趕在4月末，又一家內地消費企業奔赴香港資本市場。

4月28日晚間，休閑食品飲料連鎖零售商湖南鳴鳴很忙商業連鎖股份有限公司（下稱“鳴鳴很忙”）正式向港交所遞表。聯席保薦人為高盛（亞洲）有限責任公司和華泰金融控股（香港）有限公司。

招股書顯示，鳴鳴很忙擁有“零食很忙”和“趙一鳴零食”兩個品牌。其中零食很忙由晏周于2017年3月在湖南長沙創立，趙一鳴零食則由趙定于2019年1月在江西宜春創立。

2023年11月，趙一鳴零食與零食很忙合并，組成鳴鳴很忙集團。2024年，鳴鳴很忙的零售額達到555億元，訂單總數為16.15億次，每家門店日均單量為452單。

2022年、2023年和2024年鳴鳴很忙收入分別為42.86億元、102.95億、393.44億元。同期，經調整凈利潤分別為0.81億元、2.35億元和9.13億元。

據弗若斯特沙利文數據，鳴鳴很忙的門店數量和營業收入均排行全國零食連鎖行業第一。另外，按2024年GMV計，鳴鳴很忙是中國最大的休閑食品飲料連鎖零售商，并位列中國第四大食品飲料連鎖零售商。

今年以來，港交所迎來消費企業IPO潮，據不完全統計，僅4月份，就有包括餐飲品牌遇見小面，休閑食品企業溜溜果園、三只松鼠以及戶外運動品牌伯希和相繼遞交樂招股書。

有分析指出，2025年將是中國資產重估之年。其中，因現金流穩定、增長可見性強，消費行業成為今年國際資本配置中國資產的重點領域之一。

7241家加盟商托舉，2024年交易單數超16億

事實上，在休閑零食約30年的發展中，鳴鳴很忙主導的“量販模式”是近幾年才迅速崛起的新模式。

因絕大多數產品由廠商直供，并通過門店網絡直接面向終端消費者，疊加規模優勢，鳴鳴很忙得以實現商品的低價。據悉，《2024胡潤中國食品行業百強榜》中約有50%的企業為其合作廠商。而根據弗若斯特沙利文報告，鳴鳴很忙的產品平均價格比線下超市渠道的同類產品便宜約25%。

與此同時，持續不斷的上新、滿足消費者多元化的需求，使得鳴鳴很忙在這一競爭日益激烈的賽道保持住自身優勢。

招股書顯示，鳴鳴很忙的單店SKU數量一般不少于1800款，是同等規模商超中休閑食品飲料產品平均SKU數量的2倍，在2024年，其每月平均上新數百款產品，以保持對消費者的吸引力。數據顯示，2024年鳴鳴很忙全年交易單數超過16億，會員總數達到1.2億，會員購買人數1.03億，年復購率達75%。

而作為加盟制品牌，遍布全國的加盟商則是支撐鳴鳴很忙發展的主要因素。

2022年-2024年，鳴鳴很忙集團新開出加盟店1089家、4715家和8083家，截至2024年12月31日，鳴鳴很忙在中國28個省經營14379家加盟店。

其中，有約58%門店位于縣城及鄉鎮。截至2024年12月31日，鳴鳴很忙的門店網絡已覆蓋1224個縣，在中國所有縣城中覆蓋率達到約66%。未來在下沉市場仍有一定待挖掘的潛力。

值得一提的是，鳴鳴很忙的收入體系并非“品牌方賺加盟費”的傳統邏輯。數據顯示，2024年其99.5%收入來自向加盟店和直營店銷售商品，加盟費及服務收入占比不足0.5%。

事實上，去年以來，鳴鳴很忙就不斷推出加盟優惠以降低加盟門檻。

去年1月，剛剛合并成立不久的鳴鳴很忙就對外宣布，計劃半年投入超10億元，用于全國市場開發，并推出大力度的優惠加盟政策。

數據顯示，鳴鳴很忙的加盟商數量從2022年的994家增加至2023年的3377家，并進一步增加至2024的7241家。

在招股書中，鳴鳴很忙表示，將IPO募資主要投入到門店拓展和升級、供應鏈優化及數字化建設等，以進一步提高市場滲透率并滿足多元化消費需求。

毛利率穩定，確定性強，鳴鳴很忙獲明星資本加持

作為近兩年消費領域崛起最為迅速的賽道之一，鳴鳴很忙們也早早收到了資本拋出的橄欖枝。

公開資料顯示，2021年上半年，零食很忙開啟A輪融資，領投方包括紅杉中國與高榕資本；2023年，趙一鳴零食也完成了A輪融資；2023年底，剛剛合并不久的鳴鳴很忙集團就獲得休閑零食品牌好想你、鹽津鋪子控股10.5億元投資。

招股書顯示，截止目前，除了兩位創始人及員工團隊，鳴鳴很忙的股東陣營里還包括紅杉、黑蟻、上海翼嗨、BA HM、5Y、好想你等投資機構及企業。

在資本市場人士看來，消費行業歷來被認為是具備剛性、抗周期屬性的行業，消費類項目更是因行業透明度高受資本青睞。盡管不具備白酒、服裝等消費品的高毛利，但經營的穩定性和可持續性仍是鳴鳴很忙吸引資本的兩大元素。

2022-2024年，鳴鳴很忙毛利率穩定在7.5%-7.6%區間，凈利潤率則從1.7%提升至2.1%，經調整后凈利潤率保持在2.3%水平。此外，鳴鳴很忙通過直連廠商壓縮中間環節，依托36個倉庫、300公里倉儲輻射圈與24小時物流體系，將存貨周轉天數壓縮至11.6天。

此外，隨著質價比消費趨勢興起，消費者對于高品質低價零食的需求也逐漸多元化。通過開設創新型概念店，如超級·零食很忙、零食很大、趙一鳴零食研究所等，鳴鳴很忙還在不斷觸及更多消費者，引發破圈效應。其中，位于長沙的零食很大實現了單日GMV逾100萬元，成為長沙消費的新地標之一。

在“擴大內需、提振消費”政策背景下，快速奔跑的量販零食行業依舊走在持續發展的道路上。不過，也有資本市場人士指出，當前國內企業融入國際資本市場的窗口期非常短，企業的IPO仍需加快速度。