成立于2017年5月的叮咚買菜，至今難圓盈利夢。

叮咚買菜在業內堅守前置倉模式，主打“最快29分鐘送達”，此舉助推其多年內實現用戶規模、營收業績方面增長，也成為燒錢的無底洞，消耗大量現金投入。

叮咚買菜上月發布2021Q4財報，表示“上海地區于12月份實現整體盈利”，“不久的將來將實現全面盈利”。現有52億元現金儲備的叮咚買菜，能否支撐到全面盈利的那一天要打上問號，資本市場也選擇用腳投票。

自2月15日財報發布至今，叮咚買菜股價已由7.3美元跌至4.58美元，與2021年6月21日的23.5美元發行價相去甚遠。財報顯示，截至2021Q4末，叮咚買菜各類現金總計52.31億元。根據Q4現金流量表，叮咚買菜總計凈現金流出24.34億，其中運營現金凈流出17.62億，投資現金凈流出10.58億，籌資現金凈流入4.14億

面對股價跌跌不休的窘迫局面，叮咚買菜引以為傲的前置倉模式何時可打破盈利魔咒，這個問題成為盤旋在其頭上的陰影。

“前置倉其實是效率很高的一種模式。”叮咚買菜創始人兼CEO梁昌霖對生鮮電商的前置倉模式充滿信心。他認為，通過增設前置倉、溯源供應鏈上游，以好的用戶體驗吸引新用戶驅動采購增加，總訂單和平均訂單值隨之增長。

對于堅守前置倉模式的原因，叮咚買菜在招股書中有所回應：叮咚買菜將前置倉建立在離消費者最近的地方，生鮮商品在總倉加工后配貨至前置倉，下單后最快29分鐘送達，確保配送速度和產品新鮮。

借助前置倉模式，叮咚買菜在數年內實現了規模擴張，總營收從2019年38.8億元增加至2021年201.2億元，并于2021年12月實現“大本營”上海地區整體盈利。梁昌霖此前曾表示，“公司經營一年以上的前置倉，日均單量在1000單左右，客單價達到65元的情況下，才能實現盈利。”

2021Q4財報發布后，梁昌霖在財報電話會議上表示，叮咚買菜上海地區的平均客單價超過了66塊錢，每單毛利率28%以上，分選中心的加工和干線運輸的費用率是6%，前置倉履單的費用率是15%，總部和營銷費用占比7%，所以整個上海略微盈利。

梁昌霖還提出不同地區的盈利目標，即力爭在Q2末實現長三角地區完全盈利，也力爭Q4在全國接近盈利。

但現實并不這么美好。由于運營成本和費用較高，叮咚買菜仍遭遇遭遇連年虧損。財報顯示，報告期內，叮咚買菜的總運營成本和費用為65.23億元，去年同期為44.16億元，同比增長47.71%。

叮咚買菜將“規模優先，兼顧效率”戰略調整為“效率優先，兼顧規模”，2021Q3前置倉新增239個，2021Q4前置倉只新增25個。

得益于此，叮咚買菜實現一定程度的虧損收窄，也面臨規模放緩的局面。2021Q4營收為54.84億元，同比增長72.1%，環比下降11.4%。GMV為60.04億元，同比增長59.6%，環比下降14.5%。凈虧損10.96億元，去年同期為12.46億元。

叮咚買菜將破局方法選在了提高客單價和提升復購率上，其一是不斷提升商品力，繼續調整品類結構，開發更多消費場景，加大自有品牌以及自己生產加工產品的開發，其二是通過復購率的提升增加規模。

問題在于，通過前置倉模式燒錢獲得用戶和營收規模增長的叮咚買菜，在追求效率優先，兼顧規模后，并不一定能夠讓消費者“心甘情愿”地繼續掏出真金白銀來消費。

在社交平臺上，不乏對叮咚買菜越來越貴的吐槽，“真的越來越貴了，看了半天啥都下不了手”“番茄價格漲一倍啊”“兩年的會員已經選擇去別家買菜了”。

吐槽之余，不少消費者還在打聽還有什么買菜app可以用。畢竟，叮咚買菜并非生鮮消費的唯一選擇，其正面臨每日優鮮，天貓超市、美團、餓了么、京東到家、淘菜菜等等對手涌入，生鮮電商賽道競爭日趨激烈。

艾瑞咨詢發布的數據顯示，中國生鮮零售行業規模為萬億級別。2020年中國生鮮零售市場規模超5萬億元，預計到2025年將達到6.8萬億元，年復合增長率保持在5%左右。

每日優鮮的COO孫原曾表示，“體量小的時候感受不深，但在公司成長的過程中感受會越來越深。因為生鮮一定也是互聯網巨頭的必爭之地，消費品的前一輪PK已經結束了，‘吃’可能是下一塊必爭之地。我們會有來自互聯網巨頭、線下傳統商超轉型的多方面競爭。”

相較于這些有技術、有流量、有資金優勢的互聯網巨頭，叮咚買菜并未進入安全地帶。其引以為傲的前置倉模式，更是遭到同行的放棄。

2020年3月，盒馬總裁侯毅宣布戰略變化，前置倉模式的盒馬小站退出市場，線上線下一體化的“盒馬mini將成為生鮮電商的終極模式”。在侯毅看來，從生意模式本身來講，前置倉是個偽命題，不可能盈利。前置倉最好的結果，是賣給一些需要本地化流量的公司。

招商零售發布的研報也顯示，相比前置倉模式的盒馬小站，盒馬mini線上線下一體化模式，體現出更好的服務能力和盈利能力，體現在拉新成本、留存率、履約成本、筆單價各個維度。盒馬mini的平均每單的凈利潤率要比小站高15％，前者最快3個月就能盈利，而盒馬小站在疫情之前基本上是虧損狀態。

與此同時，同為生鮮電商的每日優鮮，正在悄然縮減前置倉數量，由2019年超1500個縮減至625個。每日優鮮合伙人兼CFO王珺就曾表示，“若每日優鮮繼續重點做前置倉到家業務，至多也只能在生鮮和快消領域占到6%-7%的市場份額，而做平臺端，則有機會搶占25%乃至40%的市場份額。”面對資本市場，每日優鮮講起社區零售數字化平臺的故事，發力B端的智能菜場業務、零售的云業務。

反觀叮咚買菜，無論是生鮮電商市場份額占比有限，還是全面盈利依然存在不穩定和不確定性，都倒逼叮咚買菜調整戰斗姿勢，提升生鮮標準化能力和供應鏈能力，在市場份額或盈利上過安全關，最終在這個快速發展、需求多樣的行業中實現持續健康發展。

作者 | 洪七公

內容來源 | 產業科技