作者｜洞察IPO 蘇杭

“中年男人有三寶，茅臺釣魚始祖鳥。”

從坐著不動的臺釣，到需要拖著魚竿不斷拋投走動的路亞釣，以及需要更多裝備和投入的海釣、冰釣等，釣魚已經逐步發展成為規模型運動項目乃至風潮。“釣魚佬”“空軍（指釣魚一無所獲）”等詞匯也早已傳播出圈。

近日，掌握無數“釣魚佬”快樂源泉的公司，釣魚裝備制造商樂欣戶外國際有限公司（以下簡稱“樂欣戶外”）向港交所遞交主板IPO申請，獨家保薦人為中金公司。

鑒于目前港股并無釣魚裝備相關上市公司，因此樂欣戶外或將成為港股“釣魚第一股”。

“釣魚第一股”業績連降

樂欣戶外目前的產品組合主要包括五金及配件、包袋以及帳篷，適合多種釣魚場景，如鯉魚釣、比賽釣、路亞釣、飛釣及冰釣。截至2024年6月30日，其產品組合包括超過8000個SKU的釣魚裝備，涵蓋釣魚椅、釣魚床、擱桿架、釣魚箱、手推車、漁具篷、全圍傘、釣魚包及抄網等。

樂欣戶外為戶外裝備品牌提供涵蓋產品設計至制造全流程的一站式OEM/ODM解決方案。客戶網絡包括全球知名戶外用品品牌（如迪卡儂）、全球知名釣魚品牌（如Rapala VMC及Pure Fishing）、英國知名釣魚品牌（如Fox、Nash、Trakker及Preston），以及美國知名戶外用品品牌（如Ardisam）。

2017年，樂欣戶外收購英國知名鯉魚垂釣品牌Solar，開始發展OBM業務。

根據弗若斯特沙利文的資料，按照2023年收入計算，樂欣戶外是全球最大的釣魚裝備制造商，市場份額為20.4%。于中國的釣魚裝備制造行業，樂欣戶外的市場份額也已由2022年的23.4%增長至2023年的25.4%。

2022年、2023年、2024年截至6月30日止年度（“報告期”），樂欣戶外分別實現營業收入9.08億元、6.22億元、5.12億元，2023財年、2024財年營收分別同比下降31.47%、17.76%。

同期凈利潤分別為1.02億元、7925.5萬元、6172.4萬元，2023財年、2024財年凈利潤分別同比下降22.18%、22.12%。

因此，樂欣戶外整體的產能利用率也從2022財年的95.0%下降至2023財年的65.6%（2022財年租賃一處生產設備后于2023財年終止了租約），2024財年產能利用率回升至83.4%。

圖片樂欣戶外招股書

報告期內，樂欣戶外于中國內地的銷售分別占總收入的11.0%、15.8%、16.2%。與此同時，銷售于歐洲的收入占比分別達到68.9%、61.5%、72.2%。

不過值得注意的是，樂欣戶外于歐洲地區的銷售收入于2023財年、2024財年分別同比減少38.84%、3.39%，北美地區的收入于2023財年、2024財年分別同比減少16.46%、63.87%。

圖片樂欣戶外招股書

招股書顯示，2022年由于釣魚活動的低社交互動符合疫情期間的消費者偏好，因此銷售額快速增長，隨著疫情的消退，可選擇的娛樂活動增加，對公司產品的需求有所下降。

釣魚裝備市場規模驟降

在招股書中，樂欣戶外著重描述了釣魚用具行業的發展前景以及市場規模，然而需要注意的是，細分到樂欣戶外所處的釣魚裝備上，市場環境就沒有那么樂觀了。

釣魚用具包括釣具和釣魚裝備。

釣具是指用于從水中釣起魚的工具，如魚竿、魚輪、魚鉤、魚線、魚餌和釣魚配件。

樂欣戶外目前的業務范圍則是釣魚裝備，指專為增進使用者在戶外環境時的便利舒適度及垂釣效率的裝備，包括釣魚椅和釣魚床、釣魚帳篷、釣魚包、睡袋、釣魚推車及釣魚箱。

一位資深釣友告訴《洞察IPO》，“裝備黨”在釣魚圈很常見，但對于一般的釣魚愛好者來說，魚竿、魚線、魚餌等是必需品，多買一些很常見。更進一步的，可能會購買釣箱、釣魚傘、釣魚椅、釣臺等“可選消費”，但釣魚床、釣魚帳篷等就幾乎與普通垂釣愛好者無緣。而目前國內的專業釣魚發展并不充分，且釣魚比賽的影響力十分有限，幾乎很難產生如馬拉松比賽對專業跑步裝備那樣的“帶貨”作用。

樂欣戶外的產品線并非釣魚的“必選消費”，即最核心的魚竿、魚線等，而是大多圍繞著釣魚周邊展開，也就是釣魚椅、釣魚帳篷、釣魚包等“可選消費”。

因此，其產品中的五金及配件（主要包括釣魚椅、釣魚床、擱桿架、釣魚推車及釣魚箱）銷售情況稍好，2023財年銷售下滑后，于2024財年有所反彈，但包袋及帳篷產品的頹勢至2024財年仍未見起色。

圖片樂欣戶外招股書

招股書顯示，全球釣魚用具行業（包括釣具和釣魚裝備）的市場規模于2018年至2022年以7.8%的復合年增長率由1134億元增長至1543億元，盡管2023年下降至1378億元，但仍高于2021年水平。

與此同時，樂欣戶外所在的細分行業——全球釣魚裝備行業的市場規模于2022年僅為108億元，2018年至2022年復合年增長率為11.1%，增速較快但2023年大幅下降至68億元，甚至低于2018年水平。

圖片樂欣戶外招股書

當然，樂欣戶外也沒有放棄增長更可觀的釣具市場。根據弗若斯特沙利文的資料，按照2023年的零售額計算，全球釣具市場規模為人民幣1310億元，是釣魚裝備市場規模的將近10倍。基于釣具市場可觀的市場空間，公司將拓展釣魚竿、魚輪、魚鉤、魚線、魚餌等具有高潛力的釣具品類。

二代上位，遞表前“緊急”分紅

樂欣戶外的創始人楊寶慶1993年入行開始從事戶外休閑用品業務，彼時的業務主體為浙江泰普森控股集團有限公司（“泰普森控股”）。

楊寶慶現年29歲的女兒LEI YANG于2019年10月碩士畢業回國后加入浙江泰普森數字科技有限公司。

2022年6月，為促進業務專業化及提升市場關注度，泰普森控股的子公司浙江泰普森實業集團有限公司（“泰普森實業”）出資成立浙江樂欣戶外用品有限公司（“浙江樂欣戶外用品”），也是目前樂欣戶外的主要運營子公司，專注于研發、創新、制造及營銷釣魚裝備。

2022年7月，LEI YANG加入浙江樂欣戶外用品，擔任執行董事兼副總經理，并于2024年7月再被委任為總經理，目前為樂欣戶外執行董事兼總經理。

2024年7月，樂欣戶外在開曼群島注冊成立，并展開一系列重組。

2024年9月28日，泰普森實業向湖州銳翼轉讓其于浙江樂欣戶外用品的6.71%股權，代價為人民幣1039.68萬元。湖州銳翼于2024年9月19日成立，由楊寶慶擁有1%并任執行合伙人，由24名泰普森控股員工兼獨立第三方合計擁有99%。

經歷一系列增發換股等重組后，浙江樂欣戶外用品控制權于10月31日被轉移至樂欣戶外。目前，樂欣戶外由楊寶慶直接持股88.06%，并通過全資持股的Taihong間接持股0.01%。

圖片樂欣戶外招股書

2022財年至2024財年期間，樂欣戶外并未進行過任何分紅，然而報告期一過，2024年7月29日，一項股息分派計劃即獲批準并迅速于9月支付完畢，也就是樂欣戶外成立后至浙江樂欣戶外用品控制權被轉移前，據此浙江樂欣戶外用品向泰普森實業分派現金股息6500萬元。

樂欣戶外與泰普森集團的關系目前仍錯綜復雜。樂欣戶外與楊寶慶訂立產品及服務采購框架協議，公司可向泰普森集團采購包括但不限于倉儲服務、加工服務、IT服務、測試服務、物業管理服務等。

泰普森集團各財年均為樂欣戶外第一大供應商，自泰普森集團采購的服務主要為倉儲服務及加工服務。報告期內采購額分別為8600.5萬元、6018.8萬元、5031.9萬元，占同期總采購額的13.1%、15.4%、14.3%。

同時，泰普森集團還是各財年樂欣戶外的五大客戶之一，向公司采購的產品主要為五金及配件、帳篷及包袋。各財年來自該等銷售的收入分別為9074.6萬元、8328.9萬元、6270.5萬元，占同期總收入的10.0%、13.4%、12.3%。

此外，作為客戶時，泰普森集團給樂欣戶外的賬期為30天，為同期前五大客戶中最短的；作為供應商時，賬期則為90天，是前五大供應商中最長的。

目前，泰普森控股由楊寶慶及其妻子袁利平分別持股99.00%及1.00%，泰普森實業由泰普森控股持股75.00%。

楊家人左手樂欣戶外，右手泰普森集團，兩家公司糾葛如此之深，閃轉騰挪起來怕是普通投資者難以招架。