近期，廣州銀諾醫藥集團股份有限公司（下稱“銀諾醫藥”）提交了招股說明書，擬港股IPO上市。

注意到，銀諾醫藥目前還無商品商業化，兩年半合計虧了11億元。另外，雖然公司一直在虧損，但對待研發人員卻極其大方，2023年公司研發人員人均福利超千萬，打敗了99%A股上市公司的董事長。

2年半虧損11億元，研發人員福利超千萬

自2014年成立以來，銀諾醫藥一直致力于研究及開發治療糖尿病和其他代謝性疾病的創新療法。

根據弗若斯特沙利文相關報告，全球糖尿病藥物市場從2018年的661億美元增長至2023年的928億美元，年復合增長率為7.0%，預計將繼續增長，到2028年將達到1238億美元，2023年至2028年的年復合增長率為5.9%，到2034年將達到1400億美元，2028年至2034年的年復合增長率為2.1%。

值得一提的是，在行情前景一片良好的情況下，銀諾醫藥目前卻無任何產品商業化。截至招股說明書簽署日，銀諾醫藥共有6款產品，但這些產品均未商業化。

而這一點也可以從銀諾醫藥的財報中略見一二，2022年-2023年和2024年1-6月（下稱“報告期”），銀諾醫藥均不存在任何的主營業務收入。

由于無產品，這也導致銀諾醫藥仍舊處于年年虧損的狀態。報告期內，銀諾醫藥的年內虧損分別為30064.4萬元、73337.6萬元、7527.5萬元，合計虧損超過了11億元。另外，招股說明書顯示，截至2024年6月末，銀諾醫藥累計虧損金額約為14億元，這也意味著，自2014年成立以來，10年的時間，銀諾醫藥已“燒光”了近14億元，卻依舊在虧損。

注意到，導致銀諾醫藥持續虧損的主要因素就是研發。報告期內，銀諾醫藥的研發開支分別為26664.7萬元、49210.8萬元、5190.5萬元，合計約8億元，分別占當期年內利潤的88.69%、67.1%、68.95%。

此外，從員工架構上看，截至2024年6月末，銀諾醫藥共擁有61名全職雇員，其中研發人員共34名，占比為56%，可見，銀諾醫藥對研發極為重視。

特別要說明的是，銀諾醫藥的研發費用明細具體如下：

也就是說，若以2023年，研發人員福利開支（主要指工資、薪金、花紅、以股份為基礎的非現金付款及其他雇員福利）34366萬元和34名研發人員計算，2023年銀諾醫藥研發人員的平均福利開支分別為1010.76萬元/年。

Choice金融終端顯示，截至2024年12月30日，A股共有5000多家上市公司，其中公司董事長2023年年薪超過千萬的僅有17位。這不禁令人好奇，2023年福利超過千萬且可以打敗99%的A股上市公司董事長的銀諾醫藥的研發人員，到底可以研制出何種產品，也將拭目以待。

8成資產與現金相關

除了年年虧損之外，銀諾醫藥的經營性現金也較為糟糕。報告期內，銀諾醫藥經營活動產生的流量凈額分別為-19067.7萬元、-16459.7萬元、-8005.2萬元，這也意味著，近兩年半的時間，銀諾醫藥始終未在經營上賺到現金，反而合計凈流出43532.6萬元。

或許受上述情形的影響，銀諾醫藥此次港股IPO欲募資用于補充運營資金及其他一般企業用途。

注意到，對于該項目的合理性值得商榷。據悉，報告期內，銀諾醫藥的資產負債表的相關明細具體如下：

可見，報告期內，銀諾醫藥按公允值計入損益的金融資產、質押銀行存款、現金及現金等價物合計分別為50855.4萬元、90279.6萬元、82299.7萬元，分別占當期資產總額的74.98%、81.67%、83.89%，其中質押銀行存款主要是為購買理財產品所質押的資金，按公允值計入損益的金融資產主要為理財產品。也就是說，目前銀諾醫藥超過8成的資產與現金相關。

另外，雖然銀諾醫藥目前暫無產品商業化，無主營業務收入，但公司卻存在其他收入，報告期內，銀諾醫藥的其他收入及收益分別為2262萬元、1684.9萬元、1210.4萬元，而銀諾醫藥其他收入及收益的具體情況如下：

也就是說，銀諾醫藥的其他收入及收益主要來自于按公允值計入損益之金融資產之投資收益、銀行利息，特別是2022年和2023年，這兩項合計的收益均超過了千萬。那么，在如此資產架構的背景之下，銀諾醫藥還是否有必要問市場募資補流？（本文首發于鈦媒體 APP，作者｜鄧皓天）