文｜財(cái)華社

2025年或成為現(xiàn)制茶飲賽道的上市元年。

于上周(1月6日-12日)，蜜雪冰城和滬上阿姨港股IPO獲得證監(jiān)會(huì)備案，預(yù)計(jì)將很快會(huì)獲得港交所聆訊并登陸港股市場(chǎng)。

另一方面，于1月12日，中國最大的大眾現(xiàn)制茶飲店品牌企業(yè)古茗成功通過港交所聆訊，意味著其可先于蜜雪冰城和滬上阿姨一步在港交所敲鑼上市。

現(xiàn)制茶飲行業(yè)連鎖化趨勢(shì)為定位大眾賽道的古茗帶來龐大的市場(chǎng)機(jī)遇，而行業(yè)白熱化的競(jìng)爭(zhēng)格局亦使其面臨成長的煩惱。

膨脹的奶茶

國內(nèi)低價(jià)現(xiàn)制茶飲賽道的頭把交椅被蜜雪冰城牢牢“霸占”，而售價(jià)介于10-20元（單位人民幣，下同）的大眾現(xiàn)制茶飲賽道則是古茗稱王。

按2023年的GMV及截至2023年年底的門店數(shù)量計(jì)，古茗均是中國最大的大眾現(xiàn)制茶飲店品牌，亦是全價(jià)格帶下中國第二大現(xiàn)制茶飲店品牌。

最新門店規(guī)模方面，根據(jù)窄門餐眼數(shù)據(jù)，古茗、滬上阿姨和茶百道(02555.HK)按門店數(shù)量計(jì)位列大眾現(xiàn)制茶飲市場(chǎng)前三甲，數(shù)量分別為9736家、8454家及8301家。

在業(yè)績(jī)方面，古茗的收入主要來自向加盟商銷售貨品及設(shè)備以及提供服務(wù)。伴隨門店數(shù)的不斷擴(kuò)張，古茗的營收逐年上漲，由2021年的43.84億元增長至2023年的76.76億元，期內(nèi)利潤由2021年的2399.2萬元增長至2023年的10.96億元。

2024年前三季，古茗的營收和利潤受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)影響增長有所放緩。

按2023年GMV和2023年至2028年的預(yù)期GMV增長計(jì)，大眾現(xiàn)制茶飲市場(chǎng)分部是最大和增長最快的，該市場(chǎng)分部競(jìng)爭(zhēng)也更為激烈。作為該領(lǐng)域頭部企業(yè)，在門店快速擴(kuò)充的驅(qū)動(dòng)下，古茗GMV 2021年以來實(shí)現(xiàn)迅猛增長，2023年GMV接近200億元。

但由于競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)打響，古茗于2022年及2023年的同店GMV增長率降至個(gè)位數(shù)，2024年前三季更是轉(zhuǎn)負(fù)，為-0.7%。

古茗的會(huì)員數(shù)量及會(huì)員忠誠度跑在了行業(yè)前列，特別是復(fù)購率遠(yuǎn)高于其他幾家頭部品牌。截至2023年12月31日及2024年9月30日止三個(gè)月的季度活躍會(huì)員人數(shù)分別超過3600萬名及4300萬名；2023年全年的平均季度復(fù)購率達(dá)到53%，遠(yuǎn)超大眾現(xiàn)制茶飲店品牌平均低于30%的復(fù)購率。

作為對(duì)比，茶百道2023年四季度的復(fù)購率為35%，滬上阿姨2024年上半年的季度平均復(fù)購率為44.2%。

下沉市場(chǎng)的“卷王”

這幾年，幾乎所有品牌都在拉攏加盟商狂奔擴(kuò)張。市場(chǎng)集中度持續(xù)快速提升，意味著現(xiàn)制茶飲市場(chǎng)卷成了紅海。

行業(yè)在一二線城市面臨幾乎飽和的狀態(tài)，下沉市場(chǎng)的某些區(qū)域還有不少的增長空間。

古茗對(duì)下沉市場(chǎng)采用的是地域加密策略，其在招股書中表示，“截至2024年9月30日，我們?cè)谌珖?7個(gè)省份建立布局并將持續(xù)增加門店網(wǎng)絡(luò)密度，同時(shí)，我們?nèi)杂辛硗?7個(gè)省份尚未布局，這共同為我們帶來了廣闊的增長空間。”

截至2023年12月31日，古茗在二線及以下城市的門店數(shù)量占總門店數(shù)量的79%，與中國其他前五大大眾現(xiàn)制茶飲店品牌相比比例最高。

得益于密集的門店網(wǎng)絡(luò)，以及門店與倉庫的緊密布局，古茗在規(guī)模經(jīng)濟(jì)中受益。2021年至2023年三個(gè)年度，公司倉到店的平均物流成本低于公司GMV總額的1%，而行業(yè)平均水平約為2%。

同時(shí)，于2023年，古茗的加盟商單店經(jīng)營利潤達(dá)到37.6萬元，加盟商單店經(jīng)營利潤率達(dá)20.2%，同期中國大眾現(xiàn)制茶飲店市場(chǎng)的估計(jì)單店經(jīng)營利潤率通常低于15%。特別是，在四線及以下城市，于2023年，加盟商單店經(jīng)營利潤為38.6萬元，可以看出古茗在下沉市場(chǎng)也有利可圖。

不過由于整體行業(yè)放緩及競(jìng)爭(zhēng)加劇，于2024年前三季，古茗的單店GMV、單店日均GMV、單店售出杯數(shù)、單店日均售出杯數(shù)、每筆訂單的平均GMV等數(shù)據(jù)同比均有所減少，導(dǎo)致公司盈利質(zhì)量有所減弱。

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈程度持續(xù)擴(kuò)大，不只是上述提到的品牌，甜啦啦、霸王茶姬、書亦燒仙草等品牌亦在快速拓店。伴隨著行業(yè)在一二線城市日趨飽和，下沉市場(chǎng)也成為這些品牌擴(kuò)張過程中繞不開的路徑。

因此，古茗接下來要鞏固行業(yè)地位、保持較高盈利能力，還需要進(jìn)一步增強(qiáng)供應(yīng)鏈能力、產(chǎn)品創(chuàng)新能力及運(yùn)營能力，才能在行業(yè)中穩(wěn)步前行。