導語：當前，行業龍頭中國衛星總市值252億元，2023年度的營業收入接近69億元，這一數字遠超長光衛星的同期營收，達到了后者的十倍以上，但其市盈率卻持平。

文|每日財報 秦楠

2023年6月15日，我國成功實現了“一箭41星”的壯舉，這一里程碑式的成就刷新了我國單次發射衛星數量的最高紀錄。與此同時，108顆“吉林一號”衛星的組網運行，使得我國擁有了全球最大的亞米級商業遙感衛星星座，這一成就進一步鞏固了長光衛星在遙感信息服務領域的領先地位。

依托于“吉林一號”衛星項目，吉林省積極推動了機械制造、光學制造、光電傳感技術等相關領域的發展，構建了涵蓋衛星研制、發射、運行、應用等全環節的完整產業鏈，并形成了由近700家上下游企業組成的產業集群。

這其中長光衛星作為我國首家商業遙感衛星公司，不僅在產業賽道上獨占鰲頭，還成功入選了2020年中國獨角獸企業榜單，成為東北地區首屈一指的企業。

6月29日，長光衛星對科創板IPO問詢回復函進行了更新，其中涉及對未來業績預測的較大調整，并公開披露了2024年上半年的部分信息。

盡管目前長光衛星仍處于虧損狀態，但其此次IPO擬募資26.83億元，計劃發行不超過2.29億股，占發行后總股份的10.43%。據此計算，其目標估值高達257.3億元。然而，這一目標估值的實現與否，仍需市場及投資者的進一步驗證與評估。

1、何時盈利？

長光衛星，作為我國首家集衛星研發制造、運營管理以及遙感信息服務于一體的全產業鏈商業遙感衛星企業，同時被認定為國家級專精特新“小巨人”企業，成功自主建設并運營著目前全球最大的亞米級（分辨率在1米以下）商業遙感衛星星座——“吉林一號”。

長光衛星自2020年至2023年間，主營業務收入呈現先增后減的趨勢，由2020年的1.04億元增長至2022年的6.02億元，復合增長率高達140.17%。但2023年營收增速勢頭減緩，營收僅為5.85億元，同比下降2.8%。

針對營收下降，公司在回復函中表示只是暫時的，表示未來 2-3 年公司將持續建設并完善星座建設， 隨著衛星在軌數量的增多，星座服務能力將大幅度增強，并成為全球主要的衛星遙感數據提供商。根據公司業務現狀與發展規劃、在手訂單及行業前景等因素，預計 2024 年-2026 年衛星遙感信息服務將保持收入將保持較高的增長水平，并增長至接近20億元的水平。

雖然公司預測的前景不錯，但公司當前尚未實現盈利，2019-2021三年間，長光衛星的營收分別為0.85億元、1.04億元、3.12億元；且尚未實現盈利，凈利潤分別是-3.92億元、-3.91億元、-2.2億元。雖在回復函中并未公布2023年的虧損狀況，但是結合公司預計情況，要到2025年才能轉虧為盈。

長光衛星解釋稱，這是由于公司持續致力于“吉林一號”衛星星座的建設，因此每年需承擔較高的衛星折舊成本及研發投入。加之公司前期規模相對較小，銷售收入尚不足以覆蓋同期的衛星折舊成本、研發費用及人員成本等支出。

在業務構成上，長光衛星主要提供兩大服務：衛星遙感信息服務與衛星制造及相關服務。其中，衛星遙感信息服務在報告期內始終占據公司業務的核心地位，除2022年占比為47.81%位列第二外，其余年份均為第一大業務。

從客戶性質來看，盡管長光衛星的衛星遙感信息服務涉軍類金額呈現上升趨勢，但其占比卻有所下降。

具體而言，2020年至2022年以及2023年上半年，涉軍類業務占比分別為61.57%、66.5%、51.28%、33%。

值得注意的是，我國商業遙感行業下游應用市場目前仍以涉軍領域為主，但民用領域的需求正逐步顯現，隨著遙感信息技術與遙感服務能力的不斷提升，尤其是時間分辨率的增強，未來民用領域的需求及市場有望大幅增長。

此外，長光衛星還積極開拓冠名類業務，如為B站、騰訊、一汽、學而思等知名企業提供的冠名衛星服務。此類業務作為無成本業務，其毛利率高達100%，并屬于衛星制造及相關服務大類。2020年至2021年，公司冠名類業務收入分別為446.45萬元和383.84萬元。盡管后續年份的具體收入未予披露，但根據2023年上半年的數據，衛星制造及相關服務的前五大客戶中，有四個客戶的主要銷售即為冠名服務，合計金額達到425.15萬元。

2、關鍵在拓展客戶面

上文中我們得知長光衛星預測2025年公司將轉虧為盈，然而公司2024計劃發射衛星數量下降至10顆以及2025年的28顆，使得相關數據出現基本“縮水”。

公司扭虧為盈的預期時間節點仍然是2025年，但由于各種因素的變化，投資者對這一預期的合理性存在疑慮。長光衛星能否在未來實現扭虧為盈，成為投資者關注的焦點。

所以關鍵問題在于怎樣開拓更多的民用客戶身上，更好地利用當前的衛星資源。

在當前的在市場推廣上，長光衛星不僅采用傳統市場營銷手段，還緊跟時代潮流，利用自媒體與官網相結合的方式進行品牌宣傳。公司通過抖音、微信公眾號、B站等主流自媒體平臺發布《每日一圖》、《吉林一號公開課》、《足不出戶逛地球》等日常影像內容，成功將“吉林一號”和衛星遙感的概念融入人們的日常生活之中，有效提升了公司的知名度與品牌影響力。

值得一提的是，長光衛星在重大事件中的積極響應也為其贏得了廣泛關注。例如，針對外媒報道的馬航MH370疑似墜機地點事件，公司迅速調動十顆衛星進行拍攝雖然最終未能在衛星圖上發現飛機殘骸但此舉無疑彰顯了公司的技術實力與社會責任感。此外早在2017年5月公司還因成功拍攝美軍基地而廣受關注。

從當前公司董事會成員來看，其中不乏來自長春光機所、吉林大學和吉林財經大學的專家與學者。正是憑借著強大的資源背景與技術支持長光衛星成功吸引了眾多央企客戶的青睞與合作包括中國電科、中國電子、中國航天科工等在內的多家央企均已成為公司的重要合作伙伴。

但接下來關鍵是怎樣拓展民用客戶，發展更多與華為相干的戰略合作，開拓更多的衛星技術在民用市場的應用場景，如智能家居、智能交通等領域。以及在防災減災、社會經濟監測、國土資源管理、城市文化建設等方面的應用，長光衛星試圖滿足不同民用客戶的需求。

3、強大的對手

在衛星制造業中，以航天科技集團及中科院衛星創新院為代表的國有企業和事業單位展現出了顯著的優勢，長期深耕行業，主要聚焦于國家重大項目的承接與實施。值得注意的是，除航天科技集團旗下的上市公司中國衛星外，其余相關實體均為非上市性質。

當前，中國衛星是這方面的老大哥，截止8月2日總市值已達到295億元，而2023年度營業收入68.8億元，這一數字遠超長光衛星的同期營收，達到了后者的十倍以上。與此同時，在衛星制造領域的其他三家已上市公司中，航天宏圖與中科星圖在2023年的營業收入也分別達到了18.19億元和25.16億元，均顯著高于長光衛星的不足6億元營收。然而，從市場估值角度看，截至2023年12月29日，航天宏圖與中科星圖的總市值分別為37億元和161億元，各有差異。

長光衛星公司近期公布了其募資計劃，擬募集資金達26.83億元，并計劃發行不超過2.29億股新股，這將使得新股發行后占公司總股份的比例達到10.43%。然而，鑒于長光衛星長期以來的虧損記錄及未來盈利前景的不確定性，市場對其目標估值257.3億元的合理性提出了質疑。

此外，長光衛星的股權結構亦引發關注，公司目前尚未確立明確的控股股東及實際控制人。問宇航天、中元航天、卓燊創景、中興華盛、孫銘辰、趙永楊等股東合計直接持股比例達到24.09%。而公司現任董事長兼總經理宣明先生，盡管已近七旬，仍以其2.67%的持股比例成為公司最大的個人股東。宣明先生擁有豐富的行業經驗，畢業于長春光機所后，曾作為聯合國技術專家在敘利亞光學研究中心工作，并榮獲多項殊榮，包括中國科學院杰出科技成就獎等。

作為國內首家沖刺IPO的商業衛星公司，長光衛星目前仍面臨著高投入、低收入、高虧損的嚴峻挑戰。同時，其尚未明確的控股股東及實際控制人問題，也為公司的未來經營決策增添了一定的不確定性。