作者：七佰

熟悉香煙的人，應該都知道，一支優質的香煙，從點燃到燃盡，除非外界有強風干擾，否則煙灰會穩穩地附著在煙體上，不會輕易掉落。

而品質較差的香煙，就無法做到這一點了。它們的煙灰要么松散易落，要么四處飛濺。

煙草行業人士解釋說：包裹煙絲的卷煙紙生產是很專業的事情。

據悉，全球范圍內能夠生產卷煙紙的國家屈指可數，這主要歸因于其生產技術的復雜性和高度的專業性。據統計，全球每年生產的卷煙紙中，有大約三分之一來自中國，其余則分散在美國、日本、以色列、法國和德國等國家。

在中國，想要涉足卷煙配套用紙行業可不是那么容易的，必須獲得由國家煙草專賣局頒發的煙草專賣生產企業許可證。

目前，能夠獨立生產卷煙紙的企業包括牡丹江恒豐紙業、云南紅塔藍鷹紙業、廣東江門摩迪、四川錦豐紙業、杭州華豐紙業及嘉興民豐紙業等。

近日，卷煙配套用紙行業即將迎來一起并購。11月15日盤后，恒豐紙業發布《關于籌劃發行股份購買資產事項的停牌公告》。公告稱，公司正在籌劃通過發行股票的方式收購錦豐紙業全部股權。

11月28日晚間，恒豐紙業進一步披露交易預案，預示著這起并購案將進入實質性操作階段。

并購大時代，恒豐紙業“出關”

今年以來，“并購六條”為上市公司的并購重組注入了新的生機與活力。其明確指出，支持傳統行業上市公司并購同行業或上下游資產，加大資源整合，合理提升產業集中度。

在此背景下，上市公司的并購重組活躍度明顯提升，產業并購已經成為行業內的一種普遍共識和趨勢。

而發生在造紙行業內的此次并購，體現了傳統制造業通過兼并重組優化產業布局的路徑。

資料顯示，本次收購方恒豐紙業2023年國內國際卷煙紙總銷量超4.7萬噸，繼續保持全球第一。財務方面，2021-2024年前三季度恒豐紙業分別實現凈利潤1.01億、1.29億、1.36億、1.10億，保持著較為穩健的發展態勢。

本次并購的另一主角來歷同樣不簡單。公開資料顯示，錦豐紙業曾是卷煙紙市場頭部企業，占有中國卷煙紙市場25%的份額，擁有4條煙用特種紙生產線，煙用紙配套完整，具備一定的產能規模。

根據恒豐紙業披露的交易預案顯示，錦豐紙業2024年前10月實現營業收入8,310.04萬元，凈利潤597.90萬元，整體經營業績持續恢復向好。

此外，根據交易預案信息，錦豐紙業擁有國內領先的特種紙生產線，規劃總產能約5萬噸/年，并逐步通過技術改造或新建產線方式布局生產高透成形紙、無鋁襯紙等高端產品，其紙機關鍵設備均從法國Allimand、德國Voith公司進口引進，具備行業領先的生產工藝基礎，通過持續的技術創新和產品工藝改良，產能規模未來將進一步提升。

值得一提的是，根據交易預案，恒豐紙業此次收購為溢價發股。公告顯示，經交易各方商議，本次發行股份的價格為8.37元/股，不低于定價基準日前20個交易日、60個交易日、120個交易日上市公司A股股票交易均價的80%，且不低于上市公司最近一期經審計（2023年12月31日）的歸屬于上市公司股東的每股凈資產。此舉有利于保護國資、中小股東、上市公司利益。此外，錦豐紙業原股東自愿延長鎖定期至36個月，充分體現了其對資產和上市公司的信心，同時上市公司股權結構穩定亦有利于公司長遠發展。

結硬寨不打呆仗 點燃國際業務新引擎

并購重組向來是企業實現戰略轉型、資源整合與優化配置的重要手段，對企業自身、行業格局以及整體市場生態都產生著深遠的影響。

對于恒豐紙業來說，這次的收購錦豐紙業，其目的絕不是簡單的財務擴表，而是有著更為深遠的戰略考量。

湘軍創建者曾國藩有個著名的戰術叫“結硬寨，打呆仗”。

放在企業經營的角度去看這一戰術的話，此次恒豐紙業收購錦豐紙業似乎也是意欲在西南建立一個基本盤，然后穩扎穩打逐步實現規模效應。

不過，如果把視角拉到全球的角度來看，恒豐紙業此舉卻是“結硬寨，不打呆仗”，其意在打造一個面向國際的“橋頭堡”，堪稱是神來之筆。

從地理位置來看，恒豐紙業在東北的牡丹江，而錦豐紙業位于西南重鎮成都，離煙草主要產區和大型煙草公司集中的云南、四川更近，可以有效解決境內客戶運輸距離過長導致的成本劣勢的問題。

更重要的是，收購錦豐紙業有利于恒豐紙業在國際市場的布局。成都擁有中歐班列國家級入港型物流樞紐，出口運輸較為便利，隨著近年來恒豐紙業境外業務的高速發展，錦豐紙業天然的地理位置優勢能夠顯著降低歐洲、東南亞等國家的運輸成本。

此外，恒豐紙業的一些國際大客戶基于供應鏈安全考慮，避免自然災害等不可抗力影響產品正常供貨，要求主要供應商需在多個區域布局生產線，以加強供應商抗風險能力、保障生產經營穩定。

所以，此次收購還可以快速滿足國際大客戶的該項要求，有助于恒豐紙業爭取對客戶更大的銷售份額。而錦豐紙業已規劃建設國際市場需求較大的無鋁襯紙新品生產線，則在未來能夠很好滿足國際大客戶的產品需求。

此次并購還是恒豐紙業突破產能瓶頸，提升市場份額的契機。更重要的是可以發揮協同效應，實現資源的優化配置和價值的最大化。

恒豐紙業收購錦豐紙業后，可以通過整合兩家的文化、管理、業務等方面，實現資源的共享和優勢互補。而這將有助于恒豐紙業提高運營效率、降低成本、提升市場競爭力。

并購重組成企業成長與市場變革的催化劑

近年來，中國經濟在深化結構調整的道路上穩健前行，產業升級與轉型成為了國家經濟發展的主旋律。在傳統行業面臨轉型升級壓力的背景下，并購重組成為推動行業發展的重要途徑。

通過并購重組，傳統行業企業可以實現資源的優化配置，提高生產效率和產品質量，從而增強市場競爭力。同時，并購重組還有助于企業拓展新的業務領域，實現業務的多元化發展。

同時，在新興科技產業蓬勃發展的背景下，并購重組成為企業快速獲取核心技術、拓展市場份額的重要手段。通過并購重組，企業可以實現技術的迅速集成和市場布局的快速拓展，從而提升整體競爭力。

2024年以來，并購重組明顯活躍，其規?？胺Q歷年之最！尤其自“并購六條”政策出臺后，已有超過260家公司公開了資產重組計劃。

而在這一波并購重組浪潮中，恒豐紙業收購錦豐紙業是傳統制造業轉型升級、邁向高質量發展的一個典型案例。

從產業轉型升級的角度來看，恒豐紙業與錦豐紙業的并購案是一次有益的嘗試。恒豐紙業作為卷煙配套用紙行業的頭部企業，除了卷煙配套用紙之外，也在嘗試向薄型印刷紙、醫療保健生活用紙和食品食材接觸用紙等領域轉型。圍繞相關產業政策，利用薄型紙生產經驗及機臺結構形式多樣性，向高附加值產品方向創新、延展。

而錦豐紙業則在2022年底啟動了綠色節能、智能制造技術改造項目，對其原有的2、3、4號產線進行全面改造升級。未來將對1號產線進行拆除，對照世界領先技術，建設一條年產量3萬噸的特種紙生產線。

通過并購，恒豐紙業可以迅速整合錦豐紙業的技術資源，實現優勢互補，進一步提升自身的技術實力和產品質量。這有助于推動造紙行業向更加高端、智能、綠色的方向發展，加速產業轉型升級的步伐。

同時，此次并購對于推動特種紙行業的發展具有重要意義。特種紙作為一種具有特殊性能和用途的紙張，廣泛應用于包裝、印刷、電子、醫療等多個領域。隨著經濟的發展和科技的進步，特種紙的市場需求不斷增長。恒豐紙業與錦豐紙業的并購案，將兩家企業的技術和市場資源進行整合，有助于提升我國特種紙行業的整體競爭力，推動行業向更高水平發展。

恒豐紙業對錦豐紙業的收購如若順利完成，不僅標志著恒豐紙業成功“出關”在全球卷煙紙市場上進一步擴張，也將為整個中國卷煙配套用紙行業注入了新的活力。

相信，未來隨著技術進步和市場開放程度的不斷提高，中國卷煙配套用紙將在全球舞臺上扮演更加重要的角色，推動整個行業向著更加環保、智能的方向邁進。