作為當(dāng)下火熱的科創(chuàng)板投資賽道，超過220億“彈藥”集中涌入科創(chuàng)綜指相關(guān)產(chǎn)品！據(jù)統(tǒng)計(jì)，全市場前兩批科創(chuàng)綜指產(chǎn)品合計(jì)發(fā)行規(guī)模達(dá)到了227.99億元，合計(jì)有效認(rèn)股戶數(shù)達(dá)21.88萬戶。保險、私募等各路資金跑步進(jìn)場，讓科創(chuàng)綜指成為2025年備受關(guān)注的投資標(biāo)的。（數(shù)據(jù) Wind，截至2025.03.28。上述信息僅用于說明市場客觀情況，非投資建議，不屬于對任何投資的收益或本金安全的保證。）

與全市場前兩批科創(chuàng)綜指數(shù)產(chǎn)品不同，最新“官宣”的科創(chuàng)綜指數(shù)產(chǎn)品中出現(xiàn)了指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品的身影——國投瑞銀上證科創(chuàng)板綜合價格指數(shù)增強(qiáng)型基金（產(chǎn)品代碼：A類023903 C類023904）將于4月1日至4月21日期間正式發(fā)行。該基金采用指數(shù)增強(qiáng)型投資策略，以上證科創(chuàng)板綜合價格指數(shù)為標(biāo)的指數(shù)，結(jié)合深入的宏觀和基本面研究以及量化投資技術(shù)，在跟蹤指數(shù)的基礎(chǔ)上調(diào)整投資組合，爭取獲取高于標(biāo)的指數(shù)的超額收益。

為何要采取指數(shù)增強(qiáng)策略投資科創(chuàng)綜指？本文將分析指數(shù)增強(qiáng)為何是投資科創(chuàng)綜指的優(yōu)質(zhì)策略？

什么是指數(shù)增強(qiáng)策略？

所謂指數(shù)增強(qiáng)策略，是指在一定偏離度和跟蹤誤差的約束下，以追求相對于基準(zhǔn)指數(shù)的超額收益為主要目標(biāo)的一種主動管理型投資策略。

指數(shù)增強(qiáng)策略起源于海外成熟市場，國內(nèi)首只指數(shù)增強(qiáng)型基金于2002年成立，此后，隨著量化投資的不斷發(fā)展，國內(nèi)指數(shù)增強(qiáng)型基金也在2015年后進(jìn)入規(guī)模增長快車道。

作為投資指數(shù)的一種方式，指數(shù)增強(qiáng)策略兼具被動跟蹤指數(shù)與主動投資管理的雙重特征。收益部分，既包括跟蹤基準(zhǔn)指數(shù)獲得的指數(shù)收益（貝塔Beta），也包括通過主動管理獲得的超額收益（阿爾法Alpha），爭取在市場上漲區(qū)間能夠相較指數(shù)獲得更多的收益，也追求在市場下跌區(qū)間中比市場跌得更少一些。

指數(shù)增強(qiáng)為何適配科創(chuàng)綜指？

指數(shù)增強(qiáng)，為何是投資科創(chuàng)綜指的更優(yōu)策略？核心原因在于超額收益的獲取上。

指數(shù)增強(qiáng)策略的超額收益，指的是在跟蹤指數(shù)的基礎(chǔ)上，通過主動管理獲取超越指數(shù)的那部分收益。選擇跟蹤的標(biāo)的指數(shù)，對超額收益會產(chǎn)生較大影響：一般而言，選擇對標(biāo)的成分股的數(shù)量越多、波動性越高，標(biāo)的之間差異性越強(qiáng)，越有利于捕捉超額收益機(jī)會。而科創(chuàng)綜指正好符合上述條件。

原因1、成分股數(shù)量多

主動投資基本定律有一個基本定律：IR=IC ×√N(yùn) （投資業(yè)績 = 投資技能 X 投資寬度），其中，IR代表投資效果，IC代表投資決策的質(zhì)量，N代表投資決策的數(shù)量（由投資頻次和可供投資的標(biāo)的數(shù)量共同決定）。因此，標(biāo)的指數(shù)的成份股數(shù)量越多，指數(shù)增強(qiáng)策略超額越高：

截至2025年3月28日，已經(jīng)有586家企業(yè)在科創(chuàng)板掛牌上市，板塊總市值突破7.37萬億。其中，科創(chuàng)綜指共納入個股樣本568只，納入比例近97%，樣本數(shù)量充足，量化模型可以更好地踐行大數(shù)定律，使得模型的統(tǒng)計(jì)結(jié)果更加穩(wěn)健有效。未來，隨著科創(chuàng)板上市企業(yè)不斷增多，科創(chuàng)綜指的增強(qiáng)潛力預(yù)計(jì)還會逐步增大。（數(shù)據(jù) Wind，截至2025年3月28日。上述內(nèi)容僅用于說明市場的歷史客觀情況，非投資建議，不屬于對產(chǎn)品投資收益或本金安全的保證。）

原因2、漲跌分化程度高

指數(shù)內(nèi)股票收益的離散程度刻畫了“潛在”的超額收益水平，通過精選表現(xiàn)優(yōu)異的個股，指數(shù)增強(qiáng)策略能夠超越基準(zhǔn)指數(shù)，獲得更顯著的超額收益。而科創(chuàng)綜指成分內(nèi)的收益分化更大，以2024年為統(tǒng)計(jì)區(qū)間，科創(chuàng)綜指成分股中最大漲幅為186.87%、最大跌幅為-42.76%，成分股漲跌幅標(biāo)準(zhǔn)差為15.44%，高于上證50、滬深300、中證500等主流寬基指數(shù)，為指數(shù)增強(qiáng)提供了豐富的超額收益土壤。

（數(shù)據(jù)Wind，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)區(qū)間為2024年1月1日至2024年12月31日。指數(shù)運(yùn)作時間較短，不能反映市場發(fā)展的所有階段。不同的指數(shù)在基日、成份券構(gòu)成、篩選規(guī)則等方面存在差異。指數(shù)的歷史數(shù)據(jù)不預(yù)示其未來運(yùn)作表現(xiàn)，非投資建議，不屬于對產(chǎn)品投資收益或本金安全的保證。以上內(nèi)容僅用于說明指數(shù)歷史數(shù)據(jù)，不預(yù)示其未來實(shí)際運(yùn)作情況，非投資建議。基金有風(fēng)險，投資須謹(jǐn)慎。）

原因3、波動率高

除了成分股數(shù)量多、漲跌分化大，高波動率也是更適合指數(shù)增強(qiáng)策略發(fā)揮的“土壤”。因?yàn)楦卟▌勇释ǔＲ馕吨袌銮榫w波動較大，個股價格容易出現(xiàn)偏離基本面的情況，通過主動選股和動態(tài)調(diào)整，指數(shù)增強(qiáng)策略有助于捕捉被低估的個股或規(guī)避被高估的個股，從而爭取更多的超額收益機(jī)會。

自基日以來，科創(chuàng)綜指年化波動率為30.62%，相較于其他多個主流指數(shù)有著更高的波動空間，為指數(shù)增強(qiáng)策略捕獲超額收益提供了更多空間和機(jī)會。

（數(shù)據(jù)Wind，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)區(qū)間為2019年12月31日至2025年3月28日。指數(shù)運(yùn)作時間較短，不能反映市場發(fā)展的所有階段。不同的指數(shù)在基日、成份券構(gòu)成、篩選規(guī)則等方面存在差異。指數(shù)的歷史數(shù)據(jù)不預(yù)示其未來運(yùn)作表現(xiàn)，非投資建議，不屬于對產(chǎn)品投資收益或本金安全的保證。以上內(nèi)容僅用于說明指數(shù)歷史數(shù)據(jù)，不預(yù)示其未來實(shí)際運(yùn)作情況，非投資建議?；鹩酗L(fēng)險，投資須謹(jǐn)慎。）

國投瑞銀量化投資團(tuán)隊(duì)如何捕捉超額收益？

相較于指數(shù)基金被動投資方式，指數(shù)增強(qiáng)策略對管理人的投資能力也有著更高的要求。

√科學(xué)量化體系，高效率尋找錯誤定價機(jī)會

國投瑞銀量化投資團(tuán)隊(duì)將數(shù)據(jù)規(guī)律的歸納法與市場邏輯的演繹法緊密結(jié)合、相互驗(yàn)證，利用科學(xué)的數(shù)量化方法，廣范圍、高效率地尋找市場中錯誤定價帶來的投資機(jī)會，并基于系統(tǒng)化、紀(jì)律化的投資方法嚴(yán)控風(fēng)險，追求投資業(yè)績的長期持續(xù)。

√AI技術(shù)，助力量化模型效能提升

隨著算法技術(shù)與算力水平的不斷提升，人工智能在計(jì)算機(jī)視覺、自然語言處理等領(lǐng)域都獲得了極大的成功，憑借的是對海量、高維度數(shù)據(jù)的容納力與強(qiáng)大的非線性擬合能力，而這些能力在投資領(lǐng)域同樣可以發(fā)揮作用。大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)的應(yīng)用，或?qū)⑦M(jìn)一步提升指數(shù)增強(qiáng)策略的精細(xì)化管理和收益能力，助力量化模型效能提升。

√風(fēng)控模型，嚴(yán)控風(fēng)格、行業(yè)偏離風(fēng)險

“靜態(tài) + 均衡”的因子配置，盡量規(guī)避因子失效風(fēng)險；通過風(fēng)格中性、行業(yè)中性以及個股權(quán)重的控制，嚴(yán)控風(fēng)險，爭取純粹的選股超額收益。

√老將+新銳，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手力爭1+1>2

國投瑞銀上證科創(chuàng)綜指合價格指數(shù)增強(qiáng)型基金擬由具有17年證券從業(yè)經(jīng)歷，11年公募基金管理經(jīng)歷的量化投資部部門總經(jīng)理殷瑞飛，與哥倫比亞大學(xué)統(tǒng)計(jì)學(xué)碩士、量化新銳錢瀚合力擔(dān)綱管理?；鸾?jīng)理的管理功力從歷史業(yè)績或可見一斑：殷瑞飛自管理國投瑞銀中證500指數(shù)量化基金以來，任職期間超額收益達(dá)93.38%，且多年超額收益均為正。

（數(shù)據(jù)基金業(yè)績數(shù)據(jù)、業(yè)績基準(zhǔn)、超額收益、基金業(yè)績走勢圖源于基金定期報告，截至2024年12月31日。殷瑞飛自國投瑞銀中證500指數(shù)量化基金成立以來任職。超額收益指報告期凈值增長率減基準(zhǔn)增長率，國投瑞銀中證500指數(shù)業(yè)績基準(zhǔn)為：中證500指數(shù)收益率×95%+商業(yè)銀行活期存款利率（稅前）×5%。基金過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績也不構(gòu)成本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。）

結(jié)語

近年來，隨著A股市場有效性的提升和投資者結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，指數(shù)增強(qiáng)策略在捕捉市場機(jī)會、應(yīng)對波動風(fēng)險方面的優(yōu)勢愈發(fā)凸顯。特別是在市場風(fēng)格切換頻繁、個股分化加大的環(huán)境下，其靈活性和適應(yīng)性得到了充分驗(yàn)證?？苿?chuàng)綜指的橫空出世，為指數(shù)增強(qiáng)策略提供了更豐富的投資標(biāo)的，隨著市場環(huán)境的不斷優(yōu)化和策略本身的持續(xù)創(chuàng)新，指數(shù)增強(qiáng)策略或?qū)⒃诳苿?chuàng)板投資中扮演更加重要的角色，為投資者創(chuàng)造更大的價值。投資者不妨關(guān)注即將發(fā)行的國投瑞銀上證科創(chuàng)板綜合價格指數(shù)增強(qiáng)型基金（產(chǎn)品代碼：A類023903 C類023904），捕捉時代的貝塔與科技的阿爾法。

（本文觀點(diǎn)具有時效性，可能隨市場的變化而更改，非投資建議，不屬于對產(chǎn)品投資收益或本金安全的保證，產(chǎn)品的投資策略和投資范圍等內(nèi)容詳見基金合同。）

殷瑞飛，基金經(jīng)理，量化投資部部門總經(jīng)理，中國籍，廈門大學(xué)統(tǒng)計(jì)學(xué)博士。17年證券從業(yè)經(jīng)歷。 2008年3月至2011年6月任匯添富基金管理公司風(fēng)險管理分析師。2011年6月加入國投瑞銀基金管理有限公司。2013年4月2日至2013年9月25日擔(dān)任國投瑞銀瑞和滬深300指數(shù)分級證券投資基金的基金經(jīng)理助理，2013年5月17日至2013年9月25日擔(dān)任國投瑞銀滬深300金融地產(chǎn)指數(shù)證券投資基金（LOF)的基金經(jīng)理助理。2014年7月24日起擔(dān)任國投瑞銀中證上游資源產(chǎn)業(yè)指數(shù)證券投資基金（LOF）基金經(jīng)理，2018年8月1日起兼任國投瑞銀中證500指數(shù)量化增強(qiáng)型證券投資基金基金經(jīng)理，2019年6月11日起兼任國投瑞銀滬深300指數(shù)量化增強(qiáng)型證券投資基金基金經(jīng)理，2023年10月26日起兼任國投瑞銀新增長靈活配置混合型證券投資基金的基金經(jīng)理，2024年9月10日起兼任國投瑞銀磐睿量化選股混合型證券投資基金基金經(jīng)理。

基金經(jīng)理殷瑞飛在管同類（銀河證券一級分類：股票基金）產(chǎn)品如下：

國投中證500指數(shù)A于2018/08/01成立，2019/03/14新增C類份額，2024/12/13新增Y類份額，殷瑞飛2018/08/01任職管理，A類份額收益率（2020、2021、2022、2023、2024、合同生效至2024/12/31）：43.16%、25.79%、-18.11%、-5.84%、10.04%、104.13%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)：19.94%、14.83%、-19.30%、-7.01%、5.40%、10.75%，C類份額收益率（2020、2021、2022、2023、2024、合同生效至2024/12/31）：42.58%、25.30%、-18.44%、-6.22%、9.60%、71.47%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)：19.94%、14.83%、-19.30%、-7.01%、5.40%、6.04%，Y類份額因成立至統(tǒng)計(jì)截止日期未滿半年，故不披露業(yè)績，業(yè)績比較基準(zhǔn)為：中證500指數(shù)收益率×95%+商業(yè)銀行活期存款利率（稅前）×5%。國投滬深300指數(shù)A/C于2019/06/11成立，2024/12/13新增Y類份額，殷瑞飛2019/06/11任職管理，A類份額收益率（2020、2021、2022、2023、2024、合同生效至2024/12/31）：41.77%、4.22%、-17.04%、-11.55%、15.01%、33.52%，同期C類份額收益率：41.17%、3.80%、-17.37%、-11.89%、14.55%、30.57%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)：25.86%、-4.85%、-20.58%、-10.79%、14.04%、9.12%，Y類份額因成立至統(tǒng)計(jì)截止日期未滿半年，故不披露業(yè)績，業(yè)績比較基準(zhǔn)為：滬深300指數(shù)收益率×95%+商業(yè)銀行活期存款利率（稅后）×5%。國投資源指數(shù)A于2011/07/21成立，2024/05/10新增C類份額，殷瑞飛2014/07/24任職管理，A類份額收益率（2020、2021、2022、2023、2024、合同生效至2024/12/31）：29.24%、42.65%、-6.34%、2.12%、11.53%、34.51%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)：14.04%、32.03%、-10.15%、-3.01%、8.24%、-32.15%，C類份額收益率（合同生效至2024/12/31）：-7.96%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)：-9.74%，業(yè)績比較基準(zhǔn)為：中證上游資源產(chǎn)業(yè)指數(shù)收益率×95%＋銀行活期存款利率（稅后）×5%。以上數(shù)據(jù)來自基金定期報告。統(tǒng)計(jì)截至2024年年末。基金過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績也不構(gòu)成本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。

錢瀚，基金經(jīng)理，中國籍，美國哥倫比亞大學(xué)統(tǒng)計(jì)學(xué)碩士。9年證券從業(yè)經(jīng)歷，1年公募基金管理經(jīng)歷。2016年5月加入國投瑞銀基金管理有限公司量化投資部。2023年2月13日至2023年8月14日期間擔(dān)任國投瑞銀滬深300金融地產(chǎn)交易型開放式指數(shù)證券投資基金的基金經(jīng)理助理。2023年8月15日起擔(dān)任國投瑞銀滬深300金融地產(chǎn)交易型開放式指數(shù)證券投資基金基金經(jīng)理，2024年11月19日起兼任國投瑞銀中證機(jī)器人指數(shù)型發(fā)起式證券投資基金和國投瑞銀中證港股通央企紅利指數(shù)型發(fā)起式證券投資基金基金經(jīng)理。

基金經(jīng)理錢翰在管同類產(chǎn)品（銀河證券一級分類:股票基金）如下：

國投機(jī)器人指數(shù)A/C于2024/11/19成立，錢瀚2024/11/19任職管理，趙建2024/11/19任職管理，因成立至統(tǒng)計(jì)截止日期未滿半年，故不披露業(yè)績，業(yè)績比較基準(zhǔn)為：中證機(jī)器人指數(shù)收益率×95%+商業(yè)銀行活期存款利率（稅后）×5%。國投港股通央企紅利A/C于2024/11/19成立，劉揚(yáng)2024/11/19任職管理，錢瀚2024/11/19任職管理，因成立至統(tǒng)計(jì)截止日期未滿半年，故不披露業(yè)績，業(yè)績比較基準(zhǔn)為：中證港股通央企紅利指數(shù)收益率（經(jīng)估值匯率調(diào)整后）×95%+商業(yè)銀行活期存款利率（稅后）×5%。國投金融地產(chǎn)ETF于2013/09/17成立，趙建2019/10/29任職管理，錢瀚2023/08/15任職管理，殷瑞飛任期為2013/10/26-2023/07/15，產(chǎn)品收益率（2020、2021、2022、2023、2024、合同生效至2024/12/31）：14.57%、-4.50%、-11.07%、-5.31%、35.66%、179.68%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)：0.76%、-11.78%、-14.98%、-9.38%、31.99%、60.03%，業(yè)績比較基準(zhǔn)為：滬深300金融地產(chǎn)指數(shù)。以上數(shù)據(jù)來自基金定期報告，統(tǒng)計(jì)截至2024年年末。基金過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績也不構(gòu)成本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。

風(fēng)險提示：基金有風(fēng)險，投資須謹(jǐn)慎。國投瑞銀上證科創(chuàng)板綜合價格指數(shù)增強(qiáng)型證券投資基金的風(fēng)險等級為R4（中高風(fēng)險），請仔細(xì)閱讀基金合同、招募說明書、產(chǎn)品資料概要等法律文件及相關(guān)公告，了解產(chǎn)品的投資風(fēng)險、投資范圍、投資策略等各類詳情。請投資者做好風(fēng)險測評，結(jié)合自身的風(fēng)險承受能力、投資目標(biāo)、投資期限等情況，聽取銷售機(jī)構(gòu)的適當(dāng)性意見，謹(jǐn)慎做出投資決策。基金管理人承諾以誠實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證產(chǎn)品投資的本金不會虧損，也不保證收益。基金的過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績也不構(gòu)成本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。我國基金運(yùn)作時間較短，不能反映資本市場發(fā)展所有階段。本基金如果投資港股通標(biāo)的股票，需承擔(dān)匯率風(fēng)險以及境外市場的風(fēng)險。本產(chǎn)品由國投瑞銀基金發(fā)行與管理，代銷機(jī)構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險管理責(zé)任。

關(guān)于國投瑞銀上證科創(chuàng)板綜合價格指數(shù)增強(qiáng)型證券投資基金的特別提示：

1、本基金為股票型基金，其預(yù)期風(fēng)險和預(yù)期收益高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。本基金為指數(shù)型基金，具有與標(biāo)的指數(shù)以及標(biāo)的指數(shù)所代表的股票市場相似的風(fēng)險收益特征。

2、本基金存在指數(shù)投資風(fēng)險、投資科創(chuàng)板股票的風(fēng)險、金融衍生品投資風(fēng)險、參與融資/轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)的風(fēng)險等特定風(fēng)險（投資風(fēng)險詳見法律文件）。

3、本基金股票資產(chǎn)（含存托憑證）占基金資產(chǎn)的比例不低于90%，其中投資于標(biāo)的指數(shù)成份股或備選成份股的資產(chǎn)不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%（投資范圍詳見法律文件）。

4、本基金為指數(shù)基金，原則上采用完全復(fù)制標(biāo)的指數(shù)的方法跟蹤標(biāo)的指數(shù)，即按照標(biāo)的指數(shù)的成份股組成及其權(quán)重構(gòu)建基金股票投資組合，并根據(jù)標(biāo)的指數(shù)成份股及其權(quán)重的變動進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整（投資策略詳見法律文件）。

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