撰稿 | 多客

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陸金所控股(NYSE:LU/06623.HK)在金融科技領域曾經有著輝煌的表現，然而，其最新的第三季度財報卻揭示了當前所面臨的一系列困局。

一、陸金所控股的困局

探究陸金所控股的三季度財報，不難發現其面臨的兩個主要問題。

財務數據低迷。財報數據顯示，今年三季度陸金所控股營收總收入為55.40億元(人民幣，下同)，同比下滑31.2%，凈利潤也從去年同期的1.31億元轉為虧損7.25億元。

業務規模下滑。截至9月30日，其貸款余額為2131億，減少了41.8%。

然而，相比財務數據的起伏，更嚴峻的是行業整體面臨增長空間受擠壓、資產質量隱憂這兩方面難題。

資產荒背景下，作為增利創收的重要引擎，零售信貸成為不少商業銀行與互聯網貸款平臺的必爭之地。然而，商業銀行的業務下沉與互聯網貸款平臺的內卷，行業進入紅海競爭狀態，資金成本、獲客效率、運營成本正在壓縮行業的盈利空間。

增長承壓的同時，資產質量的壓力也是擺在零售信貸行業面前的重要課題。今年上半年上市銀行財報數據顯示，個人貸款資產質量仍繼續承壓，絕大部分銀行個人貸款不良率均較上年末有所上升。分析師預測，下半年及未來一段時間，零售信貸資產質量管控仍然面臨挑戰，不良率還會略有上升；拐點要等房地產市場逐步企穩、居民就業收入預期改善、財富效應變得更為正面之時，才可能到來。

重構與洗牌是當前零售信貸行業的關鍵詞。行業競爭愈發激烈，對客利率一降再降，獲客成本不斷走高，資產質量風險挑戰越來越大，都倒逼業內公司重構業務模式，重塑客戶結構，但這需要長期投入，以及允許一定的試錯成本。

從陸金所控股的財務表現來看，業內公司正通過縮小規模、審慎經營、優化客戶結構，提升客戶質量。從該行業現狀來看，野蠻生長期已然過去，質量分化的拐點悄然到來。

二、陸金所控股的突圍

1、發展破局——轉型持牌的專業零售信貸服務提供商

翻開陸金所控股近一年財報，隨著旗下平安擔保、平安消費金融業務蓬勃發展，陸金所控股已成為一家雙牌照的專業零售信貸服務提供商。

根據陸金所控股的2023年度財務報告，旗下兩大業務主體有著明確的專業分工，小微貸款業務由平安擔保（融資擔保牌照）開展，消費金融業務依托平安消費金融公司（消費金融牌照）開展。

平安擔保的服務對象主要是小微企業主，這樣的客群定位是獨一無二的。

根據2023年報，2023年平安擔保大約90%的新增貸款流向小微企業主，無抵押平均貸款期限在35個月以上，無抵押貸款件均為27萬元。

一個“主”字體現了平安擔保與傳統銀行在普惠型小微信貸上的不同側重點，傳統金融機構更傾向于向法人授信，而平安擔保則是給企業所有者，給個人提供借款。

從件均看，其放款額度要比其他助貸平臺高很多，但又比銀行的企業貸款低很多，客群定位更偏向銀行與助貸之間的夾層客戶。

為了與這個客群匹配，平安擔保的業務模式也是獨一無二的。近兩年，陸金所控股一直強調發揮自身融資擔保牌照優勢，推進“100%擔保模式”，即完全由平安擔保進行增信。

這與主流的“輕資產”模式背道而馳，其實也不難理解。

近年來宏觀經濟的壓力對于小微企業的影響尤為嚴重，信貸資產質量的惡化帶來第三方增信成本提升，但小微企業經營本就捉襟見肘，信貸機構難以將更高的增信成本轉移給小微企業，限制了平安擔保的信貸業務擴張。

于是利用自身的牌照優勢，通過自家的融資擔保公司來提供增信服務。

一方面，100%擔保模式能最大程度提升合作銀行的信心，讓它們對小微貸款“敢貸、愿貸”，有助于擴大中長期的業務體量。

另一方面，過去客戶向保險公司支付的信用保險費以后可以由自己來賺，從而多了一條提升收入利潤的渠道。

在100%擔保模式下，陸金所控股的新增業務變現能力得到顯著增強。財報顯示，公司的新增業務take rate（收入率）上升至9.7%，隨著陸金所控股貸款余額中100%擔保模式貸款占比增加，take rate有望持續上升。

為了充分覆蓋分散經營的小微企業主，平安擔保擁有數萬人的線下獲客、服務隊伍。如果說互聯網平臺做信貸是數據驅動，傳統銀行是網點驅動，那么平安擔保的核心模式則是隊伍驅動。公司擁有線下數萬人的直銷隊伍，與中國平安同源的強大執行力也成為這支隊伍獲客能力與效率的有效保障。這一資源是任何一家銀行或互聯網平臺都無法撼動的堅實壁壘。

平安擔保擁有十幾年的小額信貸及風控經驗，擁有平安集團強大的綜合金融數據，擁有數萬人的線下隊伍與客戶面對面交流、打通普惠金融“最后一公里”……這些獨特的資源稟賦讓平安擔保在它的細分目標市場，累計貸款余額2131億，服務了約2480萬客戶。

強大的業務能力加上風險分擔能力，構成了陸金所控股的商業價值。

為了平滑經濟周期帶來的單一業務風險，陸金所控股非常務實地推進多元化發展戰略，積極推進旗下消費金融業務。

平安消費金融公司于2020年成立，貸款余額增長至2024年三季度末的464億元，同比增長28.7%。2024年公司著重發力消金業務，第三季度，消費金融業務新增貸款達264億，同比增長27.8%。消金貸款不良貸款(NPL)率由6月30日的1.4%下降至1.2%。

作為國家政策鼓勵、核心金融牌照的消費金融模塊，平安消費金融公司在陸金所控股新增銷售中的占比已提升至三季度的52%，在小微貸款業務短期承壓時，消費金融作為身處成長期的有效補充，對陸金所控股的價值巨大，且預期價值還會持續提升。

2、風險破局——質量為先的審慎經營策略

在當前宏觀經濟增長承壓的背景下，順周期屬性決定了金融服務業務相關的企業必然也會面臨“失速”問題，且金融機構貸款資產風險承壓，往往會提高風險計提，使得利潤被進一步壓縮。

對于陸金所控股而言，或許更應該如此。從其服務對象來看，主要是小微企業主，這類主體是構成我國國民經濟的關鍵，同樣也是在復雜多變的宏觀環境中最容易受到沖擊的個體，相關信貸業務自然也需要更加審慎對待。

陸金所控股主動收縮戰線，專注于業務的“質”而非“量”，是根據環境變化做出的正確研判。從財報描述來看，今年前三季度，陸金所控股始終圍繞著“優質量、優結構”持續落實四大風險減量改革舉措，即調整細分市場，做強產品；線下服務網絡區域戰略調整；優化渠道戰略，打造精優團隊；支持重點領域行業針對性優化風險評估體系。

為此，公司貸款規模下降、收入承壓，疊加三季度初公司對未來市場態度愈發謹慎，100%擔保模式下的前置準備金有所調整，進一步影響了公司短期盈利，但業務質量有了肉眼可見的提升。

截至9月末，公司已賦能貸款總額(不包括消費金融子公司)的30天以上逾期率環比降低0.2%。其中一般無抵押貸款的30天以上逾期率比上季度降低了0.4%。

同時，公司已賦能貸款總額(不包括消費金融子公司)的90天以上逾期率環比下降0.2%；一般無抵押貸款的90天以上逾期率環比下降0.3%。

在余額不斷下降的情況下，資產質量改善頗為不易，也顯示出行業龍頭的發展底氣。

三、宏觀環境改善與未來曙光

近期國家相關部門正在部署一攬子增量政策的落實工作，列出一系列改革舉措，從長遠來看將有助于經濟“向上向優”。在9月24日國新辦舉行的新聞發布會上，國家金融監督管理總局預告了未來將推出的一系列政策舉措，這些舉措為普惠金融的發展帶來了多重利好，展現出國家在金融政策方面的持續發力，旨在進一步幫助中小微企業解決融資難題。

在宏觀環境改善和自身戰略調整的雙重作用下，陸金所控股有望迎來曙光。公司可以進一步加大在消費金融領域的投入，不斷優化產品和服務，提升市場競爭力。同時，借助政策東風，加強與金融機構、政策性融擔的合作，并不斷拓展業務渠道，實現業務規模的擴大和財務狀況的改善。

然而，陸金所控股也不能忽視當前面臨的挑戰。在未來的發展中，仍然需要持續關注市場競爭動態，不斷提升風險管理能力和科技創新水平。只有在保持業務質量的前提下，積極適應市場變化，才能真正實現破局，重回金融科技行業的領先地位。

陸金所控股目前雖然處于業務規模和財務數據持續低迷的困局之中，但通過以質量為先的發展理念和大力發展消費金融的戰略改革，已經出現了破局的跡象。隨著宏觀環境的改善和刺激政策的發布，未來陸金所控股有望走出困境，迎來新的發展機遇。