近期，大行科工（深圳）股份有限公司（下稱“大行科工”）提交了招股說明書，擬港股IPO上市。

注意到，大行科工依靠著售賣每輛均價2000元的自行車赴港上市。而在上市之即，大行科工的一個決定卻令人費解：在產品產銷旺盛、行業前景良好、60%的產品還是依靠代工的前提下，公司大舉分紅，而現如今又要靠IPO募資去擴產。

靠均價2000元的自行車撐起業績

大行品牌是折疊自行車賽道中最具代表性的品牌之一，隨著發展，公司產品組合已從折疊自行車發展到其他自行車類型，包括公路自行車、登山自行車、兒童自行車和電助力自行車等。

2022年-2023年和2024年1-9月（下稱“報告期”），大行科工分別實現營業收入25418.8萬元、30015.6萬元、35224萬元，年內利潤分別為3143.4萬元、3485萬元、4583.8萬元，業績持續增長。

根據灼識咨詢的資料，按2023年零售量計，大行科工于中國內地及全球折疊自行車行業均排行第一，市場份額分別為21.1%及5.6%。

大行科工之所以能實現上述的業績離不開行業的景氣。根據灼識咨詢的資料，全球折疊自行車行業的的市場規模由2018年的83億元增至2023年的168億元復合年增長率為15.2%，而零售量也由2018年的1.9百萬輛增至2023年的2.8百萬輛，復合年增長率為7.9%。

除了行業之外，大行科工自身的“努力”也極為關鍵。從產品上看，大行科工的自行車分為三個檔次，即高端（建議每輛零售價高于5000元）、中端（每輛零售價介于2500元-5000元之間）、大眾市場（每輛零售價低于2500元），在上述三個檔次的自行車合計的銷量分別為14.9萬輛、15.69萬輛、17.52萬輛，每輛平均售價分別為1593元、1840元、1966元，銷量和銷售單價持續增長。

而在上述三大檔次中，中端的自行車是大行科工最重要的產品，具體情況如下：

可見，大行科工目前近7成的收入是來自中端自行車，并且中端自行車的銷量也持續暴漲。這也意味著，依靠2000元左右一輛的自行車，大行科工正式向港股發起了沖擊。

費解的決定

從上述可知，無論是行業的景氣度還是公司自身產品的銷量，均處于蒸蒸日上的階段，但是大行科工卻做了一個令人匪夷所思決定。

據了解，截至2024年9月末，大行科工僅有一處生產場地，即惠州工廠，報告期內，該工廠的產量分別為10.54萬輛、9.29萬輛、7.55萬輛，產能利用率分別為117.2%、103.3%、113.5%。也就是說，在產能利用率始終超過100%的情況下，大行科工自產自行車的數量與銷量仍存在巨大的差距。

面對如此情況，大行科工不得不尋找OEM供應商。報告期內，大行科工分別有4.4萬輛、7.65萬輛、9.42萬輛自行車由OEM供貨商生產，分別占內部生產及向OEM供貨商采購之自行車總數約29.5%、45.1%及55.5%。

令人費解的是，2022年12月30日，大行科工就財政年度宣派股息合共23.5百萬元，已于截至2023年12月31日止年度支付。而2024年1月18日及2024年5月17日，大行科工分別宣派股息每股0.21元及每股0.56元予股東。截至2024年9月30日止九個月已付的金額為18百萬元。換言之，報告期內，大行科工已現金分紅了4150萬元，相當于報告期內合計實現的凈利潤（即11212.2萬元）的37%分給了股東。

需要說明的是，報告期各期末，大行科工非流動資產最高的余額為3610.5萬元。

在產品產銷旺盛以及行業前景良好，并且公司大部分產品還在靠代工所生產時，為何大行科工不去擴產反而大舉分紅？

更加要說明的是，大行科工此次港股IPO融資首先就是擴大再生產。公司將在惠州工廠附近建設新生產設施，該項目預計2027年可投入運營，初步年產能預計為20萬輛。此外，公司還將投資或者收購合適的生產商或則OEM供應商，并引進先進設備優化現在的惠州工廠，以提高其運營效率。

自身有錢不擴產，現如今依靠募資去擴產，這樣的行為或許需要給投資者一個解釋。（本文首發于鈦媒體 APP，作者｜鄧皓天）