隨著越來(lái)越多人選擇自主創(chuàng)業(yè)，辦公I(xiàn)T設(shè)備的租賃需求也跟著起來(lái)了，尤其很受中小企業(yè)歡迎，因?yàn)樽赓U模式更加靈活，管理成本低，能為企業(yè)降低約10%至30%的成本。

近日，小熊U租的運(yùn)營(yíng)主體凌雄科技向港交所遞交了上市申請(qǐng)，海通國(guó)際擔(dān)任獨(dú)家保薦人。

IPO前注冊(cè)資本減半，多位股東退出

資料顯示，凌雄科技于2004年成立，以電腦組裝服務(wù)及二手個(gè)人電腦銷售起家，公司在2018年正式推出了小熊U租得到了不少資本的關(guān)注。從2018年5月到IPO前，小熊U租得到了京東、騰訊這樣的戰(zhàn)略投資者。

根據(jù)諮詢機(jī)構(gòu)文件顯示，按2021年收入計(jì)，凌雄科技是中國(guó)最大的企業(yè)級(jí)DaaS（設(shè)備即服務(wù)）供應(yīng)商，并且是中國(guó)首家打造數(shù)字化、多場(chǎng)景及閉環(huán)DaaS業(yè)務(wù)模式的公司。

從行業(yè)格局來(lái)看，我國(guó)DaaS市場(chǎng)呈現(xiàn)高度分散化的格局，由大量小規(guī)模的區(qū)域性DaaS提供商組成。弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，2020年以設(shè)備數(shù)量計(jì)，中國(guó)基于用量付費(fèi)（訂閱式租賃）的辦公I(xiàn)T市場(chǎng)滲透率為2.1%，遠(yuǎn)低于美國(guó)60.6%的滲透率。

股權(quán)結(jié)構(gòu)上，IPO前，達(dá)晨財(cái)智、京東和東方富海分別持有15.45%、13.22%和12.30%的股份，騰訊和聯(lián)想創(chuàng)投則分別持股1.88%和0.90%。

不過(guò)值得注意的是，據(jù)天眼查App顯示，2022年2月14日，凌雄技術(shù)（深圳）有限公司發(fā)生了一次工商變更，深圳市騰訊創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展有限公司、江蘇京東邦能投資管理有限公司、聯(lián)想(北京)有限公司等多名股東退出，并且公司注冊(cè)資本縮減近半至5415.5565萬(wàn)元。

在招股書中，凌雄科技表示減資是為了上市前的股權(quán)架構(gòu)調(diào)整。

從數(shù)據(jù)來(lái)看，企業(yè)的IT設(shè)備辦公租賃似乎需求非常大。招股書顯示，2019年-2021年，小熊U租訂閱設(shè)備數(shù)分別為23.15萬(wàn)、34.79萬(wàn)和45.53萬(wàn)，復(fù)合年增長(zhǎng)率為40.2%。

虧損幅度不斷加大，占比最大業(yè)務(wù)毛利極低

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，2019年-2021年凌雄科技實(shí)現(xiàn)收入分別為5.003億元、10.222億元、13.304億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為63.1%。

但是在同期，公司的虧損分別為6018萬(wàn)元、1.77億元、4.49億元，虧損呈不斷放大的趨勢(shì)。至于虧損的原因，公司表示主要是由于按公平值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入損益的金融負(fù)債的公平值變動(dòng)虧損。

資料顯示，小熊U租是中國(guó)首家打造數(shù)字化、多場(chǎng)景和閉環(huán)DaaS業(yè)務(wù)模式的公司。DaaS是一種新興業(yè)務(wù)趨勢(shì)，使輕資產(chǎn)辦公環(huán)境和可靠高效的設(shè)備全生命周期管理成為可能。

具體來(lái)看凌雄科技收入構(gòu)成，主要源自設(shè)備訂閱服務(wù)、IT技術(shù)訂閱服務(wù)及設(shè)備回收收入三部分。

2019年到2021年，公司設(shè)備訂閱服務(wù)產(chǎn)生的收入分別占收入的16.4%、14.1%及20.0%，IT技術(shù)訂閱服務(wù)產(chǎn)生的收入分別占收入的23.1%、11.1%及10.6%，設(shè)備回收收入分別占收入的60.5%、74.9%及69.5%。

據(jù)了解，占比最高的設(shè)備回收服務(wù)是從企業(yè)用戶購(gòu)買淘汰的IT設(shè)備，翻新后再用于設(shè)備訂閱服務(wù)或進(jìn)行銷售。當(dāng)用于訂閱的IT設(shè)備被淘汰時(shí)，也可以通過(guò)外部電商平臺(tái)或者其自有平臺(tái)進(jìn)行銷售。

而毛利率上，由于公司設(shè)備回收服務(wù)毛利率水平較低，報(bào)告期內(nèi)，該業(yè)務(wù)毛利率分別為0.1%、6.5%和3.1%。但是較高的規(guī)模占比也使得公司整體毛利率維持在較低水平，于2019-2021年分別達(dá)16.0%、14.4%、14.5%。

公司客戶主要包括在中國(guó)從事電子商務(wù)、軟件開發(fā)、教育及培訓(xùn)、零售、制造及外包服務(wù)等業(yè)務(wù)的公司，其中，五大客戶主要從事制造、零售、IT相關(guān)服務(wù)及軟件開發(fā)。

公司前五大客戶貢獻(xiàn)的收入分別占總收入的21.0%、31.3%及17.7%，而同期最大客戶分別貢獻(xiàn)總收入的9.0%、10.3%及4.2%。

重資產(chǎn)模式存不少隱患

就業(yè)務(wù)模式來(lái)看，凌雄科技是非常典型的重資產(chǎn)模式。2019年-2021年，公司物業(yè)、廠房及設(shè)備等成本分別占資產(chǎn)總值的52.1%、54.5%、62.4%。

首先，因?yàn)樵O(shè)備是服務(wù)的核心，而收入規(guī)模的擴(kuò)充也必須依靠設(shè)備規(guī)模的大量采購(gòu)，設(shè)備管理成本也會(huì)隨之提升。電子產(chǎn)品更新?lián)Q代頻率也較快，這些都需要大量的維護(hù)成本。

而另一方面風(fēng)險(xiǎn)則來(lái)自于客戶回款。公司正面臨著來(lái)自客戶的貿(mào)易及租賃應(yīng)收款項(xiàng)所帶來(lái)的信用風(fēng)險(xiǎn)。截至2019年、2020年及2021年，貿(mào)易及租賃應(yīng)收款項(xiàng)分別約為4740萬(wàn)元、3710萬(wàn)元及5340萬(wàn)元，減值虧損撥備分別占貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)的5.2%、9%及9.6%。

2018年-2021年，凌雄科技基本保持每年2輪融資的節(jié)奏，種種跡象顯示公司的現(xiàn)金流持續(xù)承壓。

招股書顯示，截止2021年末凌雄科技流動(dòng)資產(chǎn)和非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)11.8億元，流動(dòng)負(fù)債和非流動(dòng)負(fù)債累計(jì)18.1億元。

2019年至2021年，凌雄科技流動(dòng)及非流動(dòng)借款結(jié)余分別為1.8億元、3億元和5.4億元，主要是由于業(yè)務(wù)擴(kuò)張導(dǎo)致融資活動(dòng)增加，用以支付采購(gòu)的IT設(shè)備。

凌雄科技這樣的公司在擴(kuò)張、運(yùn)營(yíng)上都需要持續(xù)的資金支持，但設(shè)備規(guī)模和產(chǎn)能的擴(kuò)大，也會(huì)對(duì)企業(yè)有更高的資金要求。大家都在探索的方向是基于辦公I(xiàn)T設(shè)備的全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)，向更加輕盈、更加賺錢的模式靠攏。只有規(guī)模效應(yīng)才能產(chǎn)生高效率，形成商業(yè)壁壘。

凌雄科技此次IPO募集所得資金凈額將主要用于改善客戶體驗(yàn)；擴(kuò)大客戶群和在目標(biāo)市場(chǎng)的市場(chǎng)份額；提升研發(fā)能力以優(yōu)化經(jīng)營(yíng)效率；加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理能力；以及用作營(yíng)運(yùn)資金和一般公司用途。

來(lái)源 藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)