兩會的日歷效應(yīng)與主線前瞻

1） 全國兩會將于3月4日正式召開，過去5年召開時間有4年召開時間在8天。我們以兩會為時間節(jié)點(diǎn)，統(tǒng)計了會前、會中、會后的日歷效應(yīng)情況，會前、會后按照5個交易日為步長分階段統(tǒng)計。統(tǒng)計結(jié)果來看，會前3個階段Wind 全 A都能取得正收益，、、的中位數(shù)收益率分別為 1.88%、1.24%、0.75%，會議期間中位數(shù)為-0.03%，會后3階段分別為 1.27%、-0.19%、1.57%，另外第 2 階段在過去10年間有8年在3組不同時間軸的表現(xiàn)中均是最弱。

2） 主要指數(shù)方面，會前各主要指數(shù)出現(xiàn)明顯分化，越靠近開會小市值指數(shù)表現(xiàn)越強(qiáng)。會議期間，僅有滬深300的區(qū)間收益率為正。會后各主要指數(shù)表現(xiàn)趨勢接近，會后初期小盤指數(shù)更強(qiáng)，隨后在第2階段一起調(diào)整以后第3階段大盤表現(xiàn)更強(qiáng)。風(fēng)格指數(shù)兩會前差異較大。穩(wěn)定風(fēng)格越接近兩會表現(xiàn)越強(qiáng)，成長、金融風(fēng)格則越接近兩會表現(xiàn)越弱；會后風(fēng)格指數(shù)表現(xiàn)較為一致，消費(fèi)在第1、3階段表現(xiàn)較強(qiáng)，而金融則漲幅滯后。

3）AI+與提振消費(fèi)。2025 年兩會預(yù)計將延續(xù)2024 年年末召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議基調(diào)，實施適度寬松的貨幣政策、更加積極的財政政策，消費(fèi)、科技位于重點(diǎn)任務(wù)前兩位。我們在中提示，1月20日總理座談會主題是聽取即將在兩會上表決的《政府工作報告（征求意見稿）》的建議，總理接見梁文鋒或預(yù)示國內(nèi) 人工智能產(chǎn)業(yè)兩會后或?qū)⒂瓉砀嗾咧С帧?/strong>從地方兩會中尋找線索，2025年京、滬的 GDP預(yù)期增長目標(biāo)均與 2024 年持平為 5%，會議主題側(cè)重于消費(fèi)。赤字率等財政目標(biāo)將上移，物價指標(biāo)或下移。從地方兩會會議主題來看，消費(fèi)方面，多地將實施提振消費(fèi)專項行動，財政支出將從消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、消費(fèi)品以舊換新補(bǔ)貼等方面發(fā)力；多地還提出將積極爭取超長期特別國債等中央增量政策資金支持，更加精準(zhǔn)實施“兩新”“兩重”政策。另外，物價指標(biāo)預(yù)期目標(biāo)在21-24年均為3%，而大部分省市物價增長目標(biāo)下調(diào)至2%，并且CPI20年以后的中樞低于2012-2018 年，2020年以后CPI讀數(shù)的均值為0.66%，2012-2019年的CPI讀數(shù)均值為2.3%，我們認(rèn)為，物價預(yù)期目標(biāo)在25年或出現(xiàn)下移。

風(fēng)險提示：地緣沖突超預(yù)期，海外通脹持續(xù)性超預(yù)期，流動性收緊超預(yù)期。