2月14日，伯克希爾公布的最新持倉報(bào)告顯示，巴菲特在2024年四季度新建倉了酒業(yè)巨頭——星座品牌（Constellation Brands），持股市值超過12億美元，并增持了達(dá)美樂披薩，增幅達(dá)86.49%，進(jìn)一步強(qiáng)化對食品飲料板塊的布局。巴菲特對消費(fèi)股的“偏愛”引發(fā)市場關(guān)注：消費(fèi)行業(yè)經(jīng)歷一輪估值回調(diào)后，是否迎來拐點(diǎn)？

當(dāng)前的消費(fèi)板塊呈現(xiàn)“冰火兩重天”特征。一方面，白酒、餐飲等細(xì)分領(lǐng)域受宏觀經(jīng)濟(jì)波動影響，業(yè)績增速放緩；另一方面，政策端持續(xù)發(fā)力提振內(nèi)需，疊加消費(fèi)升級趨勢，龍頭企業(yè)估值已回落至歷史低位。截至2025.2.14，中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)市盈率僅為19.86倍，處于近10年2.94%的分位點(diǎn)。巴菲特的逆向加倉，或暗示消費(fèi)賽道左側(cè)布局窗口已至。

一、基本面逐步改善，估值處于歷史低位

消費(fèi)行業(yè)在經(jīng)歷了前期的調(diào)整后，當(dāng)前基本面正在逐步改善。從數(shù)據(jù)來看，2024年部分消費(fèi)行業(yè)已實(shí)現(xiàn)正增長，如次高端及以上白酒（+6.7%）、速凍食品（+5.9%）、軟飲料（+4.5%）、餐飲（+3.9%）與調(diào)味品（+3.4%）等。

2025春節(jié)期間，白酒動銷整體提升了20%-30%左右，環(huán)比有明顯改善。飛天茅臺、五糧液普五、國窖1573、茅臺1935等名酒大單品批價(jià)普漲1%-5%，流通、出貨速度進(jìn)一步加快。節(jié)后部分白酒品牌宣布停貨，在春節(jié)供需基本平衡的情況下，停貨有利于改善渠道利潤。

消費(fèi)板塊估值已基本消化悲觀預(yù)期，性價(jià)比優(yōu)勢顯著。消費(fèi)行業(yè)具備強(qiáng)現(xiàn)金流、高分紅和抗通脹屬性，其估值中樞通常高于周期股。截至2025.2.14，食品飲料指數(shù)近2年已下跌超34%，五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、海天味業(yè)等龍頭股跌幅超30%甚至更多，估值壓縮至歷史低位，接近2018年行業(yè)調(diào)整期水平。

二、政策利好不斷，消費(fèi)市場活力有效提升

2月10日，國常會指出，要大力支持居民增收，促進(jìn)服務(wù)消費(fèi)提質(zhì)惠民，優(yōu)化“一老一小”服務(wù)供給，推動大宗消費(fèi)更新升級，加大消費(fèi)品以舊換新支持力度，促進(jìn)“人工智能+消費(fèi)”等。

2月11日，商務(wù)部等9單位近日印發(fā)的《關(guān)于增開銀發(fā)旅游列車 促進(jìn)服務(wù)消費(fèi)發(fā)展的行動計(jì)劃》對外公布，從增加銀發(fā)旅游列車服務(wù)供給、強(qiáng)化適老化設(shè)施保障、提升銀發(fā)旅游列車服務(wù)水平、優(yōu)化銀發(fā)旅游列車發(fā)展環(huán)境等方面提出12條具體舉措。

2024年，“兩新”政策帶動設(shè)備工器具購置投資同比增長15.7%，對全部投資增長貢獻(xiàn)率達(dá)到67.6%，帶動大宗耐用消費(fèi)品銷售額超過1.3萬億元，切實(shí)推進(jìn)設(shè)備更新、消費(fèi)品以舊換新、回收循環(huán)利用、標(biāo)準(zhǔn)提升四大行動落實(shí)落地，對擴(kuò)大有效投資、提振消費(fèi)需求、促進(jìn)綠色轉(zhuǎn)型、改善社會民生發(fā)揮了重要作用。

春節(jié)期間（2025年1月28日-2月4日），全國消費(fèi)品以舊換新活動火熱開展，汽車、家電家居、手機(jī)等數(shù)碼產(chǎn)品以舊換新銷售量達(dá)到860萬臺（套）、銷售額超過310億元，家電、手機(jī)銷售收入同比大幅增長約166%、182%，手機(jī)等數(shù)碼產(chǎn)品成為今年春節(jié)“新年貨”，消費(fèi)市場活力有效提升。

三、品牌護(hù)城河不斷加固，關(guān)注核心資產(chǎn)

消費(fèi)品行業(yè)容易形成品牌壁壘，這是科技等行業(yè)望塵莫及的。

科技行業(yè)強(qiáng)調(diào)“顛覆式創(chuàng)新”“破壞性創(chuàng)造”，一個新技術(shù)將創(chuàng)造一個新行業(yè)，而沒有跟上技術(shù)變革的公司，不論在上一代技術(shù)中有多強(qiáng)大的技術(shù)儲備，都將一夜清零。4G時代的專利儲備在5G時代可能一文不值。

日用消費(fèi)品也有創(chuàng)新，但多是疊加式的，而非顛覆式的。可口可樂百年前的配方，直到今天消費(fèi)者依然買單，同時可口可樂還可以不斷打造新品如零度可樂等無糖飲料，吸引新的消費(fèi)者。這意味著，可口可樂能做“時間的朋友”，隨著時間積淀，產(chǎn)品美譽(yù)度不斷增加，品牌“護(hù)城河”不斷加固。

在消費(fèi)行業(yè)中，龍頭企業(yè)憑借品牌、渠道和規(guī)模優(yōu)勢，往往具備較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和成本控制能力。在消費(fèi)行業(yè)復(fù)蘇的背景下，龍頭企業(yè)有望通過市場份額的提升和成本優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)業(yè)績的快速增長。投資者可以重點(diǎn)關(guān)注消費(fèi)行業(yè)中的龍頭企業(yè)，尤其是那些具有品牌壁壘和市場份額優(yōu)勢的企業(yè)。

四、緊跟巨頭步伐，把握消費(fèi)復(fù)蘇主線

巴菲特的加倉邏輯在于捕捉“錯殺”標(biāo)的的長期價(jià)值。2022年巴菲特重倉蘋果，看重其生態(tài)粘性與服務(wù)收入增長；此次轉(zhuǎn)向食品飲料，則是對抗經(jīng)濟(jì)不確定性的防御性策略，同時押注消費(fèi)復(fù)蘇彈性。

巴菲特的調(diào)倉動向不僅是行業(yè)風(fēng)向標(biāo)，更揭示了“價(jià)值投資”的本質(zhì)——在悲觀中尋找被低估的確定性。消費(fèi)板塊的修復(fù)需政策、業(yè)績、情緒三重共振，而當(dāng)前已具備前兩項(xiàng)條件：政策端“擴(kuò)內(nèi)需”定調(diào)明確，企業(yè)端茅臺、伊利等龍頭加速品牌升級與渠道改革。

沒有時間挑選個股的投資者，也可借道ETF左側(cè)布局消費(fèi)板塊相關(guān)機(jī)遇。

食品飲料ETF： 作為消費(fèi)行業(yè)的“壓艙石”，食品飲料板塊受益于消費(fèi)升級和品牌集中度提升。高端白酒、乳制品等細(xì)分領(lǐng)域龍頭企業(yè)具備較強(qiáng)的定價(jià)能力和盈利穩(wěn)定性。食品飲料ETF（515170）跟蹤中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)，聚焦白酒、飲料乳品、調(diào)味發(fā)酵品等高壁壘、強(qiáng)韌性板塊，前十大成分股囊括“茅五瀘汾洋”、伊利股份、海天味業(yè)等白馬龍頭，幫助投資者一鍵配置“吃喝板塊”核心資產(chǎn)。

消費(fèi)30ETF：重要會議定調(diào)2025年實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，將提振內(nèi)需放在突出位置，消費(fèi)板塊整體有望迎來復(fù)蘇。消費(fèi)30ETF（510630）緊密跟蹤上證主要消費(fèi)行業(yè)指數(shù)，涵蓋白酒、食品、美容護(hù)理、生物科技等細(xì)分板塊，其中白酒占比近40%。前五大成份股囊括伊利股份、貴州茅臺、山西汾酒、海天味業(yè)、東鵬飲料，市值均超千億，白馬龍頭屬性突出。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1.以上基金為股票基金，主要投資于標(biāo)的指數(shù)成份股及備選成份股，其預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益高于混合基金、債券基金與貨幣市場基金，屬于中高風(fēng)險(xiǎn)(R4)品種，具體風(fēng)險(xiǎn)評級結(jié)果以基金管理人和銷售機(jī)構(gòu)提供的評級結(jié)果為準(zhǔn)。2.本基金存在標(biāo)的指數(shù)回報(bào)與股票市場平均回報(bào)信離、標(biāo)的指數(shù)波動、基金投資組合回報(bào)與標(biāo)的指數(shù)回報(bào)偏離等主要風(fēng)險(xiǎn)。3.投資者在投資本基金之前，請仔細(xì)閱讀本基金的《基金合同》、《招募說明書》和《產(chǎn)品資料概要》等基金法律文件，充分認(rèn)識本基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特件，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。4.基金管理人不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。5.基金管理人提醒投資者基金投資的“買者自負(fù)”原則，在投資者做出投資決策后，基金運(yùn)營狀況、基金份額上市交易價(jià)格波動與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由投資者自行負(fù)責(zé)。6.中國證監(jiān)會對本基金的注冊，并不表明其對本基金的投資價(jià)值、市場前景和收益作出實(shí)質(zhì)性判斷或保證，也不表明投資于本基金沒有風(fēng)險(xiǎn)。7.本產(chǎn)品由發(fā)行與管理，代銷機(jī)構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任。8.市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。