11月12日，中國銀行河南省分行、中泰證券河南分公司舉辦2024年四季度投資策略報(bào)告會(huì)，中泰國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷現(xiàn)場接受記者獨(dú)家專訪。

如果盤點(diǎn)2024年的關(guān)鍵詞，“A股”必然占有一席之地。今年9月24日以后A股走強(qiáng)，重要原因是國務(wù)院多個(gè)部委推出刺激經(jīng)濟(jì)和活躍資本市場的增量政策。市場反應(yīng)熱烈的同時(shí)也有許多疑問，比如，是否應(yīng)弱化A股投資功能，弱化其融資功能？如何解決A股小公司估值太貴的問題？

A股市場融資功能和投資功能不是割裂的

針對(duì)A股市場融資功能和投資功能之間的關(guān)系，李迅雷表示，A股市場的融資功能和投資功能不是割裂的，不是犧牲某一方從而成全某一方的關(guān)系，應(yīng)該是相互促進(jìn)的。

“事實(shí)上從2023年開始，A股市場的融資規(guī)模就出現(xiàn)了明顯下降，今年更是進(jìn)一步降低。但在今年9月24日之前，A股的走勢仍然比較弱，并沒有因?yàn)槿谫Y規(guī)模的下降而改觀。”李迅雷告訴記者，9月24日以后A股走強(qiáng)，也不是因?yàn)槿谫Y功能萎縮造成的，是由于國家出臺(tái)了一系列的刺激經(jīng)濟(jì)政策，包括有力度的降息、擴(kuò)大財(cái)政支出的力度等。

在李迅雷看來，可能并不是因?yàn)槭袌龅娜谫Y功能過于強(qiáng)大，便讓股市失去了投資功能，恰恰是因?yàn)槭袌龅漠惓；钴S，給予股市較高的流動(dòng)性溢價(jià)，反而使市場缺少可投資的權(quán)益類標(biāo)的，這導(dǎo)致新股上市就被眾多參與者熱捧。那么，擴(kuò)大融資規(guī)模，才能讓真正的投資者、讓中長線資金有更多、更好的可選擇品種，讓市場的投資功能更好地發(fā)揮出來。

如何解決A股小公司估值太貴的問題？

事實(shí)上，A股還存在中小市值公司的估值水平偏高問題。如美股市值中位數(shù)為6.9億美元，按最新匯率算為50億人民幣，而A股市值中位數(shù)為38.6億人民幣，說明美股上市公司的規(guī)模普遍比A股大。此外，美股低于1億美元市值的公司1468家，A股只有103家。

“A股的小市值公司數(shù)量較少，主要原因是市場給予中小市值公司較高的估值導(dǎo)致的。”李迅雷表示，所謂的“炒短、炒新、炒小”習(xí)俗長期存在。如科創(chuàng)板開設(shè)已超過五年，共有273家科創(chuàng)板股票跌破發(fā)行價(jià)，占比達(dá)到47.3%，這也導(dǎo)致了科創(chuàng)板指數(shù)的走弱。有一個(gè)比較主流的觀點(diǎn)認(rèn)為這是因?yàn)樯鲜匈|(zhì)量把關(guān)不嚴(yán)引起的，但注冊(cè)制的核心是信息充分披露，納斯達(dá)克上市公司質(zhì)量一定不如我國的科創(chuàng)板，差別在于它們實(shí)行嚴(yán)格的退市制度，把質(zhì)量低劣的股票剔除。

李迅雷表示，作為新興市場，相當(dāng)一部分個(gè)人投資者喜歡聽故事，不喜歡講估值，導(dǎo)致很多中小市值公司交易非常活躍，估值水平長期居高不下。在陸港通開通已經(jīng)10年的情況下，A股的價(jià)格仍然普遍高于其對(duì)應(yīng)的H股，說明A股的投資者對(duì)于“估值”的絕對(duì)水平或股息率高低并不是很看重，比較在意的恐怕還是能否獲得價(jià)差收益。

“提高上市公司質(zhì)量是一個(gè)長期任務(wù)，不可能在短期內(nèi)立竿見影。假設(shè)高質(zhì)量的優(yōu)秀公司占比為10%，上市100家，只有10家優(yōu)秀企業(yè)，那么上市1000家，就有100家，可以大幅增加A股市場的價(jià)值投資標(biāo)的。而且在供給大幅增加的作用下，中小市值公司整體估值水平偏高現(xiàn)象可以逐步消失。”李迅雷稱。

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