本文來自微信公眾號：，作者：滄海一土狗，原文標題：《科技競爭、資本開支周期和消費規劃》，頭圖來自：視覺中國

科技和消費的關系

長期以來，國內投資者對科技和消費的關系有一種偏見：他們認為，科技和消費之間是對立的關系：當科技股行情好的時候，消費股行情就差；反之，當消費股行情好的時候，科技股行情就差。

但是，在真實世界中，二者的統一性大于對立性。也就是說，科技是消費增長的根本動力。

為了方便起見，我們可以把科技的發展分為三個階段，一、探索階段；二、大規模資本開支階段；三、形成生產力的階段。

第一個階段對消費的影響不大，第二個階段才開始有影響。那么，為什么大規模資本開支階段對消費有影響呢？

事實上，科技領域的資本開支跟基建和地產的投資并沒有本質差別，都涉及到人力、物力的大規模使用。這必然會帶來大量的新增工作崗位，提高居民的收入水平，從而刺激消費。

在這里有一個“淘金熱”比喻：某個小山村旁邊出現了金礦，于是，很多淘金者會來這里淘金，這些淘金者會給當地帶來住宿、餐飲、醫療、工具制造及維修等一系列需求，使得當地的經濟變得景氣。站在淘金者的視角來看，這些支出是必要的資本開支；站在當地的角度來看，這些支出都是當地的收入。

因此，關鍵是資本開支的規模，當科技領域的資本開支大到一定程度，它一定會對消費產生正向的刺激作用。

在本輪AI投資浪潮，政府和民間表現了極高的積極性，雖然我們目前無法對三年累計資本開支做出一個準確的估計，但是，可以肯定的是誰都不想錯過這個風口。

阿里巴巴集團CEO吳泳銘在2月24日宣布，未來三年，阿里將投入超過3800億元，用于建設云和AI硬件基礎設施，總額超過去十年總和。

中國2024年的名義GDP規模在135萬億，如果AI領域每年的資本開支金額超過6750億，那么，其GDP占比就超過了0.5%，具備了初步的宏觀顯著性。

以生產力為導向的投資規劃

近期，以DeepSeek為代表的科技突破促使政府破天荒地重啟寬信用周期，這意味著政府對資本投向有極其強烈的口味偏好。

雖然傳統的基建和地產也被歸類為投資，但是，政府始終興趣缺缺，即便是內需回落至很低的水平。因為他們很清楚一點：這類資本開支已經無法帶來生產力水平的提高了，最后，淪為徹頭徹尾的消費。

也就是說，在政府看來，擴大傳統基建領域的資本開支，其政策效果跟發消費券的效果類似，甚至不如發消費券。

因此，政府的長遠發展規劃決定了中國的資本開支方向——生產力導向，并不是所有的投資都在可選集內：只有那些可能大幅提高生產力的項目才被優先支持。

在過去一段時間內，內需萎靡的根本原因在于國內的資本開支空間很逼仄。

對于一個追逐生產力水平的政府而言，新舊投資、消費和出口之間的優先級是顯然的：新投資>出口>消費>舊投資。

在很長一段時間內，世界上并沒有什么重大的科技突破，所以，我們的增量儲蓄主要轉化成貿易順差——把錢先攢起來。

直到DeepSeek橫空出世，中國的投資格局發生了重大變化，我們重新獲得了新的資本開支空間。

如上圖所示，科技領域的進步導致了資本開支空間的擴張，國內的投資曲線從I1擴張到I2，這導致國內投資量增加Q1。與此同時，國內資本開支的增加會擠出貿易順差，貿易順差會減少Q2，最終，剩余的凈增加量為Q1-Q2。

相應地，資本市場也會反饋投資格局的變化：股票市場喜歡消費和投資的總量增加，因此，它會受益于國內投資的增加量Q1；債券市場喜歡貿易順差增加，因此，它會受損于貿易順差的減少量Q2，十債利率會從rrr1上升至rrr2。

長遠儲蓄規劃的意義

在這里，有人會擔心資本開支規模的問題，畢竟投資都有失敗的可能。那么，政府對新的科技投資風口會像個人那么謹慎么？不會，因為政府的邏輯是相反的：相較于投資打水漂，政府更擔心自己因為投資規模不夠而落后于別人。

相較于投資過少，我們應該擔心投資過熱。

也就是說，基準情形是：“我們失敗，競爭對手也失敗”，這筆投資就當刺激消費了。最不能容忍的情況是，競爭對手成功了，我們卻失敗了，這意味著我們在很長時間內會被對手打得抬不起頭。

因此，影響一個國家投資量的主要因素并不是盈利前景問題，而是如何保持競爭優勢的問題——投得比競爭對手少，很難贏得這場戰爭。

事實上，科技行業有一個極其殘酷的元邏輯：贏者通吃，所以，在互聯網領域很容易出現“百團大戰”、“滴滴快的補貼大戰”這種不要命的打法。

既然大家都認為AI是一個很重要的方向，美國投多少，我們至少也會投多少，誰也不敢在這個問題上省錢，輸了就是歷史罪人。因此，在AI領域，我們很可能已經進入到pk燒錢的階段，不是公司之間的小打小鬧，而是國與國之間的長期競爭。

這時候，我們就能看得到長遠儲蓄規劃的意義了。

如上圖所示，這幾年，我們一直在攢錢，一方面，十年國債利率一度到了1.6%的低位，這意味著我們整個國家有極高的儲蓄率；另一方面，我們的核心cpi增速只有0.6%，有很大的通脹空間。所以，要pk資本開支，我們有很強的底氣。

但是，美國近些年一直在各種花錢，公共債務的規模在36萬億美金，核心cpi增速依舊有3.30%。所以，要pk資本開支，美國沒多少底氣。

那么，美國就這么算了么？？并不是，在國運級別的科技拐點，沒有一個大國或者強國敢在這個節骨眼上省錢。所以，我們就看到了美國一系列大刀闊斧的改革，在海外，迅速收縮戰線，縮減開支；在國內，大刀闊斧地裁員，削減開支；最后，就是想把資源堆到最關鍵的戰場上——科技戰場。

那么，美國至于收縮這么猛嗎？至于！因為誰都不知道這輪資本開支要拼多久，要投多少錢。

美國是當年“蘇美星球大戰”的始作俑者，他們知道高科技競爭多容易上頭，也知道這種競爭多燒錢，他們更加知道“星球大戰”是假的，但是，AI是真的。

中美都是龐然大物，在這個地球上已經不存在讓兩國過招的場所了，所以，熱戰幾乎是不可能的。所以，能讓中美掰手腕，pk國力的領域一定是一個虛擬維度——科技領域。

事實上，AI已經展示出它的重要性了，重要到誰都輸不起了。美國輸了，后果不堪設想；我們輸了，日子也不會好過。

人往往容易短視，在需要花錢的時候，我們才會發現攢錢的意義。但是，在攢錢的時候，人們只會不斷地去批評通縮，產能過剩，內需不振等等。

結束語

最近，我還聽到一些更加搞笑的說法，有些人擔心AGI真的被搞出來之后，生產力進一步提升，失業和消費缺口會更嚴重。

這種擔心就屬于，你爸爸有一個億，你擔心失業；在國家層面，生產力才是錢。

對于這些人我想說的是，少刷一些短視頻，多念一些正規的教科書，薩伊定律告訴我們：

供給創造需求。

消費的最終來源是生產力，我們的消費水平會因為生產力水平的不斷提高而提高，這是一種良性的提高方式。

對稱的，還有一種不好的提高方式，那就是大幅度地降低儲蓄率。之所以很多國家有很高的通脹，最主要的原因在于，它的生產力水平Y沒有得到提高，但是，它的國民卻要求消費水平C大幅提高。

誠然，站在個人層面，消費是最關鍵的變量，呼吁政府刺激消費是正常的。但是，站在國家層面，最關鍵的是生產力Y，這才是一國真實的貨幣和本錢。

因此，國家政策總是在刺激消費和發展生產力之間拉扯。不同國家的選擇不盡相同，我們政府的選擇是——更偏向于生產力，只有在資本開支空間較大的時候，我們才會利用飽和式資本開支，順帶地刺激一把消費。

現在我們就到了這樣的關口。

最后，我們會發現科技和消費是一體的，不理解科技很難理解消費，不理解消費也很難理解科技：

1、與科技相關的資本開支本身會刺激消費；

2、科技進步所帶來的生產力提高是消費的最終保障；

代入到“淘金熱”的比喻中，那就是：

1、發現金礦本身會吸引大量的淘金者，淘金者會刺激消費；

2、持續形成產出的金礦會帶來一系列的配套產業，永久性地提高當地的消費；

只有那種炒題材，炒概念的科技才跟消費是死對頭，這種科技需要爭奪消費的資金，但是，卻無法對消費行業形成反饋，因此，他們之間的博弈是零和博弈。

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