在飲料行業從“增量競爭”轉向“存量博弈”的當下，華潤飲料在最新財報中交出了一份“矛盾”的成績單——營收微增0.05%，歸屬股東凈利潤卻逆勢增長23.12%。“增利不增收”的現象背后，既折射出傳統包裝水市場的增長瓶頸，也揭示了華潤飲料通過戰略調整與效率革命破局的深層邏輯：盡管包裝水業務面臨短期壓力，但華潤飲料通過產品結構優化、渠道深耕及成本管控，不僅穩住了基本盤，也在飲料領域打開了新的增長空間。

利潤穩定躍升

財報顯示，全年營收入達135.21億元，同比微增0.05%；歸屬股東凈利潤為16.37億元，同比大幅增長23.12%。

華潤飲料在財報中總結稱：“集團致力于成為滿足中國消費者基本及多樣化飲用需求的首選品牌，不斷在多元化的品牌組合下開發及提供各種高品質即飲軟飲，主要包括怡寶、本優、至本清潤、蜜水系列、假日系列等品牌。集團打造了一系列市場領先的產品組合，主要分為兩類：包裝飲用水產品和飲料產品，在中國消費者中得到廣泛認可。”

2024年，華潤飲料利潤端的亮眼表現得益于毛利率的大幅改善。財報顯示，2024年華潤飲料毛利率達47.3%，同比提升2.6個百分點。

“增利不增收”的表象下，實則暗藏著華潤飲料戰略調整與成本管控的顯著成效：一是自有工廠生產比例從2023年的30%提升至50%，減少了代工依賴；二是原材料價格下行疊加包裝優化；三是對合作生產伙伴費率的調整及價值鏈延伸。此外，華潤飲料銷售費用率下降0.2個百分點，管理費用保持穩定，共同推動凈利率從9.9%躍升至12.1%。

而面向2025年，華潤飲料的增長邏輯可概括為“向內提效、向外擴品”。一方面，華潤飲料計劃進一步提升自產率，降低物流成本，并優化SKU組合提升銷售費用投放效率。

中金公司測算，當前降本增效措施僅完成進度的三分之一，未來3-5年華潤飲料的利潤率仍有改善空間。另一方面，飲料業務將延續高增長態勢，除“至本清潤”外，無糖茶“佐味茶事”、咖啡飲料“焰焙”等新品類有望加速滲透，渠道覆蓋率提升空間達50%以上。

從“賣水”到“賣場景”

回顧2024年度包裝飲用水業務，華潤飲料秉承“水之集大成者”理念，強調好水不分水種，推動多品牌多水種發展。

以怡寶、本優為重點發力品牌，華潤飲料陸續推出怡寶5L天然水、本優天然水產品，逐步完善包裝飲用水多品類的產品布局，本優銷量同比高速增長，積極應對市場競爭。同時，華潤飲料旗下高端產品怡寶露天然礦泉水推出年度典藏款竹山風月系列產品，強化怡寶露禮贈屬性及高價值質感，持續塑造品牌美譽度，提升怡寶整體品牌形象。

根據灼識咨詢提供的數據，2024年中國包裝飲用水產品市場零售額同比增長2.5%，華潤飲料包裝飲用水產品零售額同比增長4.5%。包裝飲用水產品錄得全年收入121.24億元，較2023年下降2.6%，占2024年總收入的89.7%。

中國食品產業分析師朱丹蓬認為：“純凈水的護城河普遍不高，‘怡寶’之所以成為行業老大，主要優勢在于品牌和渠道。”

在渠道端，華潤飲料持續深化“全場景覆蓋”戰略。華潤飲料表示：“面對消費增速放緩、飲料行業市場競爭加劇、消費習慣和消費場景轉變以及極端天氣等外部環境變化，本公司加大對渠道及終端市場的資源投入，積極拓展餐飲、特通渠道，開發電商、家庭等新興渠道，以鞏固市場地位。”

截至2024年底，華潤飲料終端網點數增至250萬家，同比增長15%，冷柜保有量增長超20%。在鞏固華南根據地市場的同時，西北市場收入實現翻番，長江沿岸區域市占率進一步提升。值得注意的是，華潤飲料通過布局電商、家庭消費等新興渠道，中大規格瓶裝水收入同比增長8.6%至46.07億元，部分抵消了小規格產品的下滑。

國泰君安證券指出，隨著包裝水行業競爭趨于理性，華潤飲料在多水種布局（如天然礦泉水）及全渠道覆蓋的優勢將進一步顯現。2025年1-2月，華潤飲料包裝水業務已實現正增長，全年有望量價齊升。

從“水巨頭”到‘飲料平臺“

如果說利潤增長是華潤飲料的“守勢”，那么飲料業務的爆發則是其“攻勢”。2024年，華潤飲料的非水業務收入同比激增30.8%至13.97億元，占總營收比例10.3%。這一轉型背后，也是一場從“單一品類依賴”到“多場景滲透”的戰略躍遷。

面對包裝水業務的增長瓶頸，華潤飲料正加速培育第二增長曲線。2024年，飲料業務收入同比激增30.8%至13.97億元，占比提升至10.3%，成為拉動業績的核心引擎。其中，“至本清潤”草本植物飲料表現尤為突出，通過口味創新（如酸梅湯）、規格擴展（1L/1.5L裝）及渠道滲透，全年銷量同比增長122%，初步形成大單品效應。此外，電解質水“魔力”升級改造后重新上市，結合體育營銷資源，有望在運動飲料賽道搶占更多份額。

目前，華潤飲料旗下有四個品牌的茶飲料產品，包括至本清潤草本植物飲料、佐味茶事無糖茶飲料以及愿事之茗、午后奶茶奶茶飲料。以及三個品牌的果汁類飲料產品，即蜜水系列、假日系列及源自世界的廚房，其中蜜水系列、假日系列為華潤飲料果汁類飲料的主要品牌。2024年5月，蜜水檸檬推出同口味果汁汽水，蜜水百香也增添350毫升裝，為消費者在各種飲用場景下提供更多選擇。

除了我們熟知的飲料產品之外，華潤飲料還涵蓋了其他多種飲料類別，其中包括了廣受歡迎的運動飲料品牌魔力以及咖啡飲料品牌火咖等。

為了保持在市場上的競爭力，華潤飲料不斷努力進行產品包裝和口味的創新升級。2024年11月，魔力運動飲料推出檸檬和柚子兩種新口味，升級后的產品結合體育營銷資源，贊助多場體育賽事。同時，為進一步拓展消費場景，華潤飲料于2025年1月推出運動蓋包裝（單手開合設計）及1L大容量裝，覆蓋健身房、戶外運動等高強度飲水需求。