾。

奧克斯“三顧”資本市場(chǎng)，心意迫切。一方面是需要新的資本支持，以讓自己在存量的家電“紅海”中活下去，另外一方面，也是因?yàn)槟壳暗呢?fù)債率實(shí)在太高，需要用股權(quán)融資置換債權(quán)融資。

眾所周知，奧克斯在空調(diào)市場(chǎng)的異軍突起，最大的秘訣只有兩個(gè)字：低價(jià)。

2001年，奧克斯發(fā)起了“爹娘革命”，即所謂的“免檢是爹，平價(jià)是娘”，將40多款機(jī)型價(jià)格狂降30%。2002年，奧克斯又發(fā)布了《空調(diào)成本白皮書》，大膽公布了空調(diào)成本，稱一臺(tái)1.5匹冷暖型空調(diào)成本只需1800元，并再次帶頭降價(jià)。

低價(jià)讓奧克斯空調(diào)迅速搶占了市場(chǎng)，但是低價(jià)帶來的并不是高性價(jià)比，而是低價(jià)低質(zhì)。這給奧克斯帶來了不少的負(fù)面評(píng)價(jià)。不僅競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手公開diss，而且來自消費(fèi)者的投訴也較多。

2019年6月，格力通過官方微博和公眾號(hào)向國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局實(shí)名舉報(bào)奧克斯生產(chǎn)的空調(diào)不合格。2020年4月12日，調(diào)查結(jié)果正式出爐，格力舉報(bào)一事屬實(shí)，寧波市市場(chǎng)監(jiān)管局向奧克斯處以10萬元行政處罰。4月13日奧克斯發(fā)布致歉聲明，承諾給予購(gòu)買相關(guān)型號(hào)、批次產(chǎn)品的消費(fèi)者賠償，提供退貨、置換新機(jī)等選項(xiàng)。

此外，奧克斯的低價(jià)還被曝出是建立在侵犯其他公司知識(shí)產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)之上。公開信息顯示，2017年至2023年4月，格力電器共27次起訴奧克斯專利侵權(quán)，均勝訴。奧克斯也曾起訴格力電器專利侵權(quán)，但最終未獲得法院支持。

沒有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，一味低價(jià)搶奪市場(chǎng)，帶來的必然是消費(fèi)口碑的下降。在黑貓平臺(tái)搜索“奧克斯”關(guān)鍵詞，共有超過5000條投訴。

低價(jià)策略還有一個(gè)重要的副作用就是賺錢能力會(huì)相對(duì)孱弱。長(zhǎng)期以來，奧克斯電氣的毛利率低于行業(yè)中位值。加上近些年來小米等品牌的崛起，奧克斯空調(diào)的價(jià)格優(yōu)勢(shì)也逐漸被削弱。這意味著其市場(chǎng)空間被日益擠壓。

后期，奧克斯電氣及時(shí)實(shí)施了出海戰(zhàn)略，并迅速將海外營(yíng)收占比提升至45%。但考慮到海外生產(chǎn)普遍采用的代工模式，并且綜合成本相對(duì)較高，奧克斯電氣的毛利率仍然缺乏氣色。

2022年、2023年，奧克斯的銷售毛利率分別為21.3%、21.8%。以2024年三季報(bào)數(shù)據(jù)為參考，奧克斯的銷售毛利率為21.5%，低于26.76%的港股家電行業(yè)中位值，也低于主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

從資本市場(chǎng)獲得資金，對(duì)于如今的奧克斯來說真的太重要了，因?yàn)榻刂?024年9月底，奧克斯電氣的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)84.6%。

根據(jù)招股書來看，其貨幣資金為36.96億元，對(duì)應(yīng)的長(zhǎng)短期債務(wù)合計(jì)為27.46億元；貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)34.38億元，貿(mào)易應(yīng)付款項(xiàng)及應(yīng)付票據(jù)97.48億元；現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額為28.96億元。

尤其是貿(mào)易應(yīng)付款項(xiàng)及應(yīng)付票據(jù)，從2022年的54.36億元，迅速增長(zhǎng)到2024年前三季度的97.48億元，幾近翻倍。

面對(duì)巨大的債務(wù)壓力，奧克斯電氣推動(dòng)上市融資的迫切心情可想而知。

不過，企業(yè)上市，始終不是為了救急，而是為了能夠獲得更好的發(fā)展。否了，就有拿投資者的錢拆東墻補(bǔ)西墻的嫌疑，因此港股融資+出海擴(kuò)展，顯然成了奧克斯最值得進(jìn)行的下注。

只是，奧克斯需要給出充分的理由，證明自己還沒有掉隊(duì)。