鮑迪克

相對于開盤最高點，主要指數跌幅都已異常接近漲幅的50%。按照技術理論，50%是弱勢和強勢調整的分水嶺。

相對于開盤第一日的歷史天量，最后一天也已縮量50%，按照歷史經驗，縮量一半，往往就會出現變盤！

強勢還是弱勢，向上還是向下變盤？在市場處于最敏感節點時，周六的發布會也就成了最敏感的關注點。

會上曖昧的表態，肯定讓多數人失望。不過股市從來都是希望越大，失望越大；希望越小，反而會有意外的機會。

何況，利好出盡是利好，利好太明確，反會導致上漲秒結束！就像愛情小說，一旦兩人明確官宣，故事往往就結束了，至少不會有更高潮。

九陰真經云“人之道，以不足奉有余，是固虛勝實！”。股市是弱肉強食的市場，其漲跌也是人的思維的投射，所以至少短線而言，虛的想象力比實的基本面更重要。

當然，任何幻象的基礎都是現實，就像夢境都衍生于對實際世界的大腦記憶。

所以，這次還是從現實，也就是消息面對實際基本面影響最大的行業說起。

一，保險、券商，誰將更強？

9月29日的文章大放水，哪些行業受益最大？明確指出：券商，保險，銀行，基建是這輪貨幣放水的最主要受益行業，首當其沖是券商！

這次大盤沖頂過程中，券商、保險都整體兩連板，銀行、基建則在本周調整過程中表現最穩健。政策利好產生對基本面的支撐，無疑是支撐它們近期強于多數板塊的主要原因。周六的消息，有不同程度進一步利好這幾個板塊。

基本判斷，這四個板塊都沒有中線見頂。

券商估值已近27倍，量則比最高位萎縮了一半，但預計未來一年A股日均成交量肯定超過2020年的1.2萬億，接近1.5萬億，是上半年兩倍。這意味著經紀收入起碼翻倍，超過20年，利息收入則會增加更多。

限制期貨高頻交易這個消息，利好受益最大的也是券商，當然，也利好整個A股。

另外， 股市大漲、債市因降息而走強，自營、資管業務也會大增；IPO再度加速，新股股價暴漲，投行收入也會明顯增加。

也就是券商五大業務——經紀、利息、自營、資管、投行，都會大大受益，總收入倍增，而利潤則起碼增3倍。按照現在價格，半年后動態估值會降到10倍，股息率升到4%左右。

這個估值相對全球和A股的金融板塊，只能算正常水平。但作為牛市中彈性必然遠大于大盤的板塊，豈有不溢價20%以上？

上次判斷券商中線空間上限還有20%，此后果然兩個板見頂，但長線（半年內）肯定遠沒見頂，起碼還能再次新高，25%左右的空間（回到20年的高點）。至于短線（下半月），估計收復高點下來的一半失地（7%左右）。

下周如破周五低點，就是短線機會！

股市漲跌對保險業績的影響，幾乎不亞于券商。保險業績變量主要來自投資業務，險資已是股市第一大主力，股市也是對險企投資收益影響最大的領域。這是去年下半年到今年一季度保險業績惡化的主要原因。

此外，降息導致債市走強和樓市企穩，這分別是保險投資投資收益的第二、三大影響因素。降息還會使得保險產品的吸引力更大。

和券商一樣，保險距20年高點也大約還有25%，而另外，保險靜態估值已到18倍，遠低于券商，但該板塊彈性和想象力不如券商，所以長線也以回到20年高點為目標。

下周有新低，就賭券商的超跌反彈的彈性更大；如拒絕新低，就享受保險的穩定性更強。

判斷保險更穩，彈性較低的另一原因，是無論近期還是未來，利好力度都也不如券商。當然，也不如銀行和基建！

二，基建、銀行，誰先領大漲？

銀行從股市牛市中的受益，遠不如保險和券商，但這輪行情對銀行卻有特殊價值： 大大緩解了銀行的一大心事——提前還房貸。很多股民為提款炒股，連3%多的大額存單利息都不要了，還在乎只有1%多的房貸息差？

降息會進一步降低新老房貸的息差，更解決了銀行的最大利空——息差縮窄。未來兩年銀行息差收窄最多20個點，對利潤影響最多兩個點。貨幣放水導致銀行貸款的增速肯定超過息差降幅。另外，降息會使債市繼續堅挺，而債市收入是上半年銀行利潤的主要增量！

放水刺激經濟回升和資本市場上漲，也會降低銀行壞賬率，并刺激零售、資管等非息差業務。

另外，今天的發布會上，提出用1萬億特別國債支持國有大銀行補充資本。這對國有大行構成利好，也對經濟構成利好。

可以確定，銀行業績將提前于四季度好轉。動態7倍估值可更確定為估值下限（股息4%），上限可到8.5倍左右，估計這分別是中長線目標。由于風險大大消弭，也無需在留出10%的緩沖（之前就是在6.3倍處見頂）

按照現在6倍出頭的估值，銀行中線還可新高，長線空間在30%上下！由于大行剛出明確利好，預計下周初會領漲，但更大機會還是業績增長更樂觀的農商行、江浙的城商行。

基建的估值和走勢都酷似銀行，而化債成為這次發布會的關鍵詞，最受益的也是銀行和基建：

對于銀行，主要是減少壞賬和經濟發展帶來貸款需求；

對于基建，首先是建設加速，更重要這幾年大多數基建項目款都嚴重拖欠，現在地方政府有錢了，建筑企業的業績會從賬面富貴變為實實在在的現金；而且降息會降低付息成本，也會同時改善基建業的財報和現金流。

于是，基建板塊會從賬面上的低估值板塊變成實實在在的高紅利群體。理論上，其長線機會空間應該和銀行相當。但短中線都有憂慮：

短線主要是形態上走出收斂三角，且這幾天大盤急劇縮量，它卻保持巨量。這一般預示短線向下突破！

中線主要是上有22年初-24年初長達兩年的大箱體壓制！基建應是籌碼壓制第二嚴重的板塊（券商的壓制籌碼只有半年，銀行干脆已頭頂藍天！），這起碼要消化一年，現在才過去半年多。也就是估計明年節后才能向上突破！

不想等那么久，就選估值最低，且籌碼壓制最輕的中字頭基建！

三，地產利好最大，機會是否也很大？

相對于銀行和基建，最近地產的利好更大更多！放在前兩者后面分析，是因為利好大，不等于機會大。就像請了最好家教的學生不一定成績最好，國家每年補貼最多的地區，經濟增速反而最慢！

這次會上說“打好組合拳，堅定不移推動房地產市場止跌回穩”。管理層也知道地產只能做到穩定，而不是像幾周前對股市那樣，政策支持的目的是轉跌為漲，而且要大漲！

房地產市場要止跌回穩，那房地產板塊能不能漲？可惜，已漲了很多！國慶前后已超過517新政后的高點。5月的高點，已過度兌現了利好，這次能漲更高，因為這次除了地產利好，還有股市利好！

另外，剛才說基建的籌碼壓制第二嚴重，排第一的就是地產！當前價格上面，緊緊壓著從18年初到24年初長達6年的超級箱體！周二那個開盤瞬間高點，就是這個箱體的中軸。估計這輪跨年行情的極限也就再沖周二那個高點，做成大雙頂。

當然，大勢和利好加持下，短線確實能沖三四個點，中線有七八個點。仍然以一線城市的地方龍頭為主。這個國慶，一線城市新房銷量同比增加一倍，算是行業企穩的信號。但也只限于一二線城市，畢竟，三四五線們庫存更多，人口外流最大，利好受益卻最小（它們本就不限購，房價也不高，降首付、房貸影響不大）。

水泥等建材，雖然預期需求會跟著地產企穩和基建加速增加，但這些行業技術含量低，產能擴張太容易。另外，長線而言無論地產還是基建都已過高峰，建材長期必然夕陽西下！

裝修、家居板塊行業轉暖確定性更強，主要龍頭估值也不高，品牌集中度和集中力也強于建材，估計會跟著地產溫和上漲。但也想不出會有啥利好和題材，機會比它們大的板塊多的是。后面我們就繼續找。

先從半導體為代表的科技題材股里找。

四，科技板塊，跌得兇是否反彈也更猛？

如果說券商的彈性在牛熊市中都會遠大于大盤，半導體彈性就是在板塊行情中遠大于多數板塊，也往往包括券商。本輪行情，二者基本持平，是因為券商有重大利好。但半導體作為朝陽產業的代表，預期利好肯定比券商這個低端過熟產業多得多。

從基本面看， 芯片行業繼續維持較高的景氣度。8月全球半導體銷售額達同比增長20.6%，環比增長3.5%，連續五個月環比增長，8月中國半導體銷售額同比增長19.2%，環比增長1.7%。均略低于全球，其實除去增速超過30%的美國，我們在全球還是遙遙領先。

隨著股市大漲、降息降準落地后，政府推出更多刺激消費政策，ai和手機技術大戰的升級，半導體芯片行業需求將繼續提升，未來數年保持20%的增速基本確定，行業龍頭增速有望保持30%以上。

技術角度，半導體是少數從最高點回抽達20%的板塊，短線反彈勢能很強，何況這本就是彈性很強的板塊。但有兩點美中不足：周三才見頂，比多數板塊少調整一天多；成交萎縮不夠。

因為該板塊消息面真空，下周初預計風頭暫時被金融地產基建之類掩蓋，它如果能縮量在跌一天，就可彌補上面的兩點缺陷，隨時會來一波不弱的反彈（大約一周回吃周五陰線）。

但暫時也只能看短線反彈。因為估值已高，同時已進入22年春到今年初的21個月大箱體（和基建類似），中線壓力很大。這二者也都需要一個季度以上時間消化。

不過，半導體大板塊里的封測和pcb，調整時間早1天（和大盤同步），估值也低得多，無論短線還是中線，依然是首選。周初略跌就可敲。

算力板塊估值短線走勢和這兩個類似，而估值比這兩個還低。這次有利好刺激，估計周初會上漲一波，建議下半周回抽縮量（低于國慶前一天）就可上。中線向上突破時間會早于前面提到的兩個半導體細分行業。

消費電子整體走勢和以上三個板塊類似，無論是蘋果，華為，鴻蒙都在周二見頂后調整幅度都已超過15%，基本都回到3月或5月的頭肩頂，其中蘋果估值較低但走勢更溫和，顯示該板塊基本被大資金拋棄，就和蘋果一樣在中國市場逐漸收縮。整體上也是再走一波調整，出現少于9月30的地量就是短線機會，如果出現一波放量跳水，則等走出縮量平臺，就基本是中線底。

計算機設備等硬件板塊的建議同上，如果有B股賬戶的建議優選這些板塊B股。

說完以上這些利好板塊和題材板塊，下面看看近期走勢相對溫和的消費與制造業板塊哪里有爆冷的機會。

五， 大消費，將重現“百茅”搶賽道？

三四年前如日中天的賽道股，大多數都出自消費業， 如酒茅，新能車茅，電池茅，乳茅，家電茅、油鹽醬醋茅等。

此后三年多，這些大多都被腰斬以上，無論時間還是空間，調整都已充分。但在兩三個月前，我對它們是否能徹底反轉，依然持謹慎態度。

主要原因是：國內市場基本飽和；國際市場這一年的擴張，主要是補疫情時清空的庫存，肯定難以持續。

吊詭的是，上個月開始，海外市場果然明顯放緩，國內市場卻再度加速，幾乎無縫對接！制造業量價、供需同步企穩。9月制造業新出口訂單指數回落，新訂單指數卻回升至榮枯線附近！此外，制造業從業人員指數有所回升，主要原材料購進和出廠價格指數均呈現反彈。10月份，零售業景氣指數為51.4%，較上月上升0.8個百分點，連續兩個月呈現大幅上升！

顯然，即便沒有這輪刺激計劃，國內經濟和需求也已見底。可以認為，沒有近期的利好，股市也該向上了，只不過不會這猛。

相信，隨著刺激政策落地和股市回升，消費也將進入新的景氣區間！但想要讓各消費板塊重現當年賽道上百茅爭飛的盛況，肯定不可能。其中原因各有不同。

最不看好的依然是調味品。首先是靜態估值偏高（35倍），動態更看不出希望：中國低收入群體都普遍高油高鹽，哪個會因收入增加而增加油鹽醬消費？技術上，該板塊近3日比較抗跌，但明顯是放量平臺，這一般都會向下突破！

白酒的估值比調味品低一些，但行業更不看好。調味品需求還算穩定，酒類卻是妥妥的下行。過去8年，中國人均收入增加60%，酒類消費卻下降30%。只不過因行業集中度提高和頭部企業提價，所以在板塊業績和股價上暫時沒看出行業頹勢。

有人提出白酒頭部企業的市場占有率只有5%，擴張潛力還很大，正如當年家電行業進入成熟期后，三巨頭的收入和股價反而在10年里漲了10倍以上。這里混淆了銷售額和消費量——頭部企業銷量只占5%，銷售額卻占了30%，因為其價格是低端、中端產品的30倍、10倍以上！等于把住廉租房的算成了別墅的潛在用戶。

相反，家電的頭部和低端品牌的價格相差不大，所以。此外，家電巨頭的可以憑借更好的性價比搶奪大多數低端市場。而且家電是中低速增長，可不是白酒的中低速下降！

不過，白酒群眾基礎較好，短線回抽充分且縮量明顯（周五的量已低于剛開始大漲的9月24日），下周漲一波三五個點的短線還是沒問題的。

汽車的估值接近調味品相當；從盤面看，主力出貨明顯；今年汽車銷售開始出現拐點，最晚明年四季度新能源車銷售也會見頂。因此汽車板塊中短線都不看好！

零配件相對看好，因為估值比汽車整車低得多，最看好的依然是輪胎，因為相對于汽車，這些屬易耗品，即便汽車銷量下降，但存量依然增加，依然可支撐零配件的穩定增長。零配件稍有新低就是機會，輪胎（僅限于頭部企業）同時是短中線機會。

估值最低同時也偏易耗的家電，繼續穩健看多。

至于豬肉，周三盤中神預測了一把“即將8個點”，結果到周四高點剛好8個點，這種走勢當然是短線，何況周三肉價突然暴漲后，這兩天迅速跌回并創月底新低！

說完這些最終端的消費行業，最后一篇再說說最基礎的資源、能源、電力、交運行業。

六，資源和能源，誰還有空間？

先說說關心者最多的新能源。既然被關注最多，一定最沒希望。因為股市從來不會讓多數人賺錢。

之前這輪大漲，新能源和券商、地產，大消費白酒，半導體成為五大領漲板塊，唯一原因就是它們在過去4年跌得最多。而每輪行情開始，一定都是超跌股反彈為主！

但漲了千點后，還能算超跌？都超漲了！

除了半導體，另外四個板塊還有個共同點：都在5月之后跌穿2635時的低點，創下4年多甚至10年新低！這也證明了它們的共同點：大盤見底后，它們的基本面繼續惡化，依然看不不到底。

其他4個都分析了，繼續看新能源，先看光伏：去產能遠沒結束，行業前景繼續悲觀；技術上，這輪沖高放歷史天量也沒沖破上半年的箱體壓制，后面還有更大量幫你沖？只能繼續沉淪，也許還有新低！

風能產能過剩輕些，這次也沒出天量，顯示籌碼分散也輕些。但大盤和板塊都完成超跌反彈后，下一波肯定跑不贏大盤，也就是寧可擲骰子也沒必要選新能源。

能源金屬（鋰）雖沒創交易日的天量，但八陽四個板，且創周天量，肯定也只是短線行情。不過在第一波新低+地量（低于9月26日）可以短線玩一把，收復周五陰線就兌現！

舊能源更靠譜些。但最舊的火電也實在太舊了，也已經行業夕陽+估值偏高+資金撤離。不看也罷。

這輪牛市爆發前，我多次提示核電有戲，果然在電力中漲得最好，近期也利好最多。但這也意味著利好兌現，行情完畢。

技術上，反而是水電的機會凸顯！稍跌就是機會，先收復周二的那個大陰的一半！

屯煤季到了，旱季水力發電少了，調整充分的煤炭還有機會！預計斷線收復周二三兩個陰線的一半，但技術上走出放量收斂三角，提防先向下突破一波！不過既然煤價在回升，如果再跌一波剛好也凸顯短中線套利機會！

之前銅鋁價格持續上漲而銅鋁股價持續陰跌，我明確提示了一波套利。價格近期再度下行，雖跌得不到，但也看不出能立刻拐頭向上。而這輪牛市有色上漲充分，已完全完成價值回歸，未來風險不大，但機會肯定也小。

金價屢創新高，之前持續低迷的貴金屬板塊近期也終于大漲，但也徹底消化了套利空間。相對于有色，風險和機會都更大，這個大家自己把握吧。

反正我還是認為貴金屬無論期貨還是股票，都不是普通人玩的。‘哪還有什么普通人可以玩的？’

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七，交運，空間一般，但信號意義非凡！

之前調整較多而這輪牛市上漲有限的交運板塊，還有一定套利空間。

港口，高速，高鐵都回到三月或五月的平臺，且走出平臺整理。下周出現新低或縮量，都是穩健投資者的中短線機會！

9月份中國物流業景氣指數為52.4%，較上月回升0.9個點，其中民生消費物流增長更快！這意味著物流電商繼續向好，整個交運也看好，當然也再次證明：經濟和內需，從9月就開始回升了！

但民航已超額完成20%的中線上漲目標，主力出貨非常明顯，票價、匯率、油價三個主要業績變量，都繼續不友好。所以再次轉為觀望（尤其等第一個變量好轉！）

其它：

通訊運營商：走勢穩健，行業發展穩健，可繼續坐車上。

船舶：調整不充分，平臺不縮量，感覺不好！

面板：大漲兌現業績利好，大資金沒興趣，短中線都已意思不大

油墨：維持我在小范圍給的嚴重警告！

玻纖：再次縮量，馬上又可短做。

動保：馬上又可看多！

醫藥醫療，接到通知，不點評。 只有醫療器械允許點評，但我看了眼沒找到點評的興趣…